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广州万隆 成长投资顾问群
中国汽车产业正处在“先进入”向“低成本”阶段的过渡，随着竞争加剧，中国汽车行业的平均利润率将趋于下降，但在相当长时期内仍会高于其他多数行业。尽管中国的汽车需求仍处在扩张期，但若供给的增长速度更快，阶段性的供求平衡或供过于求将会出现。竞争的加剧将继续压低汽车产品价格。由于规模经济、技术和管理进步等因素有助于成本降
低，产品价格下降的幅度并不完全等同于利润下降的幅度，但行业平均利润率下降的趋势是基本确定的。而且利润在不同企业间的分布将可能是很不均衡的：在优秀企业依然获取令人羡慕的利润的同时，另一些企业则会陷入经营困境，并最终被购并或出局。
从近几个月的情况来看，汽车当月产、销量与上月环比总体呈下降趋势，库存量与上年同期相比在增加，轿车售价也不断下调，企业利润率下滑已不可避免。据统计，上半年汽车行业利润443.36亿元，同比只增长了13.68%，增速比上年同期回落90.31个百分点。同时，上半年的汽车产量为274.45万辆，其中轿车124.78万辆，比去年同期分别增长26.93%和34.25%，增幅均比上年同期有较大幅度所回落。这其中原因主要有有三，首先是频繁降价削减行业利润。2005年配额取消致使消费者对国产、进口轿车进一步降价抱有较大预期，消费者持币待购心理严重。在这种背景下，2004年汽车尤其是轿车销量对价格的弹性显著减弱，致使降价对销量的刺激作用非常有限，从而使规模效应对成本的降低作用相当有限。其次是原材料、能源价格上涨挤压利润。在汽车整车成本中，原材料成本一般占整车总成本的70%以上。在汽车原材料成本中，钢铁一般占72%(其中普通钢占55%，特殊钢占15%，铸铁占2%左右)，塑料、橡胶大致分别占7%、3%。
今年一季度以来，由于以钢材为主的大宗原材料的持续上涨，化工行业景气周期带来的化工及橡胶类配件价格上升，以及电荒带来的能源成本增加，汽车业利润受到严重挤压。特别是钢材价格上涨对汽车企业，尤其是用钢比例较大的车桥、轴承、车轮、车厢、卡车企业利润挤压最为明显，福田汽车、东风汽车等轻卡企业一季度净利润分别下降36%、56%，就是最好的写照。最后还有，汽车消费税减征政策暂停，增加了汽车企业税赋成本。
面对行业利润下滑的趋势，业内优秀企业仍将保持较快增长，业绩分化趋势将加剧，各细分市场的龙头企业、有长远战略眼光的企业以及独立的汽车零部件供应商有可能在竞争中胜出。由于产能过剩所导致的竞争加剧，将导致汽车企业业绩分化。蛋糕快速扩大使得绝大多数企业都能过上好日子的局面将会改观。2004年上半年的汽车行业的状况已证明这一点，其一，行业内的优秀企业收入和利润的增长快于行业平均水平。典型的是，上海通用1～3月累计实现销售收入和利润分别为117.81亿元、29.80亿元，同比分别增长144.42%和194.03%，增速远远超出行业平均水平；其二，在行业收入和利润总体仍保持增长的同时，行业内的亏损企业家数在增多，亏损比例在增加。两者对照，说明利润在不同企业间的分布正变得很不均衡，在优秀企业依然获取令人羡慕的利润的同时，另一些企业则会陷入经营困境，并最终被购并或出局。
我们预计，随着行业竞争更趋激烈，这种业绩分化的趋势在今后将加剧。
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