本报记者陈昕晔

　　美国经济为期10年的经济高速增长结束，从今年3月开始已经进入衰退，9.11事件使美国经济雪上加霜。但正所谓否极泰来，既济之后还有未济，1999年美国经济连续100个月高增长，所有人都在悬着心等着减速，判断着软着陆还是硬着陆，从去年开始争论转为V型还是U型，今年是否能够避免衰退，现在有种种迹象表明衰退已经放缓，黎明开始出现，复苏明年何时出现？

　　美联储11次降息

　　12月11日美联储将利率再次下调0.25个百分点以刺激经济复苏，美国的联邦基金利率和贴现率分别下降到1.75%和1.25%。从今年1月3日开始下调利率以来，美联储已连续11次降息，其中4次是在“9.11”恐怖袭击事件之后。到目前为止，联邦基金利率和贴现率的总降幅均已达到4.75个百分点。联邦基金利率已降到1961年7月以来的最低水平，而贴现率则是历史最低记录。

　　尽管今年第一、二季度美国经济分别增长了1.3%和0.3%，但美国全国经济研究所上月底宣布，按就业人数和工业生产等月度指标来衡量，美国经济从今年3月起已经进入衰退。美国第三季度的实际国内生产总值下降了1.1%。多数分析家预计，第四季度美国经济还会继续下滑。

　　好消息开始出现：11月份，美国的能源价格比10月份下跌了4.4%，其中汽油价格下降了10.1%，取暖油和电的价格也均告下跌，工业产出继续下降，但是8月以来下降最低的一个月，同时，美国的库存商品出现急剧下降。这些消息预示着，1930年代大萧条时期以来美国为时最长的一次工业衰落将结束。

　　12月14日，美联储宣布11月份美国工业生产下降了0.3%，而10月份是0.9%；另外，美国商业部公布，批发商、工厂和零售商的总库存大幅下降。库存严重是过去一年中迫使企业裁员，令生产者和投资者沮丧的主要原因，现在情况出现了好转。

　　美国劳工部发布的报告指出，消费者价格继10月份下降0.3%之后，11月份保持平稳，但是包括食品和能源在内的消费者价格指数(CPI)上升了0.4%，为1996年以来的最大升幅。今年头11个月，美国的消费价格按年率计算上升了1.9%，明显低于去年全年的2.7%。尽管美国经济处于衰退中，但是核心消费者价格指数却呈加速度增长，12个月上升了2.8%，是5年来最高的。这些最新的数据预示着至少美国的经济衰退放缓了。

　　美元摇摆

　　美元自8月初以来持续下跌，美元对欧元和日元分别贬值4%和3.2%左右。9.11事件后，外国投资受到严重影响，美元进一步贬值2.2%。导致美元下跌的原因，一是对于美国所奉行的强势美元政策，总统布什和财长奥尼尔的阐释不同：7月份布什在访问英国期间就美元政策发表讲话说，美元坚挺对美国经济的影响有好有坏，应该由市场来决定美元汇率。外汇市场将布什的讲话解读成了美国政府在美元政策上可能会有所松动，美元汇率应声下跌。一个月中，美元对欧元和日元的比价已分别下跌了6.3%和3.7%。但与此同时，对美元政策负有主要管辖权的美国财政部长奥尼尔一再重申，美国政府维护坚挺美元的政策没有变。

　　过去6年中，海外对美国资产强大需求使美元不断升值，因此外国投资者的回报丰厚，并进一步刺激了对美元的需求。美国经济的基础，比如巨额经常账户赤字，有了可靠的后援。但是现在事情发生了变化。对投资美国的高额回报的期待正在随着股市缩水、公司利润下降、生产力增长不断下调而化为泡影。

　　现在已经无法说服美国人相信，如果美元不贬值，持续增长的生产力可以消除经常账户赤字。国际货币基金组织认为，这与美国经济的实际状况并不匹配。4500亿美元的经常账户赤字是美国不能长期负担的，如果美国今后的劳动生产率增长速度令人失望，从而导致外资流入急剧减少，美元就将面临急剧贬值、财富大幅度缩水的危险。

　　对美国而言，如果美元汇率出现自由落体般的下坠，美国经济受到的打击将远远超过从美元汇率下跌获得的好处。目前美国的大多数贸易伙伴的经济都进入了疲软状态，美元汇率下跌对美国出口的刺激作用是有限的。美元汇率急剧下跌还将导致美国通货膨胀加剧，从而迫使联邦储备委员会大幅度地提高利率，这将对美国经济带来新的打击。美元汇率急剧下跌还会与外资流入减少形成恶性循环。目前外国投资者掌握着美国约11%的股票，如果美元汇率下跌导致外国投资者抛售股票，其后果可能是灾难性的。

　　欧元区有理由对美元走弱感到愉快。美国只占欧洲国家贸易的8%，因此尽管一些制造业公司会抱怨美元贬值弊大于利，但进口价格将下降，特别是石油价格，低通胀使欧洲央行有很大的降息余地。对英国来说，损失比较大，因为美国是英国最大的单边贸易伙伴，美国占英国的出口份额一直在上升。

　　受美元走弱影响最大的是东南亚。1997年金融危机后，东南亚一直依赖美国的强大需求。即使美元不下跌，日本经济已经在二季度走到衰退边缘，新加坡和台湾地区已经陷入衰退。美元下跌更加加剧了东南亚的出口困难。此外，日元走强与日本疲弱的经济势头并不一致，而且日本当局亦不愿见日元呈强，日本大藏省有可能会采取干预措施来制止日元升值以推动出口。

　　到年底美元重新开始回升。近些天来，日元对美元汇率一路走低，17日东京外汇市场上，日元兑美元曾一度下探至128.03比1，为3年多来最低点。到目前为止，日元兑美元仍超过了127比1。标准普尔预计，明年年底美国经济增长将达5%，欧元区为3%,日本将继续在衰退中，因此资产流入美国的速度将加快，预计美元的摇摆将迅速停止。

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