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建筑行业过去一年产值迅速扩张的形势与建筑企业低效运行的状况形成鲜明对比，尽管我们认为建筑业整体并不具备较高投资价值而给予中性评级，但并不排除在细分行业和局部区域中仍存在一些具有投资价值的上市公司。
在经济过热的担忧中，2003年中国的固定资产投资增长率仍然高达26.7%，由于固定资产投资的61— 66%由建筑安装工程构成，因此推动了建筑业产值迅速扩张。2003年，全国
建筑企业完成总产值21865亿元，比上年增长23%。预计中国建筑业市场容量在2004年以及未来3-5年内仍将保持稳定增长格局。
建筑业上市公司净利润下降近6成
与庞大而持续增长的建筑市场相反，国内建筑企业在产值快速增长的同时却始终徘徊在微利边缘。截止2003年底，亏损企业有8651家，比上年减少了317家，亏损面仍然达到17.1%。从资本市场看，建筑业上市公司的业绩与两市上市公司均值相比也大为逊色。根据2003年年报数据统计，沪深两市上市公司净利润、主营业务收入分别同比增长38.38%和28.55%，而建筑业上市公司主营收入同比增长仅12%，受毛利率持续下滑影响，净利润同比更下降了57%。产值增长与利润下滑的背离趋势体现了国内建筑业低效运行的产业特征。
增长型及垄断型细分行业具发展潜力
根据建筑产品定位的不同，工程建筑业可细分为市政、公路、铁路、电力和水利建设施工等。我们认为其中最具发展潜力的主要是增长型细分行业(如市政建设施工、公路建设施工)及垄断型细分行业(如石油化工建设)。
轨道交通等市政建设市场最具前景 城市化加速期为包括城市供水、环境整治、排污、城市道路和公共交通设施建设在内的市政建设创造了大量需求，其中尤以城市轨道交通建设最具增长潜力。在未来5到10年内,中国将成为世界最大的轨道交通市场，而占轨道交通建设45%左右投资的土建市场将成为建筑业中最具前景的细分行业。
公路建设施工处于历史最高增长期 在十五规划中全国公路通达里程预计将达到160万公里、高速公路里程达2.5万公里，而2002年底全国公路通车总里程已达到175.8万公里、高速公路里程达2.49万公里。因此我们预计在经历过2003年建设高峰后，2004年公路基建市场增长速度将趋缓。
海洋石油及石油化工建设相对垄断 由于中国海域对外合作开采油气业务的专营权由“中海油“享有，为满足“中海油”2003-2010年油气产量复合增长率7%的要求，海洋石油工程建设市场未来8年复合增长率应在15%左右。“海油工程(资讯 行情 论坛)”作为“中海油”的控股子公司，其产值约为“中海油”资本支出的1/3，在国内海洋石油工程领域享有90%以上份额，其垄断在相当长时间内难以打破。
中国石油化工建设行业正处于新一轮增长期，根据预测，中国2005年乙烯当量需求量将增加至1730万吨，2010年乙烯需求量将达到2190万吨，庞大的需求将促使石油化工建设市场持续繁荣。未来5年中，与乙烯有关的石油化工建设市场产值就有约270亿元/年，再加上其他石油化工工业建设，每年的石油化工建设市场产值接近300亿元。石油化工建设的垄断性虽不及海洋石油施工，但其盈利能力远高于土木建筑业，具有稳定的增长前景。
区域市场中上海建筑施工企业最值得关注
从区域性看，由于工程建筑行业存在较强的市场垄断，因此受区域内建筑市场容量影响最大的是当地的施工企业。就未来5年而言，由于奥运会和世博会将举行，北京和上海无可争议地成为中国建筑市场容量增长最大的两个区域。目前北京建筑业上市公司主业与奥运项目中两大主体(体育场馆和轨道建设)有点距离。与北京不同，上海施工企业“上海建工(资讯 行情 论坛)”、“隧道股份(资讯 行情 论坛)”所专营的公用建筑、地下工程与世博会工程密切相关，而根据最初规划，上海世博园在场馆建设方面的直接投资将超过30亿美元，由此带动城市基础设施配套建设投资约在150亿美元至300亿美元。
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