20世纪90年代以来，随着信息技术的飞速发展，机构投资者的日益崛起，投资全球化的日益推进以及市场管制的不断放宽，全球金融市场的竞争焦点已从商业银行竞争转变为证券交易所竞争。日前，上海远东出版社出版的新书《证券交易所竞争论全球证券市场的角逐方略》将21世纪的全球证券市场和金融市场首次作了完整、系统、深入的剖析，其中还谈到美国的证券市场的需要重新整合等问题。

　　自美国证券交易委员会(SEC)发表咨询文件后，各种市场参与群体对此作出了截然不同的反应，特别是建立中央限价委托记录的建议更是引起了轩然大波，赞成者有之，激烈反对者更有之。从深层来看，目前美国证券业的这场争论反映了不同市场群体在技术革新面前的不同反应，以及由此产生的利益冲突。

　　1.华尔街巨头：统一市场的鼓吹者

　　2000年3月，美林、高盛和摩根·斯坦利·添惠华尔街三大巨头联合向SEC递交了一份“白皮书”，呼吁建立中央限价委托记录来代替低效的市场间交易系统。它们认为，在目前市场高度分割的环境中，由于网上经纪商经常将客户委托进行内部对盘，致使传统券商在交易所公开揭示的买卖委托无法得到执行保障，因而需要建立统一的限价委托记录，以便提供一个低成本、公平、迅速和透明的交易方式。另一方面，以嘉信公司为代表的网上经纪商则强烈反对中央限价委托记录，它们认为，市场分割是“市场民主化”的表现，而强制性地将市场联结起来将阻碍技术创新和市场竞争。

　　事实上，如果我们分析美国证券业目前的竞争态势，那么可以更好地理解华尔街巨头和网络新贵的意见冲突。

　　2.纽约证券交易所和纳斯达克市场：渐进的改良主义者

　　中央限价委托记录的透明性将动摇专家和做市商在报价信息上的独占地位，从根本上改变纽约证券交易所和纳斯达克市场的运作模式，削弱它们在美国证券市场的现有地位，两大市场对此作出了迅速而激烈的反应。　基于诸多理由，纽约证券交易所和纳斯达克都明确表态不支持中央限价委托记录。相反，它们认为应该保留现有市场结构中的合理成分，同时利用信息技术来完善现有的市场基础架构，为投资者提供更多元化的委托选择机制。

　　3.电子通信网络(ECN)：夹缝中的求生者

　　建立中央限价委托记录将对ECN构成致命的打击，因为一个完全自动化的统一限价系统类似于一个超级的ECN，将从根本上动摇ECN赖于生存的基础。ECN认为，市场分割环境使得不同类型的市场共同存在，相互竞争，使投资者和经纪商可以选择将委托传输至最适合自己需求的市场中心，因而是符合公共利益的。为促进市场竞争和增加报价信息的透明性，ECN建议向其开放市场间交易系统，将其对交易所上市股票的最佳报价揭示在系统中，从而和纽约证券交易所进行直接的竞争。

　　4.学者：自由竞争的信仰者

　　美国的金融学者尚袭新古典主义的精神，往往是自由竞争的信仰者。以美国金融学会主席汉斯·斯托尔教授(H.Stoll)为代表的学者们就强烈地反对中央限价委托记录。在他们看来，市场分割并不是竞争的必然结果，而是竞争程度不够的表现，产生最佳市场结构的途径只有一个，那就是自由的市场竞争。(霄任)

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