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《金周刊》兴业证券 娄永强
随着上市公司年报的陆续披露，不少乘用车行业的上市公司表现出良好的业绩，对投资者的回报看起来也是比较慷慨。象江淮汽车(600418)，每股收益0.9元，每股分红0.48元，收益率和息率都远远超过了债券投资和存储投资，具备了显示出良好的投资价值。随后披露的曙光股份(600303)和上海汽车(600418)延续了江淮汽车的高收益、高回报的投资特点，
显示出了乘用车行业良好的业绩创造能力。
这种业绩创造能力能够维持几年呢？投资进去的资金在不通过出售股票---仅仅通过分红的情况下需要多少年才能回收这种成本呢？
很明显，轿车行业的暴利——特别是中高档轿车行业的暴利是不可能永远存在下去的，在激烈的竞争环境下，并不是所有的上市公司都能保持这种业绩创造能力的，所以股票投资很有可能亏损……
在2002年关税下调、内外资进入的大背景下，轿车价格出现了松动，压抑已久的轿车消费需求获得了初步的释放，轿车销售也出现了世界上少有的井喷行情。根据2002年和2003年的销售情况，我们判断，随着轿车价格的逐步走低和轿车消费环境的逐步改善，2004年的乘用车的市场容量很有可能在2003年年产销200万辆的基础上继续高速增长。即使不可能达到去年的60%的增长率，但保持在一个比较高的水平上是肯定的。我们初步估计今年这个市场的年产销大约在260万辆上下，如果加上计算入轻型客车的SUV和MPV，数字可能会更高一些。
在2004年最有可能爆发价格跳水的市场是利润丰厚的中高档轿车市场，这种价格调整很有可能会影响到上海通用、长安福特和天津丰田的主营业务利润率，从而影响到上市公司上海汽车(600104)、长安汽车(000625)，ST夏利(000927)和一汽轿车(000800)的经营业绩。
鉴于目前中高档轿车的高毛利，广州本田将生产能力翻了一倍，长安福特、上海通用和北京现代也提出了雄心勃勃的扩产计划，这一切都决定了中高档轿车市场容量必须扩大，而这种市场消费能力的提高必须通过价格快速下调刺激来实现。上海通用作为这个市场的先入者，很难通过挑起价格竞争来扩大市场占有率，从而提高赢利能力，从这个角度分析，上海通用很有可能维持去年的赢利水平，也有可能会稍微上升一点点，但不会太多，这也就决定了今年上海汽车的增长预期不应该太大。这个市场的赢家应该是日系、福特系和奇瑞吉利为代表的本土系，输家应该是大众系，通用系不赚不赔。长安汽车报表中的疑点使得我们很难预测，但夏利的业绩增长应该是比较肯定的。
从长远来看，本土系的轿车生产企业也许会象彩电、空调和电冰箱行业一样，尽数夺回国内的市场份额，并大举出口海外。但从目前的态势来看，主力军不太可能是上汽集团、一汽集团和东风集团这样的国有汽车巨头，倒很有可能是奇瑞、吉利、江淮和曙光这些非主流的乘用车生产商。所以从长远的投资价值来看，江淮汽车(600418)、曙光股份(600303)和即将上市的长丰猎豹可能会更有投资价值一些。
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