重点行业投资价值分析 六大潜力行业全面点评

　　国泰君安研究所徐凌峰于洋张宇

　　一、部分潜力行业点评

　　●石油化工

　　在石化产品方面,中国加入WTO后在劳动力方面的成本优势尚未得以完全发挥,预期制造业、出口仍将是国内持续增长的方向。加之国内消费需求的增长,预计合成树脂、合成纤维、合成橡胶需求将有12%--14%的高速增长。2004年,国内和全球石化业产能的增长都较有限,因此供需关系将趋紧,如此将带动石化产品边际利润水平上扬和石化业总体盈利能力上扬。2005年、2006年国内连续有大型乙烯装置投产,虽然会在短期内加大市场的压力,但不足以使供需关系逆转。因此,石油化工业正面临中长期向好的投资机遇。

　　●电力

　　作为防御性公用事业的电力行业正处于增长期。2003年全年发用电量增速将达到14.6%,2004年亦将再度达到10.5%以上,持续的需求高增长将主导行业的走势；行业政策将继续保持稳定和平衡的态势,电力体制改革尤其是电价改革仍将处于过渡期,电价有上调可能；行业发展规划将为水电、核电的进一步发展打开空间,严格的环保政策和环保电价政策亦将限制小型火电的发展。行业内绩优股定位已与成熟市场接近,中国发电上市公司成长性更为突出,板块需要进一步定位。长江电力高定位有利于行业估价的提升,同时行业内分化会加剧------缺乏成长性的小规模火电、热电和部分水电将与行业龙头定价进一步拉开差距。

　　●粮食种植业

　　未来中国粮价将"以温和的形式稳中有升",长期以来粮价低迷的局面将得到根本性的改变,粮价大幅下跌的空间已经被封死。这是因为:一是,粮食市场走向"供求基本平衡"是大势所趋；二是,阶段性的短缺不是真正意义上的短缺,只是相比过去高产年代过剩而言是短缺；三是,近几年来粮食生产能力的下降使得这种相对短缺将持续几年。因此,"以温和的形式稳中有升"将是未来粮价走势的主旋律。粮食价格的上涨对于生产资料供应企业以及直接生产和销售粮食的企业的经营业绩的提升将起到促进作用。

　　●有色金属

　　2003年受益于全球经济复苏、中国等发展中国家消费需求的强劲增长、美元疲软等多种因素,有色金属产品价格出现较大幅度上涨,从而推动业内相关上市公司业绩大幅提升。2004年上述因素仍将继续推动未来有色金属产品消费增长、供求关系、市场价格继续向好发展。

　　预计未来两年受限于实际有效产能增长影响,全球氧化铝市场的供应短缺将十分明显,国内市场供应短缺将加剧,未来氧化铝价格将继续高位运行,不排除继续上涨可能。2004年铜、镍、铅、锡等金属产品供应也将出现缺口,其价格将受供求关系向好的推动也将逐步走高。

　　●粘胶

　　粘胶行业是目前化纤中效益最好的子行业,今年上半年其产量只占化纤行业总产量的7.2%,却创造了全行业利润的38.2%。粘胶行业今年前三季度的业绩更是大幅度提升,毛利率及利润率在化纤行业中都居首位。八家上市公司的主营收入同比增加21.01%,而主营成本只增加13.10%,主营利润上升79.22%,净利润则大幅度地增加了190.84%。

　　粘胶行业效益显著增加的原因主要有:行业自律的继续贯彻执行使长丝价格逐步回升并相对稳定；长丝出口持续增长缓解国内销售压力、增加销售收入,前三季度出口量同比增加66.44%；短纤价格在棉花短缺的情况下回升,特别是新的棉花年度开始后,在棉花价格暴涨下粘胶短纤的市场需求猛增,推动价格快速上涨。

　　●玻璃

　　今年以来,平板玻璃产销保持稳步上升态势,价格也从去年低谷中逐步回升,与年初相比,主要玻璃品种价格上升10-20%不等。1-3季度,全行业累计生产平板玻璃1.8万重量箱,比去年同期增长10.2%,累计销售收入147.8亿元,同比上升23.9%；累计实现利润总额5.8亿元,同比增长7.5亿元,扭转了2002年全行业亏损的局面。2001、2002年是浮法线投产高峰期,导致玻璃行业出现供求失衡。而2003年投产量明显减小,而需求继续稳步提高,供求差异缩小,再加上出口部分,基本达到供需平衡。从行业销售率变化来看:2001年95.2%,2002年98.3%,2003年1-9月99.3%,大型企业9月底的库存与去年同期比也下降了40.68%,行业销售情况逐步改善,行业复苏迹象明显。我们预计明年玻璃价格会继续稳步上升,玻璃企业效益可以恢复到上一周期顶峰2000年水平。

　　二、部分风险行业点评

　　○纯碱

　　预计2003年纯碱生产总量将突破1110万吨,比2002年增加约100万吨,首次超过美国成为世界第一大纯碱生产国。纯碱行业本是个微利行业,基本上每3年为一个周期,目前产能扩张无序,隐患愈发显现,考虑到越来越大的投资风险,因此纯碱类企业股票风险较大。