电价再度上调电力格局变阵 相关行业各有衷曲

　　国家发展和改革委员会近日对销售电价水平作出调整，并取消地方自行出台的优惠电价，规范上网电价。此次电价调整幅度按全国平均每千瓦时提高1.4分钱安排，西部地区电价每千瓦时提高2～3分钱，中部、东部地区电价每千瓦时提高0.5～2分钱，这是继1月1日调整省级及以上电网燃煤机组上网电价后再次上调电价。上次调价是为了缓解电煤价格上涨带来的成本压力，而本次调整只涉及终端销售电价，改善电网企业经营状况，为配合国家政策抑制部分高耗能行业过度投资的目的明显。

　　高能耗产业过热助推电力紧张

　　发电量持续高速增长，很重要的一个原因就是高耗能产业推波助澜。今年一季度，全社会用电量4804.55亿千瓦时，比去年同期增长15.70%，继续保持高位增长态势。在三大产业中，第二产业用电量的高速增长带动全社会用电量保持高速运行态势。一季度，第二产业用电量3578.33亿千瓦时，占全社会用电量的74.48%，同比增长17.58%，高出全社会用电量增长率1.88个百分点，而同期一、三产业分别只有～0.19%和12.95%的增长。其中工业用电量累计达3530.43亿千瓦时，比去年同期增长17.61%。而同期重工业用电量累计达2786.55亿千瓦时，同比增长18.63%，高出轻工业用电量4.7个百分点。

　　很明显，重工业特别是部分高耗能产业的用电需求高涨是带动发电量增长的主要源泉。如果这种势头继续，今年全年用电量的增长将不会低于去年，全年电力供需缺口将更大，拉闸限电的范围进一步扩大将不可避免。

　　从去年8月开始，国家发改委频频对钢铁、建材、有色等高耗能产业发展过热发出预警，而上述几个行业的发展与电力的发展密切相关，互为影响。由于中国的能源、土地、水资源均不足以支撑经济增长长期保持目前的速度，局部降温势在必行。

　　市场机制正在形成

　　我国目前主要有两类电价：上网电价和销售电价。

　　上网电价，是指独立经营的发电企业向电网输送电力商品的结算价格。之前定价方式均是以单个电厂(或单台机组)的成本加上合理的利润、税金倒算出不同电厂(或机组)的电价，所以形成现在的一厂一价、一机一价的现状。

　　销售电价是指电力公司将电力商品销售给用户的到户价，一般是由发改委同当地物价管理部门来指定。长期以来，电的终端售价一直主要是根据用户承受能力采取分用户类别定价。另外，由于实行上网电价和销售电价两端定价的机制，既没有上网电价和销售电价的联动机制，也没有按照购电成本和用户对系统的实际耗费进行价格核算，所以直到目前为止对不同分类用户的售电电价是很不合理的，也不能对市场供需起到有效的调节作用。

　　这次电价的上调还是由国家发改委颁布的指令性的计划，提价虽然在一定程度上反映了供需关系，但本身并不是一个市场机制。主要目的是解决电网盈利和融资能力，并进一步疏导电煤涨价、环保费用上升、电网还本付息和资本金不足等矛盾。可以说是“解近渴”。

　　在现有电价体制下，电网投资越多，电网公司还本付息的负担越大，盈利压力也越大，投资的积极性越缺乏。这不符合电力体制改革的初衷。电网企业从电力购销差价中无法弥补输配电成本。以2002年为例，国家电网公司从独立发电公司购电所产生的亏损为每度电0.17分(不计财务成本)，计入财务成本之后，则为1.29分。电网公司自身积累能力弱导致巨大电网投资资金缺口。以国家电网公司为例，取消电力建设基金和供电贴费后，用于发展的资本性资金来源锐减，“十五”期间电网建设资本金缺口预计在550亿至600亿元之间；“十一五”期间电网建设资本金缺口在800亿至900亿元之间。因此，长期而言，建立独立、规范的输配电价机制，使输配电价真正能够反映输配电真实成本并予以合理回报是理顺电价、改善电价结构的核心。

　　而去年，国务院下发了《电价改革方案》。其目标是通过改革，突出价格信号对电力投资的引导作用，提高效率，促进增长，保护环境，使电价成为资源配置的杠杆，电力供需的风向标。由电监会主导的配合区域电力市场改革的“两部制”电价将在东北先行试点，虽然近期难以平衡各方利益，但具备条件将深刻改变电力工业旧体制，形成新格局。可谓“望远水”。

