电力行业景气周期还长 电力股行情方兴未艾

　　中国电力工业始于1882年，至今有120余年的历史。1949年全国发电装机仅185万千瓦，居世界21位。改革开放以后，电力工业呈现出投资主体多元化，到1987年全国发电装机突破1亿千瓦，1995年突破2亿千瓦，成为装机规模、发电量世界第二的电力大国。但是，2003年由于我国用电需求迅猛增长，全国共有21个省份出现了不同程度的拉闸限电，引起了全国上下的广泛关注。为此，国务院已经决定调整“十五”后三年电力计划，中国的电力行业由此进入新的景气周期。

　　电力景气周期还长

　　针对当前的电力供应紧张局面，国务院已经决定调整“十五”后三年电力计划，全国新开工电源项目在6000～8000万千瓦的基础上再增加3000万千瓦，即将上限提高到11000万千瓦，中国的电力行业由此进入新的景气周期。

　　由于“十五”规划制定时相对保守，在用电需求量自1998年持续上升的情况下，新增装机容量却呈常年递减的状况，终于导致在2002年下半年电力供应出现紧张局面。另外，我国经济也进入了一个快速增长过程，全年GDP增长达到9%。我国工业经济的稳定快速增长，总体加大了对电力的需求，使得电力行业继续呈现供需紧张的状况。行业用电和居民生活用电需求增长较快，电力生产和供应均处于旺盛态势，且预计这种供应紧张将至少持续到2005年。针对当前的电力供应紧张局面，国务院已经决定调整“十五”后三年电力计划，全国新开工电源项目在6000～8000万千瓦的基础上再增加3000万千瓦，即将上限提高到11000万千瓦。

　　2004年1～2月全国发电量增长17.2%，预计全年发电量增长14%，缺电形势不会亚于2003年。预计2004年及2005年我国用电依然紧张，这样促使了政府加大对电力的投资力度。2003年5月，国家发改委增批了13个电站项目，修改后的计划将使全国新开工电源项目在6000万～8000万千瓦的基础上再增加3300万千瓦。预计2003～2005年每年开工要达到2500万～3000万千瓦。为此，2003～2005年电源建设需要6000亿元投资，电网建设需要3600亿元投资。

　　可见，中国的电力行业已进入新的景气周期，至2003年底全国装机达到3.8亿千瓦，预计2004年将突破4亿千瓦。因此，我们仍继续看好电力需求在2004年的增长，2003年用电量的高增速的基数放大作用将使得2004年需求增速略有回落，预计在13%左右。但随着重工业化经济的持续发展和能源结构的升级，有理由相信电力需求将持续高出GDP的增长。另外，2003年的缺电对国家关于电价的政策导向也产生了较大影响，预计2004年销售电价将进一步上调。总体来看，2004年电力行业面临的经营环境比较有利。

　　关注二线蓝筹发电股

　　电力板块整体业绩十分优良，并且能够持续增长，不会上下剧烈波动，经营风险相对较小。2001年、2002年电力上市公司的加权平均每股收益为0.395元和0.386元，远高于上市公司整体的0.144元和0.142元。而电力资产的注入一向是电力上市与成长的最主要形式，是关联企业发电资产的低价注入带来的企业价值增值更是值得注意的投资机会。因此，具备从集团获得优质发电资产的明确性高、装机规模的成长率将保持高位的集团核心上市公司仍将是行业的主流，如长江电力(资讯,行情,论坛)：公司2004年动态市盈率为27倍，从长远发展前景来看，公司通过收购实现持续稳定增长的发展战略非常明确，风险低，建议长期关注。

　　另外，我们还可关注二线电力股，如龙电股份(资讯,行情,论坛)：2004年下半年将整体收购哈三电厂，哈三电厂处于东北电网“北电南送”的有利位置，2003、2004年利用小时快速提升；收购后装机规模将增长近1.5倍。同时管理层还拟收购扬州发电公司、辽宁铁岭电厂等更多电力资产。在大股东华电集团的支持下，公司2005年底装机容量将达到500万千瓦，成为跨地区经营的电力企业。通过对外扩张，预计龙电将在05、06年继续收购使权益装机再翻番。所以，公司具备中长期的投资价值。

