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来源：长江证券研究所
就2003年1——10月的情况看，我国房地产继续保持了高景气度，而且房地产投资的高增长将延续，我们预计房地产总投资额2003年将增长25%，04年可能有所回落，将增长20%左右。具体到12月份，我们预期相对乐观，一方面在经历央行121号文的冲击后，房地产类股票成为机构的平仓对象，行业指数出现大幅下跌，远远大于大盘指数；另一方面，由于房地
产的行业特性，一般工程结算多在11、12月，因而三季度报告不太理想，四季度业绩有可能出现超出一般水平的涨幅，因此，相对12月份，我们认为房地产行业具有一定的投资机会。对于子行业，我们基本维持四季度的判断：
1、住宅开发业将出现分化
目前沪深两地的房地产上市公司中，约有2/3的公司是住宅开发类上市公司，是房地产行业的主体，央行121号令的颁布对这一子行业的影响也是最大的。由于121号令和18号文在控制金融风险、严控高档房、加大经济适用房、推进房地产行业的结构调整方面是完全一致的，因而，这一政策的变化将使住宅开发类公司出现分化，主要从事高档房和别墅建设的上市公司，如世贸股份、沙河股份等受到的冲击较大，相反，万科、天房发展、天鸿宝业等从事中低档住宅开发和经济适用房建设的公司会从中受益，建议关注。
2、开发区类公司将有进一步发展
由于目前房地产泡沫的主要根源在于土地泡沫，针对目前国内越演越烈的“圈地热”和日渐泛滥的开发区狂潮，国务院在7月份连续下发了《关于暂停审批各类开发区的紧急通知》、《关于清理整顿各类开发区加强建设用地管理的通知》两个文件，并在8月8日，组成由国家发展和改革委员会、国土资源部牵头的五部委“联合督察组”赴各地，对31个省、自治区、直辖市的土地市场秩序进行检查，打击非法的开发区，无疑将会规范全国土地秩序，保护合法、和规的开发区利益。因而，国务院的举措将十分有利于以陆家嘴为代表的开发区类上市公司健康、快速的发展。
3、房屋中介类公司维持平稳发展
在目前沪深两市房地产公司中，只有金丰投资一家为从事房屋中介业务的公司。由于上海房地产市场在近两年出现快速的发展的势头，商品房价格涨幅较快，吸引了大量的投资型购房者的参与。目前上海一、二级市场的比例接近1：1，二手房市场的活跃极大的推升了从事房屋中介公司的业务和利润，但中介市场也是房地产行业第一开始国际化的市场，国外的房屋中介巨头们纷纷抢滩上海，使得房屋中介市场成为一个完全竞争的市场，激烈的竞争对金丰投资的业务产生一定的挤压，使得金丰投资的2003年业绩并未随着上海房地产市场的火爆而同步增长，我们对金丰投资的评级保持中性。(伍朝晖)
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