琼斯

　　2001年，投资者并没有全军覆没。那些从股价下跌中获利的卖空者的投资回报猛增了14％。而道.琼斯工业股票平均价格指数当年下跌了7％，标准普尔500种股票指数下跌了13％，其年度跌幅是自1974年以来最大的。

　　截至去年第三季度，在市场从9月下旬的低点向上大幅反弹之前，卖空者的投资回报上涨了30％以上。鉴于分析师们预计股市在今年上半年还会进一步上扬，卖空者早已调整了他们的投资组合，把资金撤出科技股，转向其他领域。

　　佛罗里达州的投资顾问哈里.斯特伦克对只做空头交易的投资经理们进行了调查。根据他整理的数据，去年，这些看跌派连续第二年大获丰收。相比之下，纳斯达克综合指数去年下滑了21％，而前年下跌了39％。

　　总体而言，科技公司销售额的低迷以及企业收益的疲软对卖空者是个福音。查尔斯.明特说，我们从科技股中赚了好多钱。他与马丁.温纳共同管理着对市场看跌的一家共同基金，该基金去年上涨了21.5％。明特一直是个看跌派。他看到，互联网公司“孵化器”CMGIInc.、电信公司JDSUniphaseCorp.和环球电讯使自己的投资回报上升，这些股票在去年均下跌了70％或更多。

　　而对安然公司和其他能源交易商做空的卖空者也获利丰厚。同样情况也适用于一些消费金融公司，不断恶化的信贷质量使这些公司蒙受了损失。

　　进入2002年，看跌派投资者面临的一个问题是，投资者对于对冲基金的兴趣是否会继续上升，从而产生更多的卖空交易。在做多交易中，投资者越多越好，而做空则不同，一只股票的空头头寸过多是不利的。这会令投资者更难借到股票。此外，如果没有经验的卖空者被迫回购股票进行平仓，该股的波动性也许会上升。

　　近来人们大多认为，股市将在短期内保持上扬态势。卖空者说，在进入2001年时，科技和电信是热门股，但现在他们结清了其中的许多仓位，转而投资于更为中庸的股票。

　　管理着比尔共同基金的戴维.泰斯对一些合同制造商持空头头寸。他说，这些公司正面临收益下滑、股价昂贵以及资本投资回报率较低的问题。他管理的基金去年的投资回报上升了7.5％左右，而过去5年的投资回报下跌了8％。泰斯认为，随着裁员人数的上升，信贷质量还将继续恶化。他还持有摩托车制造商Harley-DavidsonInc.的空头头寸。他认为，如果消费者今后减少在摩托车上的花费，以及来自日本的竞争更加剧烈，该公司会遭受损失。

　　投资经理明特最近减持了科技股的头寸，但仍保留了思科系统公司、Brocade Communications Systems Inc.和EMC Corp.等公司的空头头寸。他说，此类公司在科技泡沫年代的本益比非常高。如今，它们的股价跌下来了，但它们的收益也下跌了。他仍对雅虎公司持悲观态度，认为其广告业务在今年会继续疲软，而雅虎非常依赖广告的收入。

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