上周纽约股市强劲上升，道琼斯工业指数重新回到1万点以上，纳指也成功收复2000点。人们普遍预期美国经济将于明年初复苏，而本周美联储将召开利率会议，市场预计还有25点的降息空间，此轮降息周期可告基本结束，整个降息的效应将在明年逐渐体现出来。

　　上周美元汇率呈现出起伏不定的状况，先是受美国第三季度国内生产总值数据大幅萎缩的影响，美元兑欧元下跌0.9%，兑日元更是从123.83下挫至122.83；稍后，在美国公布了较预期强劲的11月全美采购经理人协会指数和非制造业采购经理人指数之后，美元汇率得到有力支撑，美元兑日元顺利突破了125.00大关，欧元兑美元则一度被压至0.89以下；上周末，美国劳工部公布了备受大家关注的失业率数据，美国11月份失业率上升至5.7%，为1995年8月以来最高，非农就业人口下降33.1万人，消息一出，美元又再度下挫。

　　实际上，围绕着汇率的涨跌，有关美国经济是否已复苏在望的争论也日趋激烈。上周三，在美国公布了意外强劲的11月份非制造业采购经理人指数后，道琼斯工业指数跳升2.3%，冲上1万点心理大关，纳指也成功收复2000点，此刻，市场上到处充盈着美国经济将于明年初复苏的预期。而在疲弱的就业数据公布后，先前的乐观情绪又受到了严重打击。针对美国经济何时复苏的问题，各国的研究机构和经济学家都有各自的分析见解，这里我们想从汇率走势判断方面提醒大家两点：

　　　首先是大家在分析经济数据时不要一概而论，应根据其表现力的不同区别对待。各国通常公布的各种经济数据，虽然都反映经济增长的状况，但各自的重要程度或表现力是有大有小的。比如说，上周美国公布的全美采购经理人指数和非制造业采购经理人指数，其重要程度要明显小于国内生产总值和失业率数据，对经济增长实质性的表现上也要逊色许多。因此，我们判断一国经济增长状况时，应在全面分析的基础上增加如国内生产总值等核心数据的参考比重。以美国经济为例，到目前为止，经济数据并未显示出美国经济已出现实质性的好转，虽然一些数据显示美国国内居民的信心得到了很大程度的恢复，但是这种信心是否能带来经济根本上的迅速复苏，我们还应继续观察明年年初的国内生产总值数据和就业数据。

　　其次，在判断汇率的未来走势时，还应注重对各国经济相对增长速度的比较分析。美联储将在本周召开利率会议，市场分析家大多预计美元还有25点的降息空间，此轮降息周期可告基本结束，整个降息的效应将在明年逐渐体现出来。现在至少可以看到，在美联储积极的措施运作下，投资者对美国经济复苏的信心明显增强。与美国相比，欧元区的经济并不乐观，从到目前为止公布的经济数据看，欧元区的经济仍未见任何复苏的端倪，例如上周公布的欧元区11月份企业景气判断指数竟降至1996年来的最低水平，而在降息措施上，欧洲央行继续保持着谨慎的策略。因此，从经济增长前景的对比分析，美国经济很可能将比欧元区经济更快地复苏。

　　那么具体到汇率走势上，我们认为，从今年年底到明年年初的几个月内，欧元兑美元将维持目前的拉锯状态，尤其是在欧元区经济出现明显的复苏之前，欧元将很难大幅升值，0.94-0.96之间的阻力区将对欧元形成足够的压力。美元兑日元则继续维持强势，在日本经济加速衰退的情况下，日元恐难有起色，美元兑日元汇率重新站上前期高点126.85仅仅是时间早晚问题，而且日元恐怕已步入中长期的下跌趋势。中国银行孙新夏

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