零售业：重组步伐加快 04年业绩仍会大幅增长

　　□ 国泰君安研究所 徐晓芳

　　2003年，商品零售类上市公司战胜“非典”影响，实现了销售和盈利的共同增长。已经披露年报的54家商业上市公司平均主营业务收入为149378.88万元，比上年同期增长19.58%；平均主营利润为23267.12万元，比上年同期增长19.17%；平均净利润为2279.32万元，比上年同期增长71.39%；平均每股收益为0.098元，比上年同期增长63.27%。

　　零售类上市公司经营业绩大幅度提升的主要原因，是亏损公司及亏损额大幅度减少。2002年有8家公司亏损，亏损额达到8.5亿元。而2003年仅有4家公司亏损，亏损额仅为4亿元。

　　2004年整体经营业绩仍将有较大幅度的增长

　　总体看，2004年商业行业的经营环境要好于上年。主要依据：一是投资对消费需求的拉动作用将显著增加。2003年以来，我国固定资产投资加速增长。由于投资对消费需求的刺激有相应的滞后期，2004年这种拉动作用将大为增强。二是2004年物价总水平上涨幅度将会超过2003年，基于“买涨不买落”的消费心理，2004年的市场消费将处于上升周期。三是2003年上半年受“非典”影响商品零售市场销售增幅较低，使2004年同期的销售增幅要更高一些。

　　2004年商业板块的经营业绩仍将有较大幅度的增长

　　一是零售连锁板块的利润增长水平要明显高于2003年，预计其净利润增幅将在30%左右。二是以北京地区为代表的受“非典”影响严重的百货类公司盈利水平将会有较大幅度的回升。三是一批进行了大股东更替或主营业务重组的公司如第一食品(资讯 行情 论坛)、银泰股份(资讯 行情 论坛)、三联商社(资讯 行情 论坛)、ST民百(资讯 行情 论坛)、ST天龙(资讯 行情 论坛)、成都建设等经营业绩可能有较大幅度的增长。

　　○ 兼并收购将成为发展的主旋律

　　2004年重组并购将成为商业板块发展的主旋律，并将成为证券市场持续全年的亮点之一。主要表现在以下三个方面：

　　一是相同业态的商业上市公司之间或上市公司与非上市公司的合并重组。目前已经进行合并的有第一百货(资讯 行情 论坛)和华联商厦(资讯 行情 论坛)，将有可能发生的并购案例有，上海的华联超市(资讯 行情 论坛)与联华超市、北京的王府井(资讯 行情 论坛)和西单商场(资讯 行情 论坛)、武汉的鄂武商(资讯 行情 论坛)、武汉中百(资讯 行情 论坛)和武汉中商(资讯 行情 论坛)、重庆的重庆百货(资讯 行情 论坛)和重庆商社等等。

　　二是强势商业上市公司的异地扩张。代表企业有友谊股份(资讯 行情 论坛)、联华超市、华联综超(资讯 行情 论坛)和大商股份(资讯 行情 论坛)等。

　　三是外资和民间资本介入龙头商业上市公司。近年来，民企和外资开始介入龙头商业上市公司，以促进其做大做强并分享其经营收益。如复星实业(资讯 行情 论坛)介入豫园商城(资讯 行情 论坛)和友谊股份。我们认为，金鹰国际实业(资讯 行情 论坛)有限公司经过9次举牌南京新百(资讯 行情 论坛)并收购了南京新百集团后，将肯定着手并购南京新百。而上海百联集团旗下的上市公司与外资零售巨头的合作也正在运作之中。

　　○ 零售连锁类上市公司呈现快速发展势头

　　从行业现状看，我国零售连锁行业正处于发展前期，呈快速增长趋势。据中国连锁经营协会统计，我国连锁经营百强平均销售规模由1997年的2.4亿元上升到2002年的24.7亿元，年均增长约159.4%；同期连锁经营百强平均网点数由24.4个上升到169.9个，年均增长约147.4%。从发展潜力看，当前连锁经营销售额占全社会零售总额的比重不到15%，而在经济发达国家这一比重一般在40%到60%，因此，发展空间很大。另外，随着我国资本市场的不断成熟，连锁行业间的重组并购加速，连锁优势企业将会凭借资本运作而加快发展。

　　从上市公司层面看，零售连锁板块2004年将处于加速发展期。友谊股份、华联超市、华联综超、大商股份、重庆百货等一批连锁公司经营业绩将明显好于2003年。

　　零售业行业精英

　　友谊股份(资讯 行情 论坛)

　　国内最大的商品零售企业，在其大本营———上海确立了比较牢固的市场地位，异地扩张全面展开。

　　虽然标准超市是公司目前的主力业态，但显然不是公司未来扩张的重点业态，大卖场和便利店将成为公司未来的重点业态，未来成长性看好。

　　具有零售行业间的并购经验和并购资源(背靠百联集团，在上海商业资产整合中处于强势地位)，通过并购迅速扩张的可能性较大。

　　经过自身的增发和控股子公司联华超市的分拆上市，公司的持续发展能力增强，发展变数减少，尽管面临上海市商业重组可能对公司产生的正、反影响，但我们仍对公司发展前景看好。

　　南京新百(资讯 行情 论坛)

　　4月8日，金鹰集团以1.218亿元的价格从南京市国资公司手中接过了新百集团的控股权。截止2004年4月23日金鹰集团累计持有南京新百3756.84万股，占已发行股本的16.32%。我们预计金鹰集团入主南京新百将是迟早的事情。

　　金鹰国际实业有限公司成立于1992年，是南京市首家批准成立的大型多元化外资企业集团，下属金鹰国际房产、购物、高科技、汽车营销等专业集团。目前金鹰国际集团旗下总资产已达30亿元。

　　如果金鹰国际借壳上市成功，将会对南京新街口商圈的几家百货商场进行相应的结构调整，改善整体经营环境，并将商业资产与金鹰集团的子产业如房地产业进行整合，优势互补，促使南京新百经营业绩大幅上升。

　　华联综超(资讯 行情 论坛)

　　2003年公司实现主营业务收入4417.29百万元，比上年增长67.55%，实现税后净利润64.57百万元，比上年增长76.64%，每股收益0.51元，比上年增长76.63%。2004年一季度公司实现每股收益0.21元，同比增长61.54%。

　　公司将实施2003年度10转10股派2.00元分配预案。

　　2004年，公司将利用增发契机进一步扩大经营规模，公司将以已建直营店为中心构建全国性连锁网络体系，从而取得区域领先的竞争优势。预计2004年度公司的主营业务收入和税后净利润增长幅度将在30%以上。