棉花价格开始大幅攀升 粘胶短纤企业坐收渔利

　　自2002年下半年新棉上市后，棉花价格开始大幅攀升，2002年9月-2003年8月中国棉花价格指数平均为11959元/吨，较上一棉花年度上涨40%。眼下正值2003年新棉上市，棉花价格涨速可用“登峰造极”形容，9月29日-10月8日单周上涨1135元/吨，目前中国棉花价格指数已突破16000元/吨，造成棉纺行业生产成本增加20%以上。不过棉花供不应求却为其替代品粘胶短纤、涤纶短纤带来市场机会，其中与棉纤维原料、性能接近的粘胶短纤成为获利最大的品种，目前粘胶短纤价格也逼近16000元/吨，比去年同期上涨了近6000元/吨。

　　棉花供需缺口推升棉价

　　国内棉花价格上涨缘于棉花供需缺口，纺纱用棉的快速增长是造成棉花供需缺口的主要原因，2002年度中国纺纱用棉量突破600万吨，而同期棉花产量只有492万吨。预计2003年度纺纱用棉将达到630万吨，总需求量接近660万吨，而根据美国农业部最新报告，由于中国主要产棉区均受到恶劣天气影响，新棉产量只有555万吨。从全球范围看，中国(占全球棉花消费量30%)用棉量的增长也是推动世界棉花需求量上升最主要的动因，近两年全球棉花需求量均超过产量，2002年度中国进口量猛增，达到71.9万吨。从趋势看，国际棉花价格也是逐步走高，但增幅小于国内，9月底国际棉花价格低于国内大约1000元/吨，目前已上升为2000元/吨左右。

　　粘胶短纤品种获益最大

　　棉花价格疯长为棉纺企业带来了经营压力，为了摊薄成本,企业转而改用价格较为低廉的合纤短丝品种，使得粘胶短纤与涤纶短纤也随之跟涨，9月份以来粘胶短纤平均上涨30.95%，涤纶短纤18.8%。由于同期其原料涨价幅度明显小于产品涨幅，因此，短纤企业获利丰厚。但相比而言，粘胶短纤收益最大，粘胶短纤上市公司获利也最大。究其原因，一是粘胶短纤是棉纤维最主要的替代品种，其价格走势与棉花价格相关性极强，而涤纶短纤更主要的是受石油价格影响，近期石油价格比较平稳而下游需求增长带动价格上涨，目前涤纶短纤的盈利空间大约为1500元/吨，而粘胶短纤为6000元/吨左右；二是我国有8家粘胶生产企业，其中有5家具有粘胶短纤生产能力，5家产能占全国总产能的38.36%，而我国具有涤纶短纤生产能力的上市公司只有仪征化纤和龙涤股份，其产能只占全国产能的14.23%，因此本次短纤行情中粘胶短纤上市公司更能获利。

　　高盈利态势仍将持续

　　首先从棉花价格看，由于国内、国际棉价差价逐步扩大，企业对棉花进口需求强烈，2003年棉花关税进口配额已基本用完，目前中国纺织工业协会向发改委提出增加2004年棉花进口配额，由89.4万吨增加到200万吨的提议，如获通过将使国内棉价完全与国际接轨。但由于世界其他产棉区中美国德克萨斯州西部产棉区和澳大利亚也因恶劣天气导致减产，而印度、巴基斯坦等主要棉花消费国用棉量也增势不减，估计本年度国际棉价将维持14000元/吨的均价，由此推测国内粘胶短纤维均价也将有14000元/吨的水平；

　　其次从粘胶纤维原料浆粕看，我国浆粕产能，包括棉浆粕、木浆粕，可基本满足需求，但棉短绒资源(棉浆粕原料)不足每年需进口约40%的用量。目前由于发达国家产量下降，全球纤维素纤维产量平稳，因此棉短绒供需基本平衡，价格相对稳定，而棉浆粕的上涨空间也有限。2003年，短丝级浆粕的价格浮动在1500元/吨之内，大大低于粘胶短纤价格的上涨，估计2003-2004年短丝级浆粕的均价在6500-7000元/吨之间，纤维的盈利空间在4000元/吨左右，毛利率将达到25%，较2002年提高15个百分点。

　　最后从纤维产能看，其他合纤品种均受产能过剩问题困扰，制约了企业的盈利空间，而粘胶短纤呈现供需两旺态势，1-8月全国粘胶纤维达到50.65万吨，增产18.92%，其中粘胶短纤产销率达到102.19%。