　　随着电价改革的进一步深化，电网输配电价问题有望在未来几年得到解决，销售电价将逐步提升4～6分钱。

　　我国多年来在投资决策和资金分配上严重地存在着“重发、轻供、不管用”的倾向，导致了电网能力严重不足。去年国家决定加大对于电源建设投资，发电能力不足有望从2007年起得到缓解，但是如果输配电能力没有相应增长，就有可能形成更大程度的“卡脖子”和窝电现象。

　　可以预见，在相当长的时期内，我国电力需求仍将保持较高的增长速度，缺电形势还会继续。缺电固然有电源建设不足的原因，但在一定程度上也是电网“瓶颈”造成的。一些电网的主网架相对薄弱，电网结构不合理，限制了电网对供电资源的调配能力。电网建设不足，不仅会导致电力资源的严重浪费，而且会影响电力系统稳定运行。我国终端销售的电价水平和电价结构不合理，影响了电网系统的盈利水平和投资能力。因此，这次在电网运行新体制的基础上，通过调价理顺输配电价，加强电网建设，促进国民经济持续健康快速发展。

　　电网企业盈利能力提高将吸引更多投资主体加入。对电网实行“统一规划、统一建设、统一调度和统一管理”的原则，容许社会各类资金参股电网公司。当然，引入社会资金进行电网投资的前提是有一个合理的回报机制。在逐步提升输配电价的同时，对电网公司的资产进行进一步重组，从而使其管理水平和投资回报符合资本市场要求，以达到将电网公司整体上市的目的。电网公司重组上市不仅可获得新的可持续的市场融资渠道，而且将使公司的治理结构和日常运作更加符合市场要求。

　　【链接】

　　电煤价格上涨压力

　　从1992年起逐步放开煤炭价格，到2001年电煤指导价格放开，用了近十年的时间完成煤炭价格体制的改革。但由于煤炭市场和煤炭行业的特殊性，加之电价没有放开，国家一直对电煤价格实行指导价政策，煤炭价格的形成机制改革严重滞后，致使电煤价格一直未能实现真正的市场化，电煤价格长期被扭曲。2003年1～11月份原中央财政煤炭企业商品煤平均售价为178.61元／吨，而电煤平均售价仅为145.25元／吨，悬殊较大。2004年煤炭订货会出台了电煤每吨上涨12元的政策，但电煤价格整体仍偏低，上涨的欲望极为强烈，加之近几年国内火电建设项目的大规模上马，对电煤的需求强劲增长。煤价上涨也将推动电价上涨。

　　【相关公司】

　　此次销售电价的上调对于电力上市公司是利好，尤其是有网有厂的电力公司和纯电网公司更是收获颇丰。西部地区电网公司将落实2～3分钱的涨价政策，中东部电网公司将落实0.5～2分的涨价政策。相关公司将不同程度获益。

　　厂网公司和电网公司

　　○ 涪陵电力(资讯 行情 论坛)

　　涪陵电力是水利部三大地方电网企业之一，拥有完整的区域电网，目前仅供给重庆市涪陵区企业和居民用电，是涪陵区唯一持有供电经营许可权的单位，在当地具有垄断性。重庆市涪陵区地处长江、乌江交汇处，是重庆市的经济强区之一。在国家西部大开发战略下，利用三峡库区区域优势和对口支援，涪陵工业经济实现了跨越式增长，近几年的国民生产总值年增长率达到10%以上，用电需求急剧增大，经济的高速发展带动了电力需求的发展，用电计划平均增长率为12～15%。

　　电网企业的销售端主要是工业用电市场，而工业企业的效益好坏直接影响到企业的电费回收。涪陵电力的销售客户中，大工业用电的比重一直比较大，占68%以上。涪陵区企业普遍效益较好对当地用电量拉动作用明显。

　　由于公司所拥有的涪陵电网水电电量的上网比例远高于重庆国家电网和周边电网，向公司供电的水电站单位建设成本及维护成本较低，这样大大降低了公司的采购成本，具有较强的竞争能力。

　　从2004年1月1日执行的伴随燃煤电厂上网电价上调7厘／千瓦时的销售电价上涨(工商业用户上涨8厘／千瓦时，含税)已经生效，按照公司12亿的销售电量计算，公司每股收益将增加约3分钱。此次公司再将享受销售电价上调2～3分／千瓦时的政策，如果执行，公司每股收益将增加0.128～0.191元。

　　○ 西昌电力(资讯 行情 论坛)

　　公司利用自身水力发电站和输电网络服务于四川凉山州和云南巧家等13个市县。公司2003年实现发电量4.695亿千瓦时，售电6.868亿千瓦时。此次电价上调该公司享受2～3分／千瓦时的政策，以2003年售电量为基数计算，公司售电收入可增加1374～2060万元，相当于2003年主营业务收入的7.4%～11.09%。随着公司收购、新建电站项目的投产，公司自身发电能力的增加，外购电量减少，可进一步降低公司的销售成本，扩大收益。

