新华网北京10月16日电 北京《瞭望》新闻周刊在最新出版的一期上，发表了署名唐鑫的文章，题目是《货币政策成为美国首选宏观手段》，现转发如下：

　　美国政府在“9·１1”事件发生几小时后就派专机将美联储主席格林斯潘从瑞士接回了美国。与此同时，美联储发表声明，联邦储备系统继续开门营业，贴现窗口将满足银行的现金需求，并向银行系统注入临时储备金382.5亿美元，9月16日又追加812.5亿美元。9月17 日，10月2日，美联储分别调低联邦基金利率0.5%。至此，今年以来联邦基金利率已下调9次，从年初的6.5%降至目前的2.5%，达到近40年来的最低水平。这一系列动作说明，货币政策是美国政府用来消除“9·１1”事件对经济造成的消极影响、刺激经济增长的首选宏观手段。自美国经济增长减速以来，货币政策一度受到怀疑和指责，现在关键时刻美国政府仍重视它，有着深刻的原因。

　　金融业的空前发展确立了货币政策在美国经济中的中枢地位

　　美国进入“新经济”时期的10年，不仅GDP快速增长，金融业也迅猛发展。据世界银行统计，1990年至1999年美国上市公司的数量增加了30%，股票市值增长了2倍，银行提供的国内信用占GDP的比重由114.3%上升为157.6%。这些指标反映了美国资本市场和货币市场都有很大的发展，而资本市场的发展速度更快。另据国际货币基金组织统计，近10年来，美国保险、养老基金和投资银行的资产都大幅增长，财政部债券总量有较大增加，商业银行的发展虽相对落后，但资产也有所增长；2000年在美国金融市场上流动的国际资本已达9万亿美元。

　　现在美国无论是政府、企业还是家庭，与金融业的关系更加密切，金融已成为美国经济的“神经系统”，而货币政策则是这个“神经系统”的中枢。随着经济的发展，不断增大的经济规模要求货币总量的增长与之相适应，保持货币供应总量与社会商品、劳务总供给的平衡愈加重要，如果出现失衡，经济损失会成几何倍数增加。因此，经济规模越大，货币总量越大，货币政策越要谨慎，否则“一着不慎，满盘皆输”。货币增量的大小，总是通过各种金融渠道来影响总供给与总需求的平衡，金融业的空前发展为货币政策的实施提供了更多的渠道，使其对经济的调控更灵敏、有效，美国政府和国会对货币政策的重视程度越来越高。

　　金融规模的扩大使金融环境变得更为复杂，各种风险相对增多。为了使自己的资产保值增值，人们对金融业提出了更高的要求，建立安全、高效、便捷的金融体系已成为现代经济发展的必要条件。当信息技术渗透到美国国民经济的各个部门，使劳动生产率得到极大提高时，它们在金融领域也带来了一场变革。信息技术极大地降低了金融业获取信息和交易的成本，增强了借贷双方直接在金融市场交易的能力，刺激了广泛的金融创新。在剧烈波动的金融市场中，各种新型金融工具层出不穷，传统的金融面貌发生了很大变化：

　　一是存款货币品种增多，除了纸币、定期存款凭证和储蓄存款凭证外，又出现了许多“准货币”，即可以相当容易地与公认货币相替换的带息金融资产。

　　二是资金融通方式的变化，出现了回购协议、浮动利率贷款、传递证券、互换交易、期权交易等融通方式，它们比传统的融资方式更灵活、高效。

　　三是机构相互渗透，保险公司收购证券公司，零售商和制造商通过金融媒介成为信用提供者，商业银行具有了投资银行的功能，富有的企业成了商业和工业的债权人。

　　四是信用转让的性质也有重要改变，信用转让已不仅仅是传统的银行贷款，公司可直接在证券市场上筹集短期信贷，不需通过储蓄这一中间环节；新的债券种类和各种风险规避措施的出现，增加了证券对投资者的吸引力。

　　五是金融国际化。巨额资金可以24小时不停地在全球流动，银行海外分支机构大量涌现，使自己深深地卷入了国际风险投资和外汇投机。加之实行浮动汇率制，美元作为国际储备和国际支付的主要工具，其价值变化已不仅仅涉及到美国的利益，而且涉及到世界各国的利益。这些因素导致美国金融业的国界越来越模糊。

