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□新疆证券 吴红光
在居民收入稳步增长和对营养日趋重视等因素的推动下，我国乳品人均消费量和消费总量呈现快速增长态势。需求的持续增长和由此吸引的新增资本不断涌入也刺激我国乳业产能同步扩张，1990～2003年，我国乳品产量每年保持15%以上的高速增长势头。产需两旺带动乳业景气度持续提升，2004年1～2月，我国乳业整体销售收入同比增长23.90%，利润总额
同比增25.30%。尽管日趋激烈的竞争造成乳业平均毛利率有所下滑，但行业整体销售利润率仍超过去年同期水平，达到6.5%。这表明我国乳业整体仍然维持良好运营态势，盈利水平仍然保持在高位运行。预计在国家产业政策支持力度加大和消费升级等因素刺激下，未来5年我国乳品市场的仍将保持年均13%左右高速增长。
行业垄断竞争格局显现
乳业竞争的日趋激烈，造成乳业企业业绩两极分化日趋明显：一些地方品牌业绩逐渐下滑，而以光明、蒙牛、伊利为主的乳业优势企业则迅速脱颖而出，市场地位进一步加强，成为乳品市场的主力军。2003年乳制品行业利税总额51.5亿元人民币，同比增长28.1%，利润总额30.1亿元，同比增长27.4%。而同时，亏损企业亏损额5.1亿元，同比增长66.03%。上海光明乳业(资讯 行情 论坛)、内蒙古伊利实业集团、石家庄三鹿集团、北京三元食品公司以及内蒙古蒙牛乳业5家企业市场占有率达到50%以上。这表明乳业行业市场份额已逐渐向优势企业和优势品牌集中，垄断竞争格局逐渐显现。
在大量新增资本不断涌入和乳品消费品牌化趋势加快的市场形势下，对于奶源和市场的争夺将使得我国乳业市场重组整合力度日趋加大，而乳品企业规模效应的存在和持续加强，也将造成乳业资源和市场份额向大型乳品企业集中的速度加快。预计在未来3～5年内，一些地方品牌将逐渐成为被并购的对象，或在竞争中被淘汰出局，而通过不断重组整合，大型乳品企业如光明、伊利、蒙牛等大型乳品企业在国内乳业市场的主导地位将日渐突出。
UHT奶和酸奶成为液态奶增长的主力军
在乳品消费持续高速增长中，我国居民乳品消费结构也发生重大变化，奶粉消费量占乳品消费比重逐渐下降，而以保鲜奶、UHT奶、酸奶等为主的液态奶消费近3年来保持了年均50%以上的高速增长态势。2003年我国居民人均每月消费鲜乳品1.55公斤，奶粉0.05公斤，酸奶0.21公斤，除奶粉与去年保持平衡外，鲜乳品和酸奶等液态奶均比去年有较大幅度增长，其中鲜奶增长20%，酸奶消费增长40%。在乳品消费持续增长过程，乳品消费结构仍将继续调整。受乳品产销格局在较长时间内无法改变、冷链技术水平目前仍无法提高等因素影响，UHT奶仍将维持50%左右的高速增长态势，而酸奶占乳品消费中的比重仍将继续提高。而这也将推动液态奶市场在未来3～5年内仍将保持年均增长30%的高速增长势头，成为乳品消费的重点和推动的主要动力。
重点关注行业龙头
乳业的快速成长和成长期的高利润率为乳品企业带来丰厚的利润，乳业的高成长性和上市公司良好的经营业绩使得乳业板块近期逐渐得到市场资金关注，二级市场表现逐渐走强。但与大盘相比，截止2004年5月27日以来，除伊利股份(资讯 行情 论坛)外，光明乳业、新希望(资讯 行情 论坛)等五只乳业个股走势均弱于大盘。乳业行业整体市场表现与行业基本面存在背离，预示着乳业板块仍有价值回归需求。根据乳业行业市场运营状况和乳业上市公司市场走势，在大盘整体振荡向上的预期下，乳业行业上市公司凭借其稳定的现金流、良好的盈利能力、成长性强等适合长期投资的特性，将受到众多机构投资者青睐，投资价值日趋显著。而综合考虑各公司发展前景和财务状况，以及公司目前市场表现，伊利股份(600887)和光明乳业(600597)两大行业龙头个股值得投资者继续关注。
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