宏观调控抑制银行业 如何看待银行股发展前景

　　□江南证券 许婕

　　节前，深沪股市继续大幅下挫，而银行股却在招商银行(资讯 行情 论坛)和华夏银行(资讯 行情 论坛)的带动下整体表现出较强的反弹特征，经历了长时间、大幅度调整后的银行股近期逆势走强，表现出一定的抗跌性。银行股能否在大盘企稳后率先止跌领涨，重新获得市场的认可呢？

　　短期内银行业的增长模式仍是贷款扩张

　　在我国金融服务业分业经营的格局下，商业银行从事的业务范围受到限制，其收入来源以存贷利差为主，中间业务收入占比较低。当前经济强大的内生性增长对融资的需求使得商业银行贷款扩张的冲动十分强烈。

　　在最低资本要求的约束尚未完全建立情况下，通过贷款扩张，商业银行一方面可以实现收入与利润的增长，另一方面也稀释了不良贷款比例。对2002年以来的贷款增长率与不良贷款率月度数据的相关分析计算发现：二者间的相关系数为负0.96，相关程度较高。这表明，当贷款增长较快时，不良贷款率呈下降趋势，反之上升。这种情况在去年各月贷款增加和不良贷款率数据中表现得十分突出：由于目前实行的按季“双降”(不良贷款余额和比例)的考核方式，每逢季末各月份(3、6、9、12月)，贷款往往大量增加，而不良率则大幅下降；季末后的一个月，即1、4、7、10月份，贷款增加相对放缓，不良率下降幅度均比季末低，甚至会出现上升。

　　宏观调控对上市银行贷款增长有抑制作用

　　去年以来，对低水平重复建设和通货膨胀的担心迫使央行采取了一系列预警性措施调控经济，但信贷规模的扩张并没有得到控制：一季度，M2和M1的增幅均比今年调控目标(17%)高2.16和3.27个百分点，全部金融机构贷款增加了8342亿元(人民币贷款全年调控目标为2.6万亿)，央行不得不采取更为严厉的紧缩措施。

　　一、提高存款准备金率对某些银行的流动性和贷款增长形成压力

　　4月11日，央行宣布从25日起提高存款准备金率0.5个百分点至7.5%，资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行8%的存款准备金率。目前，有38家商业银行执行8%的差别准备金率，其中5～6家为股份制商业银行、其余为城市商业银行，5家上市银行没有被差别处理。从总体上，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右。而诸上市银行受到的影响有较大差异，从一季度末5家银行的备付率水平看，浦发银行(资讯 行情 论坛)、华夏银行和民生银行(资讯 行情 论坛)的备付水平较高，足够应付上调的存款准备，短期流动性不会受到影响；而深发展(资讯 行情 论坛)与招商银行的超额备付率较低，准备金率上调后银行的流动性会出现紧张。由于银行备付金的利率水平低于其贷款、投资和拆放同业利率，商业银行利息收入将受到一定损失。

　　另外，资金面的吃紧将使商业银行更依赖银行间债市和货币市场来进行流动性管理，从而影响两市场的资金供求状况并引起利率波动。

　　二、对过热行业的调控将使银行中长期贷款增长放慢

　　从2000年以来，我国商业银行短期贷款当年新增额在贷款新增总额中所占的比重逐年下降，由2000年的59%下降为2003年的34%；而中长期贷款新增额占比则逐年上升，2000年到2003年分别为28%、48%、44%和51%。在中长期贷款中，技术改造贷款逐年萎缩，而基本建设贷款和其他中长期贷款(其中六成为个人消费贷款)则呈上升之势，二者在2003年新增贷款中所占的比重分别为23%和28%，而个人消费贷款中住房贷款新增额占69%，汽车贷款占14%，其它贷款占17%。若将个人住房贷款与房地产业贷款合并考察，则2003年金融机构新投放的房地产类贷款占比达21%，新增贷款过度集中于基本建设和房地产业反映了地方政府推动的“投资热”，其中隐藏的风险不容忽视。

　　从政策调控的方向和力度上看，2004年上市银行的中长期贷款、尤其是投向过热行业的贷款增长将会受到抑制，其中受到影响最大的是中长期贷款增长过快、占比较大、贷款投向与政策调控方向不符的银行。

　　通过对5家上市银行近年来中长期贷款增长的分析看，民生银行和招商银行的中长期贷款增长过快。其中民生银行中长期贷款中的个人贷款比去年同期增长了443倍！已占其中长期贷款总额的42%。

　　从短期看，个人贷款(以房贷为主)是目前商业银行资产类别中质量最好的贷款品种，2003年大多数银行都将坏账率控制在了0.1%～0.2%，但个人贷款快速增长造成的期限错配给银行带来流动性风险和利率风险，以及房地产商转嫁的信用风险、在利率上升周期中可能出现的个人信用风险和贷款中的操作风险都蕴涵其中。如果银行的风控管理不够完善，这些中长期贷款在未来可能形成大面积的坏帐。

　　最根本的约束和救赎是资本充足率

　　外部的政策调控会对上市银行的业绩产生影响，但从根本上约束或使银行摆脱约束的因素是银行的资本充足率水平。

　　一年多来，上市银行在市场上的起伏兴衰都因其为充实资本金而进行的股权融资方案而起：贷款扩张使银行的收入和利润大幅增长、不良贷款率下降，而同时贷款扩张也使银行的资本充足率迅速下降，在长期次级债不能计入资本金的情况下，上市银行不断推出股权融资方案，使得每股收益不断被稀释，无法与利润一同增长，市场因此有“银行增长悖论”的说法。2003年底，银监会发出《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》，决定增补商业银行的资本构成，将符合规定条件的次级定期债务计入银行附属资本，各商业银行将有望通过发行次级定期债务拓宽资本筹措渠道，增加资本实力。目前，5上市银行均推出了自己的再融资计划，其中多数为债权融资方案，银行的每股收益有望增长，支持股价的提高。

　　关注风险控制好、中间业务具有潜力的银行

　　通过以上分析，上市银行在2004年中同时面对有利和不利的条件。宏观调控对银行的业绩增长有一定抑制作用，但经济的内生性增长及银行融资渠道的拓宽仍然会使其业绩稳步增长。在增长与质量的平衡中，银行的管理能力起着至关重要的作用。虽然外部投资者对上市银行的管理水平难以进行评价，但投资者应当意识到，在银监会力推以最低资本要求为核心的风险控制建设和央行信贷收缩的大背景下，贷款增长已不再是上市银行可持续发展的主要增长方式，对上市银行的评价应从单纯的收益和增长指标转向风险控制和业务均衡发展(主要指以中间业务为主的非信贷业务)指标。