　　这些变化丰富了金融机构的业务内容，改变了它们的经营方针，增强了金融自由化的趋向，加大了通货膨胀和通货紧缩的外来因素，从而使中央银行控制货币和信用的难度加大，同时也增强了央行及其货币政策的中枢地位。

　　金融结构的改变使货币政策的作用更加突出

　　美国银行系统中最重要的储蓄机构是商业银行，它控制了1／3的私人闲置资金。但是近10年来商业银行传统的经营方式发生了很大变化，主要表现为它们的国内市场和业务萎缩，国外市场和业务不断扩大。除了商业银行外，银行系统中的储蓄和贷款协会、互助储蓄银行和信贷联盟也是可靠的储蓄机构，这些机构主要掌握了家庭抵押和相关债券，近年来，它们中的20%是负利润，有大约10%已经破产。

　　银行系统外是大量的其它金融机构，它们共同控制着私人闲置资金的一半。这些公司的绝大部分业务是长期性的，如个人基金、互助基金和保险与养老基金的准备金等。当前美国保险与养老基金的准备金达到了近8万亿美元，这笔庞大的资金没有存入银行，而是由保险和养老机构用于直接投资或贷给了私人企业，因为这样比存入银行获利更多。这仅仅是银行的国内生存空间受到挤压的一个例子。随着新型金融工具的增多，与银行争市场的金融和非金融机构发展得很快。当然，银行自身也存在着许多弊病，如资产质量不高、经营监管不力、自己的证券缺乏活力等等，使银行在新的经济环境中相对落后了。

　　货币政策的作用对象主要是资本支出，过去其影响主要在投资方面。由于货币政策具有决策快、独立性强、受政治的干扰小等特点，它对经济的调控作用较快。当货币市场受到挤压、资本市场不断膨胀时，资本主要来自证券市场，股市与货币政策的相互影响日益加大。尽管美联储主席格林斯潘说，当他改变利率时股票价格并不是他的目标，但股市在他心目中的分量是很重的。由于股市不仅影响投资，而且直接影响消费，因此现在货币政策对投资需求和消费需求的作用难分伯仲。从这个意义上说，它比财政政策的调控作用效率更高。前几年来货币政策通过股市的传递效应，对美国经济的持续、稳定增长起到了非常突出的作用。

　　金融中心受重创决定了货币政策必须先行

　　在“9·１1”事件中，美国乃至世界金融中心纽约受重创，对金融业的打击是巨大的。据业内人士估算，仅纽约世界贸易中心双塔楼遇袭倒塌，保险公司的赔偿额将以数十亿美元计，这对美国保险业将是沉重的打击。

　　这些情况的出现已在预料之中，而政府需要做的是尽快稳定局势、把消极因素降到最低，并着眼于中、长期的经济复苏。这些都必须依靠美联储。事件发生后，股市可以暂停，但联邦储备银行不能关门，且贴现窗口必须开着，因为这是金融系统没有瘫痪的标志，否则消费者的信心会彻底垮掉。为了满足救援的需求和平抑可能出现的挤兑潮，向银行增注临时储备金实属必要，事件发生后必然增加的现金需求量若得不到满足，一方面会阻碍救援工作的进行，另一方面将加剧社会恐慌。

　　美国今年第二季度的经济增长率已降至0.2%，为8年来的最低点，其中占美国经济2／3的消费开支对维持经济增长起到了至关重要的作用。现在消费者的信心受到很大打击，将使消费支出减少，从而迟滞经济恢复的速度。这时再次降低利率，从短期看对恢复消费者的信心很有帮助，有利于股市的止跌反弹，从中、长期看将进一步刺激消费与投资，促进美国经济的增长。

　　几乎在美联储宣布降息的同时，欧洲央行也宣布降息0.5%，此后日本、英国、加拿大等国相继宣布降息，这是美联储与各国央行协调货币政策的结果，其主要目的是为了阻止股市和美元汇率的继续下跌，使美元重新走强。美元只有保持强势，巨额国际资本才有可能留在美国，否则大量资本外逃对美国经济造成的损失是无法估量的。

　　未来美国经济的走向如何，货币政策是一个重要指针。当然，货币政策也不是万能的，不可能包治美国经济的弊病，它只有与财政政策、产业政策等宏观手段综合协调运用才能收到良好的效果。

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