本周外汇市场美元稳定依然明显，尽管周二美联储例会再度降息25个基本点，但对于美元汇率的影响不大，其兑欧元稳定在0.89：1的价位附近，而兑日元汇率则从1:125上升到1：127的水平。而依然不稳定的在于阿根廷金融市场，汇率与股市投资继续下挫，国家风险指数已经突破4000点，而国内社会和政治不稳定也由于金融举措的不利影响出现动荡局面，其潜在的国际影响不可忽视。

　　本周外汇市场最直接的影响是美联储例会抉择的关注，尤其是美国经济衰退信息披露之后，相对利好的因素增多，美国经济基本面对美元汇率的支持应更为强劲，但美元汇率没有呈现过强的上升，而是出现较为稳定状态，不仅有违于美国经济实际状况，而且有违于美国货币政策的惯例，即强势美元的拉动效益。但是从市场、经济和技术角度以及国内外综合因素分析，汇率表现背景在于以下因素的影响。

　　-利率预防的策略明显

　　美联储降息的最终意义在于刺激经济复苏，突出于稳定股市投资信心，但前多次降息中对美股的打压却较为明显，而近期由于受到美国企业调整效益和宏观经济环境利好的刺激拉动，美股上涨趋势十分显著。

　　近期美国经济数据显示美国经济复苏预期临近，尤其是消费与投资向好的表现使经济悲观氛围得以改观，但短期的效益并不能完全确认美国经济复苏在即，因此，美联储再度降息中的防御性更为明显。

　　美联储今年连续11次大幅度和超力度的降息，表明美国经济问题的严重性，而近期所表现出相对利好的数据，并没有终止美联储的降息抉择，进而再次显示美国经济政策驾驭中相对超前的战略与技术策略。政策性举措加大美国经济复苏的预期，从而有利于美元汇率稳定，美联储利率调控对经济复苏的保障与维持意义十分明显，利率政策的防御性再度体现美国经济宏观调控能力的水平与技巧。

　　-资金运作的技术突出

　　美股与美元汇率的连带十分明显，美股前日的连续上涨不仅是经济面改善的拉动，也有股市技术面的运作；而相对美元为维持美国经济信心而所付出的超值代价也较为突出，因此近期关于美元超值20-30%的预期再度出现，尤其是利率下降对美元资产获利的影响愈加明显，相对的稳定则是美元资金层面技术性调整的显示。

　　尤其是面对国际环境中阿根廷金融风险的上升，美元的升值不仅加大阿比索的贬值压力，更加大阿根廷拥有72%美元债务的风险，阿根廷债务危机爆发的预期因美元的稳定而可以缓解，对美国经济稳定也具有支持意义，阿根廷毕竟是与美国具有密切连带与影响的国家，而美国经济尚未走出阴影。

　　-欧元价位的心理压制

　　此次降息美元没有出现过强的趋势，则与全球整体经济地位与影响密切连带，欧元区经济预期已经超出美国，但欧洲经济货币协调较为艰难，尤其是面临欧元纸币启用的全面流通，汇率的稳定与强劲对货币信心愈加重要。

　　而此时最为重要的干扰因素是德国经济愈加严峻的局面，经济增长预期再度向下调整；同时美元与其竞争的必然趋势，加大美欧货币政策与技术驾驭的谨慎，美元压制与欧元抗压的心理价位使欧元兑0.90美元持续难以突破，一方面有欧洲经济基本面与货币技术性的需求，另一方面也有美元压制与竞争欧元的操作因素，这一价位已经成为美欧货币竞争的重要心理焦点。

　　-日元意愿的必然结果

　　日本经济悲观氛围的逐渐加重使得货币疲软意向愈加明显，因此市场表现明显的是日元贬值预期。日本企业信心的退化不仅表明经济环境的恶化程度，同时必将加大金融恐慌与经济前景进一步恶化。近期比较突出的在于金融机构的举动和货币汇率的贬值。

　　从经济角度看，货币贬值有利于经济复苏和企业效益维持，但从信心和心理则严重打击金融国际地位与作用，美欧日货币的三极鼎立，已经转变为美欧货币的两极分化就是最好的例证。

　　目前日本经济抉择的保守和维持状态，使得日本个人金融资产第一、外汇储备第一和外贸顺差第一等已有的所谓经济金融优势不仅在丧失，而且也成为制约，突出表现在束缚了观念——没有危机和紧迫感；束缚了改革——难以打破现有体制；束缚了创新——缺少竞争与淘汰机制。

　　而更为重要的是日本主要官员以舆论引导日元贬值意向明显，加之今年第三季度日本央行连续10余次动用干预手段，资金规模达到600多亿美元，更加剧日元向下空间。

　　预计接近年底的外汇交易将以相对稳定为主，如果没有突发事件，美元兑欧元稳定和略有下跌将会显现，而日元则可能进一步贬值。

　　(中国银行国际金融研究所谭雅玲)

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