　　发电类上市公司

　　根据国家发改委的通知，明确京津唐电网新投产电厂的上网电价机制：“竞价上网”改革实施前，根据按社会平均成本定价的原则，核定京津唐电网内未安装脱硫环保设施的新投产燃煤机组含税上网电价为每千瓦时0.305元，已安装脱硫环保设施的新投产燃煤机组含税上网电价为每千瓦时0.32元，自2004年4月1日起执行。相关公司将从中获益。

　　○ 国电电力(资讯 行情 论坛)

　　国电电力在建机组大同二厂二期将于2005年开始投产。该电厂的电价将享受0.32元／千瓦时的政策，有望提升该电厂的运营能力。另外，对于宁夏石嘴山电厂执行政府定价电量不到位的情况，也有望借此次电价调整的东风得以落实。

　　○ 华能国际(资讯 行情 论坛)

　　作为亚洲最大的独立发电上市企业，华能国际拥有良好的装机规模、技术管理、大股东扶持、融资渠道等方面的经营优势，经营业绩良好、财务状况稳健，是电力行业龙头企业。公司将在近两月实现对集团控股的多个电厂收购，总装机容量达到450万千瓦。

　　电力一、二次设备上市公司

　　○ 国电南瑞(资讯 行情 论坛)

　　国电南瑞的主要产品包括电网调度自动化、变电站自动化、火电厂及工业控制自动化，技术在国内处于领先地位，产品市场占有率居于国内同行业前列，是目前国内电力自动化领域中技术水平最高的企业之一。2003年公司主营业务收入增长6.88%，净利润却同比增加60.43%，主要是因为公司加强对费用的控制，毛利率较上一年度上升3.92%。随着电源建设逐渐投产，电网瓶颈已经慢慢显现出来，预计2005年以后电网投资将会大幅增长。公司作为国家电网旗下的上市公司，具有很大的市场优势，并且公司还可能收购南瑞集团的优质资产。技术领先和市场优势预示未来的高速增长。

　　相关行业各有衷曲

　　作为电网建设的最大的投资主体的电网公司，其盈利空间提升后将增强其投资能力，有望带动电力一、二次设备快速发展。

　　○ 为进一步提升电价打开空间

　　这次销售电价的上调虽然没有明确说明多少涨价幅度给发电企业，但相关政策指出这次调价的目的是为重点解决电网经营企业建设与改造投资还本付息问题，同时适当解决煤炭价格上涨、部分发电企业执行政府定价电量不到位和部分地区新投产发电企业核定上网电价等问题。

　　对发电企业的影响有几个方面，一是为今后煤电价格联动政策大范围出台，为彻底解决“市场煤、计划电”的矛盾预留空间；二是为部分地区新投产发电企业核定上网电价，解决原无上网电价机组、新建机组的电价空间矛盾，目前浙江、江苏、河南、安徽和湖北等地原网属电厂获批上网电价即是例证。三是保证新建项目回报率，吸引多元投资进入电力行业，分散银行风险。

　　我们认为后续发电企业的上网电价有进一步上调的可能。之前湖南、江苏等地超发电价调整变相补偿燃煤价格飞涨造成成本上升的做法，山西、甘肃也有意效仿。而浙江、江苏和上海也将计划推出煤、电价格联动政策，从根本上解决电煤价格的矛盾。

　　○ 为电力设备企业带来商机

　　电力的发展带动了整个电力设备行业的发展。电力固定资产投资主要由电源投资和电网投资构成，其中电源投资主要形成对电站设备及电力环保设备的需求，电网投资主要形成对输变电“一次设备”和“二次设备”的需求。作为电网建设的最大的投资主体的电网公司，其盈利空间提升后将增强其投资能力，有望带动电力一、二次设备快速发展。

　　目前严重缺电的根本原因之一是电网建设不足，没有将现有电源进行合理、有序的调度。因此，随着“西电东送”，以三峡为核心，形成北部、中部和南部三大通道建设、全国联网工程的逐步启动和建设，将实现在更大范围内的能源资源优化配置。建成七项电网互联互供工程，即东北与华北联网、福建与华东联网、西北与华中联网、华中与华北联网、川渝与西北联网、山东与华北联网以及三峡送电广东；其中包括500KV输电线路6900公里，直流500KV输电线路2200公里，交流500KV变电容量约3800万KVA，支流换流站总容量1200万KVA。

