日元跌入深渊

　　今年年初以来，由于日本各界对经济前景普遍感到担忧，同时各个季度公布的经济数据也几乎全部是日本国内生产总值连续负增长的坏消息，使日元对美元汇价一路走低。自11月起，这一下跌速度开始呈现更为明显的形式。12月6日，日本一家大型建筑公司申请破产的利空消息，则加速了日元下滑的速度。12月10日，日元兑换美元的汇价跌至125日元兑1美元，14日跌至127日元。12月25日，东京外汇市场日元对美元的比价一度跌破130日元兑换1美元的大关，创3年来的最低纪录。

　　其实，日元下跌反映出日本投资者对日本经济和金融市场的忧虑，但更与日本政府的放纵态度有密切关系。日本媒体指出，尽管日本政府为刺激经济复苏采取了一系列放宽金融管制的措施，但毫无效果。现在，日本政府已把日元贬值作为最后手段，希望通过日元贬值刺激出口，从而使进口物价上涨，以抑制国内物价继续下滑和经济不景气的进一步恶化。

　　然而，许多投资者对日本政府放纵日元贬值的政策提出了批评。其观点是，因为整个出口贸易额只占日本国内生产总值的10%左右，尽管日元在一定幅度内贬值，对刺激出口也许能起到一定作用，但不能起决定性作用。如果日本经济不能摆脱巨额不良债权的困扰，在经济结构改革和扩大内需方面取得明显进展，日本经济就无法摆脱目前的困境。而一味听任日元贬值，最终导致外国投资者对日本金融市场失去信心而撤资。那时，不仅有可能对亚洲货币产生连锁影响，还会对握有大量日本债券的美国投资者造成巨大威胁。

　　汇率一路下滑的背后

　　日元对美元为何会出现如此大的下跌走势呢？究其原因，有关专家指出，这虽有受全球经济增长放缓因素的影响，但主要病因在于该国自身经济结构中存在着致命弱点。

　　为了把日本经济从衰退中拉出来，在过去10年间，日本政府推出了数项经济刺激计划，共耗资近130万亿日元，主要用于效益不大的基础设施。可是，既未能带动投资，也未能增进消费，而政府的债务却直线上升，累积已达660万亿日元，相当于日本国内生产总值的1.3倍，且这一比例还有上升的趋势。巨大的财政赤字使市场对日本经济和日元持悲观态度。

　　日本银行近些年虽然解决了68万亿日元的坏账，但由于经济不景气，企业破产增加，新的不良债权不断产生，日本银行业的金融状况加剧了市场的动荡。

　　由于日本经济持续低迷，长期利率偏低，日本10年期国债利率比美国低得多，当前的利差仍达到3.5个百分点。而且，近来美国公布的部分经济数据使人感到，美国经济有望在明年中走出衰退，开始复苏。为此人们弃日元而持美元，导致日元汇率进一步下跌。

　　日本对美国出口一向占其全部出口的30%以上，今年，美国经济疲软不仅直接影响了带动日本经济复苏的电子零部件产业，同时也间接影响了日本对世界其他地区的出口。对外贸易额的减少也是日元贬值的一个原因。

　　更重要的一点是日本政府所采取的纵容日元贬值的态度。今年以来，日本经济跌势不减，而日本央行今年内的5次降息，几乎没有什么收效，日本经济未能显露复苏的迹象。为此，日本政府实际上是希望日元汇率适当下滑，以促进日本企业的出口。12月25日，日本财务大臣盐川正十郎公开表示不在意三年来日元对美元首次跌破130日元兑1美元大关，认为这是汇率的自然波动。对此，日本经济产业大臣平沼赳夫却深表忧虑，他在近几天的记者会中说：“美元突然涨破130日元大关，相当可怕。希望日元不会进一步贬值。”

　　日本政府转嫁危机

　　近来，日元兑换美元的汇率在外汇市场上呈现一路下滑之势，创下了阶段性新低，而日本金融权威部门对日元的贬值采取了听之任之的态度，并称只要汇率仍是日本经济现状的基本反映，则将不采取干预措施。

　　这从侧面反映了日本政府在试图把日本经济从近10来的第三次衰退中拉出来的努力失败之后，将宝压在了汇率政策上。希望借助于日元的贬值提升日本出口产品的价格竞争力，以繁荣日本的制造部门，从而刺激日本经济的复苏。

　　然而，根据摩根·斯坦利公司的经济学家的研究报告，日元贬值对于拉动日本国民生产总值的作用是微乎其微的。该公司的经济学家称，研究显示，日本出口产品的价格弹性在-0.1%左右，这意味着如果要刺激日本实际出口增长1%，那么日元至少要贬值10%。而日本出口占日本国民生产总值的比例在10%到15%范围内，因此，排除其他因素，光靠汇率因素，那么，如日本国民生产总值要有1%的增长，则日元的贬值幅度将要达到70%到100%。

　　另一方面，日本经济的窘境曾引起全球经济学家的关注，他们建议日本中央银行采取放松的货币政策，提升日本国内的通货膨胀，以使日本经济能够复苏。日本央行也采取了减低利息、增加货币供应量等措施，但是见效不大。为此，只得把希望寄托在汇率政策上，以贬值推动日本通货膨胀，从而拉动消费，刺激经济。

　　但是，经济学家的研究表明，要使日本通货膨胀有1-2%的升幅，日元至少要下跌到170、180日元对1美元的水平。在目前形势下，这当然是不可能的。可见，日元贬值根本救不了日本经济出水深火热之中。

　　从短期来看，日元贬值对日本经济会产生一定的刺激作用，但长期而言，日元贬值对日本经济的两大支柱即设备投资和个人消费没有任何功效，反而可能带来负面影响。解决日本经济的关键还在于对经济结构的彻底改革，光靠货币贬值其实只是权宜之计。

　　钱跌

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