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国联安基金管理公司 投资管理部 王帅
投资要点：
1、机场和航空行业是紧密关联的两个行业，但相对来说机场更具防御性，而且我们认为由于机场具有航空公司所不具有的地域垄断性，机场行业在3-5年内的成长性要高于航
空行业。
2、我国居民收入的不断提高和航空需求的日益增加，促进了机场起降架次的不断提高，也促进了机场收入的增加。
3、航空业在经过重组后，形成了寡头垄断的格局，这将有利于整个行业的收益率的提高，同时，我国航空业的逐步市场化，也有益于三大航空公司的效率和成本控制的提高。
4、我们认为机场和航空类上市公司具有较好的成长性，投资价值明显。
改革开放20多年来，我国民航运输业取得了长足的发展。2001年，我国民航业共完成运输总周转量141亿吨公里，比1978年增长46倍，年均递增18.2%；完成旅客运输量7455万人，比1978年增长32倍，年均递增16.4%。截止2001年，我国民航运输总周转量在国际民航组织成员国中排名第6位，仅次于美国、日本、英国、德国、法国等航空运输发达国家。但相对于国土面积、人口基数、经济发展水平，我国航空运输市场尚处于培育开发的初期，发展潜力巨大。
从上图可以看出：航空运输占整个运输量的比重在不断的提高，而且我们认为这种趋势是可以持续的，随着我国居民收入的不断提高，航空需求将会呈现一个逐步增长的态势，所以与之相对应的机场和航空类上市公司的投资价值就显现出来。
同时，从客座率的变化我们也可以看出航空需求的逐步增加，当然客座率的提高还和运力的增加有很大的关系，但从近几年的变化可以看出，客座率有了明显的复苏迹象。
2004年三大航空公司重组将全部完成，三大航空公司的成立对我国航空市场将产生巨大的影响。我国航空市场即将开始进入寡头垄断市场竞争格局中，中小航空公司例如上海航空、山东航空将面临更加严峻的竞争局面。我们对重组后的三大航空公司的前景看好，而看淡中小航空公司的发展前.景。
进入2004年我国航空业显示出了明显的复苏迹象，尤其是进入下半年以来，航空公司的客座率和飞机日利用小时均创新高，航空需求非常旺盛。但同时，国际航空煤油价格屡创新高，航空公司的成本受到了较大的压力，如何控制成本成为航空股投资的关键。总体来说，我们认为下半年随着油价的下降，航空业需求复苏的大背景下，航空板块值得关注。
机场行业相对具有明显的地域垄断优势，同时由于机场行业在我国还是一个明显的成长型行业，所以可以长期看好我国的机场行业，虽然这中间肯定会遇到机场的改扩建所引起的大规模的资本开支和再融资问题。
在所有的机场中，上市的机场明显获得了更快的发展速度，主要的原因是上市的机场是我国主要的经济快速发展的区域，即上海、广东、深圳，机场吞吐量的提高和当地经济的发展程度和对外联系的紧密程度有很大的关系。而居民收入的不断提高则是机场提高吞吐量的主要动力。我国的经济已经走出了通缩状态，进入了温和通胀的景气时期，我国航空需求的增长也必然带动机场类上市公司收益的增加，而且从3～5年的发展来看，我国机场的成长空间还很大，所以建议对机场板块进行重点投资。
总体来说，我们认为机场行业兼具成长性和防御性，而航空行业则波动性较大，投资需要把握投资时机。我们认为在我国国民收入不断增长的前提下，机场和航空行业都具有较大的投资价值。(国联安基金管理公司)
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民航运输总周转量增长 |
| 年份 |
合计 |
国内航线 |
国际航线 |
总周转量
(万吨公里)
|
增长率% |
总周转量
(万吨公里)
|
增长率% |
总周转量
(万吨公里)
|
增长率% |
1980 |
41471 |
- |
27712 |
- |
13759 |
- |
1981 |
49535 |
19.4 |
30299 |
9.3 |
19236 |
39.8 |
1982 |
58384 |
17.9 |
33050 |
9.1 |
25334 |
31.7 |
1983 |
60832 |
4.2 |
31494 |
-4.7 |
29338 |
15.8 |
1984 |
85015 |
39.8 |
47098 |
49.5 |
37917 |
29.2 |
1985 |
118038 |
38.8 |
67423 |
43.2 |
50615 |
33.5 |
1986 |
144441 |
22.4 |
91901 |
36.3 |
52540 |
3.8 |
1987 |
189716 |
31.3 |
121472 |
32.2 |
68245 |
29.9 |
1988 |
213906 |
12.8 |
132926 |
9.4 |
80980 |
18.7 |
1989 |
189044 |
-11.6 |
119505 |
-10.1 |
69539 |
-14.1 |
1990 |
227752 |
20.5 |
145157 |
21.5 |
82595 |
18.8 |
1991 |
294101 |
29.1 |
190329 |
31.1 |
103772 |
25.6 |
1992 |
395362 |
34.4 |
260459 |
36.8 |
134903 |
30.0 |
1993 |
471329 |
19.2 |
312621 |
20.0 |
158708 |
17.6 |
1994 |
547612 |
16.2 |
377594 |
20.8 |
170017 |
7.1 |
1995 |
675910 |
23.4 |
474660 |
25.7 |
201250 |
18.4 |
1996 |
766519 |
13.4 |
540717 |
13.9 |
225802 |
12.2 |
1997 |
865830 |
13.0 |
587698 |
8.7 |
278132 |
23.2 |
1998 |
972948 |
12.4 |
661686 |
12.6 |
311262 |
11.9 |
1999 |
1061127 |
9.1 |
666638 |
0.7 |
394489 |
26.7 |
2000 |
1225008 |
15.4 |
759818 |
14.0 |
465190 |
17.9 |
2001 |
1411918 |
15.3 |
951550 |
25.2 |
460367 |
-1.0 |
资料来源：国联安基金管理有限公司 |
 
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