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对于国际外汇市场投资者而言，刚刚过去的2001年无疑是极不平静的一年。美国经济结束了连续11年的持续增长，步入了衰退；日本经济在泥沼当中越陷越深，导致日元汇率年末重挫收场，跌破130.00大关。上年度欧元区经济基本面表现可谓相对平稳，但国际资金流向始终没有向欧元区倾斜，在人们翘首等待2002年欧元现钞发行的同时，上年末欧元兑美元仅收在0.90下方。特别是在“9·１1”事件的冲击下，全球经济更是雪上加霜。展望2002年，全球的投资者最关心的一个问题就是——
自2001年初以来，美国经济在经历了创纪录的11年持续增长后突然急转直下，尽管美联储在1年当中采取了力度空前的11次连续降息措施，用以抵消经济骤然放缓的压力，新上台的小布什政府也将13000亿美元的减税计划作为其重振国内经济的主要纲领，但无论是利率杠杆还是财政扩张，事实证明这些宏观手段并未能立竿见影地取得成效。随着大量国际资金开始从美国金融市场撤离，美元未能继续2000年度全面走强的态势。2001年进入9月份之后，随着震惊世界的“9·１1”恐怖袭击事件的爆发，使得本已步履维艰的美国经济更加雪上加霜市场人士就此断言：美国经济已然不可避免地陷入衰退。而事实的发展也确实如其所料根据统计数据显示修正后美国3季度国内生产总值为-1.3%，不仅标志着美国经济已出现1993年以来的首季度负增长且降幅创下10年之最。与此同时，美国消费者信心、制造业活动以及就业状况均处在数年甚至十数年以来的低谷。经济出现了衰退必然立竿见影地反映在美国金融市场当中在“9·１1”事件之后的两个星期内，美国三大股指争相创下年内低点，美元兑其他主要币种也曾在短时间内全面走低至此，美元可谓已到了四面楚歌的境地。然而在恐慌过后，通过认真审视美、欧、日三大经济实体的增长前景，市场中形成了以下一种观点，即目前日本经济固然因结构僵化、积弊过深而不被投资者看好，而作为全球第二大经济体的欧元区也恐难以在美国经济遭受沉重打击的情况下独善其身，相比较而言，美国作为全球经济领头羊的地位并未受到动摇美国经济在未来数年内仍可能具有强于欧洲、日本的成长性。正是基于以上原因，使得美元总体走势在“9·１1”事件之后能够保持平稳，对日元还曾一度大幅走强。
早在1999年以及2000年的绝大部分时间内美国新经济模式在全球范围内可谓是一枝独秀，成为无数投资者竞相追逐的神话。然而自2000年末起，随着美国人引以自豪的IT产业遭遇严冬，从而拉开了美国经济持续放缓的序幕——美国股市开始出现持续大幅下挫，国内消费需求急剧萎缩制造业增长持续不振工业产出明显缩减，失业人数迅速增加。以上种种不利因素持续对美国经济构成沉重压力并使之扮演了全球经济衰退领头羊的角色这种情况一直延续到目前。因此可以说美国经济最初由盛转衰应追溯到两年以前而“9·１1”事件在美国经济衰退中所起的作用不过是火上浇油而已。
痛定思痛，在新经济泡沫灰飞烟灭之后，市场开始再次以传统经济周期理论来解释美国经济增长。美国经济根本症结仍旧在于社会总供给与总需求的脱节，具体表现为经济信心过分高涨、IT行业的无度扩张、股市的虚假繁荣，但是当实际劳动生产率的增长率已经远远落后于社会供给膨胀速度时，社会需求开始变得难以为继，最终导致美国经济骤然放缓并步入衰退(“9·１1”事件不过是加速了这一进程)。然而，正所谓长痛不如短痛，在出现衰退压力之后，美国经济能够迅速作出反应、并在短时间内跌至谷底，也使其种种弊病在一定程度上得到了调整。以现阶段而言，尽管美国经济链条中的几个重要环节——消费者信心、工业生产增长、制造业增长、通货膨胀水平、就业状况等方面依然表现不佳，然而其中并没有出现明显的脱节迹象，社会总供给与社会总需求之间正努力趋向于平衡，降息和减税的作用将逐步显现，有望令美国经济实现复苏。另一方面姑且不论新经济或是传统经济学目前美国经济在产业配置、资源管理、市场规划、企业运作等方面仍然具有欧洲、日本所不可比拟的结构性优势，这一点并不会因为IT行业或者其他产业的大幅缩水而受到严重影响，从而成为美国经济复苏的又一个有利条件。因此可以说，尽管仍未能摆脱衰退的阵痛期，但总体而言美国经济依然处在相对健康的环境当中。正因为如此，有理由相信美国经济能够沿着U形轨迹走出反弹，如果这个假设成立的话那么U形的底部应有望在今年的1-2季度出现。若2-3季度能够出现复苏迹象的话，预计整个2002年度美国经济应有望恢复1.0%-1.5%的稳步增长，并于未来5年内进一步加速。当然，若要恢复到1999-2000年的高增长水平的概率将是极其有限的。具体到国际外汇市场走势当中前文已经阐明，美元之所以在面临诸多不利因素的情况下仍然能够保持相对强势，主要原因在于投资者对于美国经济复苏的谨慎乐观预期。因此，若今年美国经济走势果然如市场预期般走好，那么将有望对美元一年走势构成进一步强力支持。
交通银行李鞠民
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