巨田证券：石油开采业--高油价带来高业绩？

　　巨田证券　李国洪

　　石油开采业进入上升周期

　　2003年以来，我国石油和化学工业进入上升周期。根据国家统计局公布的数据，2003年我国石油开采业完成产品销售收入3351.2亿元，同比增长20.5%，完成利润总额1237.8亿 元，同比增长35.5%，收入、利润增速与石油化工大行业基本相当。从有关数据可以看出，石油开采业经过2000年产值和利润的大幅增长后，2001～2002年进入回调期，2003年行业随同石油化工大行业复苏而整体复苏，并延续至今。

　　油价是石油开采业利润主宰

　　影响石油开采企业利润的主要因素是国际油价的变动。最近几年国际油价几经波折，由于开采成本相对稳定，油价大幅波动必然引致开采业公司业绩大幅波动。故石油天然气开采业与国际油价的相关性极强，国际油价上升，行业产值、销售收入、利润均上升，同样国际油价下降时，石油天然气开采业产值、销售收入、利润均下降。

　　在国际石油市场上，一方面欧佩克是主要产油国，另一方面西方工业国是主要消费者，这一特殊的地缘分布结构决定了国际石油市场的复杂性和不稳定性。供需平衡状况决定石油价格总水平；突发事件会引起油价大幅波动；欧佩克对油价的作用仍然十分重要；非欧佩克国家石油产量和出口增加、替代能源比例增长以及销售方式变化均对石油波动产生影响。

　　石油需求将长期增长

　　当前，全球经济增长、石化行业进入上升周期，特别是出现了明显的重化工特征，而随着经济的增长，石油需求弹性系数也大幅上升，这是促使今年上半年石油价格再创新高的重要原因。

　　据美国能源署预测，未来20年，世界石油需求将进入快速增长期，特别是发展中国家增速更快。以中国为例，未来20年中国石油年需5亿～6.4亿吨，10年累计需85亿～92亿吨。到2010年，我国每天进口原油400万桶，到2030年，每天进口1000万桶，相当于美国目前的水平。即便如此，我国人均石油消费还不到美国人均的1／18，不足日本人均的1／13和我国台湾的1/11。可见，我国石油需求增长潜力之大。在当前汽车消费刺激下，我国石油需求还将更加激烈。

　　全年油价将呈高位“U型”

　　石油需求增长带动石油消费不断增加，使世界主要国家石油库存一直保持在较低水平。石油即期和预期消费的增加、库存下降也使国际市场石油价格于2004年上半年在较高位置盘整并不断创出新高。2004年初至今，国际油价的涨幅达27%。6月1日，纽约商品交易所的WTI原油期货价一度攀升至42.33美元/桶，创21年来新高。根据以往经验，国际油价每创新高后，将经过一段时间调整。因近日欧佩克提高原油日产限额，6月21日WTI油价已降低至37.63美元/桶，估计这种调整会持续至第三季度，但调整幅度不会太大，第四季度受北半球冬季用油量增长影响，油价会重回升势。因此，我们判断2004年国际油价将呈高位“U型”态势运行。

　　受油价高企的带动，预计石油开采业公司2004年半年报有较高的业绩水平。但因2003年上半年国际油价较高，同比增长并不多。

　　投资策略：短期观望，长期看好

　　由于短期国际油价正处于从高位向下调整期，国际油价的涨跌与石油开采业业绩又密切相关，特别是在油价从高位向下运行中，投资者会降低石油开采业业绩预期，故对石油开采业上市公司短期观望。但从长期角度来说，由于受供求关系影响，国际油价长期趋势向上，故我们看好石油开采业上市公司长期投资价值。

　　中原油气(资讯 行情 论坛)(000956)：公司地处中原油田，该油田是我国重要的石油、天然气生产基地。累计探明石油地质储量4.86亿吨，天然气地质储量428.76亿立方米。足以保持公司目前以2%的年产量增速开采10年以上，10年后产量会小幅递减，可继续开采40～50年。公司基本素质过硬，财务状况良好，特别是盈利能力较强。作为河南省认定的高新技术企业，国家优惠政策众多，目前正不断地向技术含量较高的天然气深加工方向发展。2003年公司每股收益0.60元，同比增长5.26%，因2004年国际油价仍在高位运行，预计2004年每股收益为0.69元。以目前股价计算市盈率为15倍，具有中长期投资价值。