陈昕晔

　　日本首相小泉纯一郎对东南亚五国的访问已经到了最后一站新加坡，与新加坡签署了双边自由贸易协定，小泉访问东盟五国旨在增强区域经济合作，但是在笑容与握手的背后，小泉的内心因日元下跌而虚弱。

　　从去年9月以来，日元对美元下跌了13％左右。亚洲很多国家的货币纷纷被日元拖下水，很多国家感到不安，中国和香港地区对日元贬值提出抗议，因为日元疲弱威胁到其混合汇率的竞争力。

　　日元下跌推动美元对日元升至1：133，令人回想起1998年的亚洲金融危机——日元曾跌至147日元对1美元。但不同的是，金融危机时货币贬值是被不以政府愿望为转移的资本恶性流动推动的，而这次的日元贬值是日本财政部精心设计的一项政策。

　　9-11事件后，日本曾经干预外汇市场支持美元，从那以后日本的财政官员一再重申日元的疲弱反映了日本经济基础的脆弱，并暗中鼓励日元的进一步贬值。

　　日本商业银行的经济学家说，自从1975年石油危机以来日本的工业产量就在迅速下降，通货紧缩越来越严重，坏账增长，利率已经降低到零，日本在短期政策上已经别无选择，只有让日元贬值。

　　通过鼓励低价卖出日元，日本政府希望买入一个繁荣的出口。虽然出口只占日本的12％，但是出口被日本视为目前惟一可见的潜在增长来源。此外，日元贬值使进口商品，特别从中国进口的商品价格上升，有助于诱发通胀。

　　但是采取日元贬值的办法是危险的。JP摩根的货币战略家James Malcolm指出，日元的实际汇率每下降10％，只能给日本带来0.5个百分点的增长。这意味着如果只依靠货币贬值政策，今年日元要贬值到1美元对200日元，才能使日本战胜衰退，获得真实增长。

　　分析家认为，从中期日元贬值政策看，只有使日元跌到1美元对140日元，才能使今年日本经济有微弱的改观，而代价是日本没有一个朋友。日元的任何大幅下跌都可能引发亚洲新一轮货币贬值。

　　最糟糕的其实是日本自食其果。几年来，不管利率有多低，海外的投资回报高得多，日本的投资者都把钱留在国内。长期的日元贬值政策将导致日元投资的外流，加大政府财政困难，经济复苏更加遥遥无期。

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