　　电力设备业受益匪浅

　　目前，电力设备企业、特别是大型骨干企业目前生产任务均异常饱满，在手订单充足且延续到2005～2006年，行业整体进入高速增长期，总体增长速度在40%左右。预计未来几年每年的市场规模在100亿元以上，以后市场规模还将继续扩大。

　　电站建设速度的加快，给我国电力设备行业也带来了新的发展机遇。由于电站建设项目一般都需要输变电工程的配套，鉴于先电站后一次设备、二次设备的投入顺序，电站设备行业将最先受益，而电站建设对电力一、二次设备制造业的联动效应也将逐渐展现，未来1～2年，一、二次设备行业的市场机遇巨大。电源投资形成对发电设备的需求，电网投资形成对输变电设备的需求，因此，电力固定资产投资的大规模增长将给电力设备各子行业带来可观的收入。根据电力行业资深人士的经验总结，一般一次设备占电源投资的35%，二次设备占电网投资的10%，据此推算，未来两年电力一次设备市场年均约为700亿元，电力二次设备市场约为120亿元。今后三年电力设备行业年均收入增长率可达40～50%，行业经济效益也将明显提升。

　　从电力设备行业来看，包括电站锅炉、水轮机、汽轮机和发电机设备在内的电站设备制造业。在1999～2001年期间，由于国内电力供需出现平稳略余局面，所以国家对电源点的审批大幅下降，电厂项目投资的减少直接导致了电站设备制造产业处于低潮。随着2002年下半年以来电力紧张的局面的出现，以及电力体制改革后新成立的五大发电集团积极进行电厂项目的投资和建设，电站设备业在2002年下半年以来产量攀升，整体减亏，电力设备供应有望进入持续期至少3年的卖方市场。从行业竞争程度来看，电站设备行业进入门槛较高，并且受到国家产业政策的保护，国外的发电集团不能直接竞标，必须与国内公司组成联合体才能参与竞标，这就导致了该行业的市场份额主要由国内厂商进行竞争，因此电站设备业将随着电源建设的全面升温而步入良好发展的轨道。

　　近两年电力供需瓶颈再次显示，电源和电网建设将加快，随着“西电东送”、“三大通道建设”、全国联网工程的逐步启动和建设，将实现在更大范围内的能源资源优化配置。高压输电网、低压配网、二次系统要配套建设。继续加强城市电网和农村电网建设与改造。进一步提高电力系统自动化、信息化和现代化水平，提高系统的可靠性、安全性和经济性。一、二次设备生产厂商将再次迎来快速增长期。目前，电力设备企业，特别是大型骨干企业目前生产任务均异常饱满，在手订单充足且延续到2005～2006年，行业整体进入高速增长期，总体增长速度在40%左右。未来2～3年电力设备行业面临着巨大的发展前景，预测未来几年每年的市场规模100亿元以上，以后市场规模还将继续扩大。

　　龙头设备公司值得介入

　　电力设备行业随着第三季度业绩的大幅度增加，在第四季度的走势略有起色。但是与它的下游行业电力行业相比，则逊色的多。2003年10月份以来电力板块整体涨幅接近25%，成为近期市场中的焦点板块；而与此同时，电力设备板块没那么抢眼，涨幅也较电力板块小的多。很大程度上是由于电力设备板块联动效应不强，市场财富效应不明显，而这恰恰是电力设备板块的潜力所在，因为无论从成长性还是从业绩角度比较，电力设备企业都不比纯粹电力生产企业逊色，因此股价涨幅的落后预示着后市有较好的补涨空间。

　　该行业正处于重新快速发展时期，具有良好的成长性。在投资策略上，我们可以选择行业内居龙头地位、具有技术优势、管理科学、生产规模大、市场占有率高、具有良好的成长性的公司。如东方电机(资讯,行情,论坛)(600875)是国内最大的发电机制造商之一，水电市场占有率40%，拥有国内、甚至国际一流的设备和技术。目前“西电东送”工程的实施为公司提供了重大的发展机遇，公司将为中国长江三峡水利(资讯,行情,论坛)枢纽右岸电站提供4台700MW水轮发电机组，供货合同的总额为人民币14.5亿元。另外，还可以关注武锅B(资讯,行情,论坛)(200770)，公司是国内与哈锅、上锅、东锅齐名的四大锅炉生产厂家之一，在国内市场上占有极大的份额。

　　(广东百灵信 杨志强)