外资意外失手中国市场水务业上演大洗牌前奏_行业研究_财经纵横

外资意外失手中国市场水务业上演大洗牌前奏

http://finance.sina.com.cn 2003年10月09日 09:44 今日东方

　　外资意外失利中国第一暴利产业——水务业，本土公司纷纷争抢势力范围，一时间，中国水务业风起云涌，老调重弹的格局也因此而发生着悄悄的变化。但谁能最后胜出呢？

　　长久以来，跨国水务巨头一直对中国市场怀着既爱又恨的复杂心情。有谁能不为这个价值“上万亿”的大蛋糕着迷呢？但同时随着本土竞争对手的不断成长，中国水务市场也正在成为最富挑战性的淘金场。面对中国水务政策的瓶颈和不稳定以及合资项目中昂贵的沟通

成本，这些耗费了大量金钱和人力的“跨国急先锋”们显得有些手足无措。另一方面，受安然和威望迪拖累，全球公用事业公司陷入风声鹤唳，全球水务巨头开始自顾不暇。

　　今年春天，苏伊士昂帝欧水务集团中国代表处从北京京城大厦黯然撤离；5月，在北京盛世大厦17层出现了一个挂牌——“威立雅水务公司”，它的前身是饱受财务丑闻困扰的威望迪集团；对中国水务市场，明确表示“坚守承诺”的是理性的英国人，最近他们似乎热衷于以诸如“创意英国行”这样的公益活动来取悦主宰水务市场的当地政府。

　　尽管在冷静的分析师眼中，没有比投资中国水务——这个暴利而又回报稳定的行业更明智的选择了。但事实上，在这里的角逐越来越残酷。来自官方的数字表明，外商在中国的投资行业中，水务市场以24.48%的利润率高居榜首，但是这个数字被威立雅中国区的高层坚决否定。去年，威立雅以超过竞标报价两倍的价格取得了上海浦东水厂50%的股权，今年又在深圳水务招标中初战告捷。

　　“目前，中国水务市场的招标竞争已经达到了白热化程度，几乎所有的参加者都会抛出惊人的价码。”威立雅北京代表处的一位事务经理说。“现在只要不低于10%的回报，洋水务应该都愿意投资。”国泰国际的联席董事张军红称。

　　是的，随着涌入者的不断增加，先行者的巨额利润正在被侵蚀，然而这还不是让跨国水务巨头望而却步的惟一原因，更令人担忧的是，本土上市公司们竟然在一夜之间成长为最令人敬畏的对手，它们不仅资金强大、而且政府资源深厚。

　　“洋水务”黯然退缩

　　坐在位于京城大厦顶层幽静的私人会客室里，曾做过苏伊士昂帝欧水务集团中国首席代表的高中先生身穿中式丝绸长衫，表情淡定。高中为记者送上新名片上的头衔是“上海佛欣爱建河道治理有限公司执行总裁”。

　　“这是一家民营水务公司，经营业绩和技术背景都很好。”对于苏伊士—里昂水务集团在半年前撤销了北京代表处，高中并没有表示太多遗憾。“主要是集团在全球战线拉得过长，从马尼拉、雅加达到布达佩斯、卡萨布兰卡，遍地开花但不见得处处告捷，资金链紧张让苏伊士昂帝欧开始重新考虑全球布局。”

　　同样受到全球业务拖累的还有威立雅水务。“由于公司当前仍承受着巨额债务，因此，还不可能进一步扩大在华业务量。”首席执行官Frerot表示，会放弃进一步扩大业务的设想。“像城市供水这样投资多、利润薄的公用事业，需要从类似于世界银行、欧洲开发银行这样的多边金融机构谋取更多的贷款。”

　　当然，这不是跨国巨头开始放慢脚步、收缩战线的全部原因。高中告诉《今日东方》，“当然，让总部头疼的是，在中国招标的事情总是遇到一些麻烦，比如，中方会在外方竞标成功后因为对方只在英文的合同书上签字而让整个事情告吹。”这样的沟通成本让苏伊士昂帝欧觉得过于昂贵了。

