摩根士丹利全球首席经济分析师史蒂芬·罗奇

　　过度依赖美国经济、缺乏其他可替代的经济增长发动机，这对于整个世界来说极为不幸。

　　美国制造的经济复苏

　　去年此时，摩根士丹利全球经济研究小组就发出警告，全球经济的周期性发展将很快出现。但是我们没有料到，一场如此之广泛和深入的全球性经济衰退会随之而至。不过，就像黑夜承接白天而来，经济衰退之后也必然是经济复苏。全球经济在迅速滑向衰退的最低点后，下一步会如何是不言而喻的，问题的关键在于全球经济复苏的时机、活力及持久性如何————我们更为担心的不是其复苏的必然性，而是如何复苏。

　　这一经济复苏，其结构应该是完全的美国制造。就像美国导致世界在2001年陷入衰退一样，我们认为美国也将会在2002年的下半年带领世界走出泥淖。不过，过度依赖美国经济、缺乏其他可替代的经济增长发动机，这对于整个世界来说极为不幸。

　　新经济导致世界经济一度高速增长

　　这种死亡性局面的出现始自20世纪90年代后半期，当时由于美国新经济的繁荣，美国充当了空前的世界经济的领导角色。我们估计在截至2000年中期的5年中，美国经济的增长累计占世界GDP增长的40%。　美国引领世界经济增长的动力很大程度上是信息技术全球化的副产品———也许这是有史以来最全球化的技术突破。在20世纪90年代后期世界贸易的增长率超过世界GDP增长的两倍，而此前的25年，只有大约1·５—1倍。

　　由于这种强有力的推动，现在全球贸易额已经创记录地占到世界GDP的24%，全球化令世界变得从来没有像今天这样依赖贸易。

　　同时，高涨的IT需求是20世纪90年代后半期全球贸易快速增长的主要推动力。IT占世界贸易的份额从1990年的7·５%上升到1999年的11%，几乎增长了50%。毫不奇怪，收益的增长远未达到亚洲生产商们的期望。尽管IT产品现在已经占到日本和日本以外的亚洲国家出口额的20%多————这个比例是美国的两倍多，欧洲的三倍。

　　IT泡沫破裂殃及全球

　　所有的这一切促成了IT主导的世界经济泡沫的破裂，这些在2001年的头9个月呈现出来。Nasdaq泡沫一破裂，美国的IT业就在劫难逃。此前5年，资本投入拉动美国GDP年均增长1·３个百分点，而到了2001年二、三季度骤然缩减了1·５个百分点。

　　其他国家也不可避免地加入这一序列，尤其是除日本之外的亚洲国家。美国主导的IT业的衰退给东南亚地区造成了严重的损失，从台湾地区到韩国到马来西亚，再到新加坡，无一幸免。谢国忠估计，亚洲对美国IT业的出口占这个地区2000年经济增长的40%。这一强劲的积极增长因素现在则呈现出负影响的迹象。

　　全球贸易的衰退还将继续，对日益依赖于贸易的世界经济的影响也将继续。恐怖分子对美国的袭击引发了全球贸易的第二轮衰退，这次涉及到消费者的信心。

　　迄今为止世界经济最有弹性的一部分，热衷消费的美国消费者开始削减开支。到2001年末，美国的消费增长，从20世纪90年代后半期的年均4%，削减了约一半。即使有新型汽车的“零利息贷款”的刺激，再加上零售商极富诱惑的节前打折促销，2001年的实际消费需求都不大可能超过2%。而且这种引诱性削价促销提前挪用了2002年的消费需求，副作用可能会使得美国的消费需求进一步衰退。

　　贸易一体化对全球经济影响日深

　　全球贸易动力说可以解释为什么世界其他国家很快就感受到了同步衰退的致命的炽热。比如，NAFTA(北美自由贸易区)成员之间的关联使得美国的经济衰退迅速扩散，北至加拿大，南到墨西哥，无不受到影响。长期疲软的日本经济也感受到全球贸易业不同寻常的急剧收缩。

　　复苏将是U型的，而不是V型

　　世界正在翘首以待美国经济的复苏。我们的美国经济研究小组继续认为2002年下半年会有一个短暂的爆发性经济增长————最后两个季度的GDP增长将会达到5%。但他们不认为推动这一增长的力量会持续，就像典型的V型复苏过去所表现出的那样。2003年的增长率会下降到大约3·５%左右，和传统的5%—7%的复苏增长率相比，有明显的差距。

　　如果世界经济依然是美国依赖型的，复苏的动力依然来自美国，那么去寻求其他复苏动力毫无意义。这主要是因为世界的确欠缺一个可替换的拉动经济增长的发动机。

　　展望2003年，我们看不到能持续推动经济增长的活力所在。2001到2002年间，世界GDP平均增长只有1·７5%，我们第一次把全球经济累积增长预测下调到4·０%。尽管表面上经济反弹很明快，但这种结果仍然远低于世界经济先前5%的V型复苏标准。一言以蔽之，这更像是U型复苏————数量和收益上比以往更低的增长、有节制的通胀以及利率上有限的压力。对金融市场来说，这并不是一个糟糕的结果，但显然，与20世纪90年代末期的泡沫型增长相去甚远。

　　谁也不能保证经济的周期性的运转模式总是会一成不变，但摸索出这次全球同步衰退的独一无二的特征，无疑有助于应对来日挑战。毕竟这是新的全球化时代中的第一次经济衰退，这也是信息时代的第一次经济衰退，同时还是70年来美国第一次因为资产泡沫引发的经济衰退。三年前，当世界深陷金融危机的深渊时，我们因为提出“疗治”危机的方法而倍显孤立。这一次，我们也将坚持自己的看法，我认为全球经济衰退的特性和以往大不相同，即将到来的会是U型复苏。　(何雪峰译）

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