　　2004年国家电网公司系统固定资产投资计划为814亿元，其中电网项目投资462亿元，旺盛的市场需求及国家的大力投资为电力一次设备的发展提供机遇。我们预测电力一次设备在2004年继续稳步增长，销售收入平均增速在20%左右。

　　输配电二次设备是对一次设备监控、保护的设备，一定程度上依附于一次设备的，其相对一次设备市场需求存在一定的滞后效应。国内大量的电源项目和联网工程拉动一次设备市场规模的迅速扩大，而一次设备必然带动二次设备市场的快速增长。继续加强城市电网和农村电网建设与改造，进一步提高电力系统自动化、信息化和现代化水平，提高系统的可靠性、安全性和经济性。二次设备生产厂商将再次迎来快速增长期。

　　电力二次设备市场相对一次设备而言技术难度高，竞争程度不如一次设备激烈，行业整体毛利要高于一次设备，这些因素都有利于上市公司业绩提升。我们预计二次设备市场2005年将进入快速发展的时期。

　　用电大户苦乐不均

　　对部分高耗能行业，将按国家产业政策试行差别电价，以利于抑制不符合国家产业政策的高耗能企业盲目发展，缓解当前电力供求紧张的矛盾。

　　○ 电解铝行业面临生死考验

　　对电解铝工业，其竞争实际上就是电价的竞争。在电解铝的生产成本中，氧化铝占40%，电成本占30%～40%，其他费用占20%左右。在成本构成中，由于中国氧化铝绝大部分靠进口，因此价格已与国外接轨，而电价则没有。因此，电力成本就成了各企业间竞争的重要因素。据了解，目前电解铝生产企业主要有两种用电方式，一是靠国家工业用电网供给，这种方式用电成本较高，且受全国用电高峰期的影响；二是企业自己建发电厂供给，比电网购电成本约低一半。但由于全国各地情况不同，即使是自建电厂，发电成本也很不一样。据悉，全国最贵的电是每度0.3元，最便宜的电只需0.1元左右。以一吨电解铝需要2吨氧化铝和1.5万度电来算，每吨的成本就相差3000元以上。

　　电价提高包括国家行业结构调整将加快。国家对行业进行调控后，一些竞争实力强大的电解铝企业将获得较为优越的生存环境，而一些规模小，生产能力落后的企业则有可能淘汰出局。另外，目前电价提高，氧化铝价格暴涨，生产成本增大后也会使电解铝行业加快重新洗牌。其次，企业间的重组将越来越明显。结构调整后，剩下的是有实力企业之间的较量，这必然会拉动企业之间的兼并重组。这种重组不但是各电解铝企业之间的合并，如中铝集团通过收编各地方铝业来壮大自己；更明显的一点是电解铝上下游企业会加强合作，如生产煤的企业与发电厂之间、电厂与电解铝企业、电解铝企业与氧化铝企业之间的合作重组。

　　○ 水泥行业的经营压力加大

　　受全社会固定资产投资特别是第二产业、建筑业及房地产业投资高速增长的拉动，2003年水泥产量较上年净增1亿吨，是中国水泥发展史上最快的一年。我国水泥产量已连续19年位居世界第一，去年总产量已达到8.47亿吨，已占全球产量的40%。

　　水泥生产是一项资源消耗高、耗能高、污染环境的行业，增长过热造成能耗运力紧张。2003年下半年以来全国大部分地区都出现了多年未见的煤电油运紧张。水泥企业面临煤电运供给不足和涨价双重压力，据测算，2004年水泥行业生产将需要消化煤、电、运等各种涨价因素100亿元以上。这次电价调整无疑将加大这方面的经营压力。

　　○ 化肥行业受到保护

　　为保护农民利益，减轻农民负担，调动农民生产积极性，促进粮食等重要农产品生产，国家发展改革委等有关部门采取一系列政策措施，努力保障化肥等农资供应，遏制价格上涨势头。采取种种措施克服受原材料涨价，进口减少、出口增加等多种因素带来的尿素等部分农资价格大幅度上涨。

　　这次电价调整中再次明确指出此次电价调整，农业生产用电、中小化肥生产用电价格不作调整。而2003年12月21日，国家发展改革委出台电价调整方案，对于化肥生产用电价格，明确不作调整，同时继续保留地方原来出台的对化肥企业的优惠电价政策。包括之前2003年12月16日，国家发展改革委、铁道部统一调整了铁路货运价格，但对化肥的铁路运价仍执行原优惠政策，并继续免征铁路建设基金。我们认为有国家发展改革委3月出台的《关于进一步加强化肥价格监管的通知》作政策保证，化肥行业不会收到大的冲击，电量、电价等方面都有保证，从而步入稳定健康的发展道路。