　　高中是在2001年离开苏伊士昂帝欧水务的，他的继任者是范亚伦。那时侯，苏伊士昂帝欧还没有退缩的打算，按照范亚伦对记者的说法是，“苏伊士要全力扩张中国的水务市场”。但仅隔一年左右就物是人非，苏伊士最终放弃了中国。

　　和苏伊士昂帝欧水务一样有过水土不服的感觉的还有英国泰晤士水务上海代表处的首代崔铿。这个说话一向温文尔雅的低调派用“无比惊讶”来形容听到“中国政府取消水务市场固定回报政策”后的感觉，“当然，泰晤士当时做了相应的调整并着手考虑新的盈利模式，这也是对一家成熟的国际性大公司的考验”。

　　如今，在中国经历过磨难的泰晤士更加懂得如何去和政府打交道。“我们的‘创意英国行’会经常举办系列展览、研讨会等，在观众中有很多是政府方面的决策者。”在上海华侨大厦6层的办公室，崔铿拿出公益活动时间表——为记者解释。

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　　国泰国际的张军红说：“长期以来，供水产业一直由政府建，政府管，政府负责运营，政府也往往将水价看成‘公益福利型’收费。”“水价问题是投资方与地方政府谈判的关键。”

　　尽管国家原计委、财政部、建设部、水利部、国家环保总局联合制定的《城市供水价格管理办法》已经出台，对供水企业的利润率及水价计算都有明确规定，“但地方政府出于稳定考虑，对提价很慎重。”张说。业内人士透露，有时即使地方主要负责人同意提价，“分管工业的副市长会不乐意，因为水价涨了，工业企业成本就会上升。”

　　闯过水价关口，外部资金还得面对来自行业内的排斥。一般情况下，洋水务是通过收购现有供水企业的资金进入一个城市的。

　　“相当多的地方自来水公司、水厂并不欢迎收购。”一家洋水务的中国业务代表介绍说，比如当他们与西部一个城市政府谈妥合作条件后，这个城市的建委主任，还带着自来水公司的工会主席对市委书记说，公司职工不同意收购。

　　长期以来，各地自来水公司、水厂尽管亏损，但在当地也都属于“金饭碗”，收入稳定，员工人数多。但是洋水务进入后，一切都改变了。比如，法国苏伊士里昂水务集团收购沈阳水厂后，员工人数从300人减到100人，一年的电费和投管费共节省1000多万元。即使明知合资大局已定，一些供水企业仍然创造难题。“收购所需要的技术档案、财务档案，我们难以及时拿到。”这家洋水务的中国业务代表说。

　　在和洋水务的较量中，来自中方合作伙伴的微词主要集中在投资回报问题上。“洋水务分走了太多羹，而中方承担了太多成本”。比如，由香港汇津公司投资兴建的沈阳第九水厂BOT项目，就因中方不满约定的投资回报率、让外方根本不承担任何投资风险而引起纠纷。

　　而来自中国政府的水务政策调整也反映了这种心态。在1997年以前，外资在中国投资建立合资水厂几乎无一例外地采取“固定投资回报率”的方式。1997年中国政府发现了这种投资回报规则的不合理性，旋即明文废弃。但业内人士透露，除少数外资水务公司另寻新的投资回报方式外，大多还是变相采取了“固定投资回报”的路径。

　　建设部一位官员直言：与跨国公司打交道的过去10几年中，本土企业吃了不少暗亏。这样双方的戒心都很重，合资常常成为不愉快的“婚姻”。

　　种种原因，导致风光一时的“洋水务”最终失利中国市场。

　　本土“闪灵凶猛”

　　“洋水务”的失利必然导致对原有“势力范围”的放弃，这无疑给中国本土公司抢占市场制高点提供了机会。

　　8月2日，国内注册资本最大的水务公司——京城水务公司挂牌成立，首创股份(600008)凭借高碑店一期和10亿元的资金获得了京城水务49%的股份。

　　“我们的目标是成为国内最大的水务公司。”首创集团董事长刘晓光意气风发地告诉记者。

　　不仅首创在行动，其他的也同样如此。除原水股份(600649)、武汉控股(600168)、南海发展(600323)、钱江水利、创业环保等五家主业为水务的上市公司外，今年以来，以巨资投资水务的上市公司就有首创股份、苏州高新、重庆实业、天津泰达、海鸟发展等近10家，仅首创股份便投资20亿元之巨，不少公司则是大规模变更募集资金进军水务。

　　而以水务为主业的上市公司选择了明晰水务主业并谋求做大做强的战略。如钱江水利将水电资产剥离专注于水务；原水股份斥巨资逾16亿向上海市城市排水有限公司购买上海河流污水治理一期工程资产。同时，一些非水务主业的上市公司，则以并购水厂或组建合资公司等种种方式介入，并且得到了不错的回报。去年，重庆实业组建南方水务公司，斥资6300万元购买山河水厂，净利润同比增长217.22%。

　　值得注意的是，沪深股市的水务板块已经成为“炙手可热”的明星。来自首创股份、创业环保2002年年报显示，其每股净资产收益率分别为11.48%和16.49%。一时间，上市公司投资水务的热潮风起云涌。

　　“相对于洋水务来说，首创股份的优势在于资源、通道、本土化的公益形象。当然，在资金、技术以及管理团队上，我们也不处于劣势。”首创集团董事长刘晓光说，“公司经过长达一年多的调查和小型项目的试水才决定巨资进入水务业。”也难怪首创股份已被行家视为最可能在这场水务运动中最后胜出的“黑马”。

　　当然，在一场即将到来的中外水务巨头的竞赛中，双方的较量砝码决不仅仅是资金和技术。在不少专家看来，地域的垄断性目前还应成为本土上市公司的竞争优势之一。事实上，相对于有着100多年的跨国巨头来说，本土的新兴力量尽管刚刚具备了对抗资格，但不能否认的事实是：闪灵凶猛！

　　但这种凶猛是伴随着与洋水务建立竞合关系进行的。“野心勃勃”的首创股份在成立国内最大水务公司的同时，也选择了和法国威立雅合作，投资成立首创威水投资有限公司。

　　“首创看中的是对方的技术和管理，而威立雅则希望借助首创的资源。”国泰君安分析师姚伟说。

　　三分天下

　　不过，本土公司的“闪灵凶猛”真的能“点水成金”吗？来自分析师的判断是，政策、资金管理、风险成了横亘在每一家水务公司面前的三座大山。

　　平安证券分析师陈守红指出，水价的不确定性、多头管理带来的政出多门使得水务公司的运作面临困难。以某水务上市公司为例，该公司利润率颇高，但主业的盈利能力并不强，其收入很大一部分来源于执行变相补贴政策以及关联交易定价，如果离开政策支持，其业绩将折损一半。

　　不仅如此，水务对资金的要求非常高，一个项目少则需要几千万，多则需要几十亿上百亿，资金占用比率高，投资、回报都是长期行为，资金风险自然凸现。在这一点，连全球巨头也不敢涉水太深。比如，法国威望迪被穆迪投资与标准普尔调低评级，股票市值骤然缩水100亿欧元，这导致不少市场人士对其在国内投资子公司的资金链产生担忧。

　　国泰君安的研究员姚伟也表达了相类似的观点。在他看来，目前国内水务公司并没有形成成熟的盈利模式，在技术和运营上都有新东西要做。现今国内水务公司的做法大多是通过收购水厂等相关资产进入一个地区，然后整合上下游资源，力争形成地域垄断，但仅仅这样是不够的。

　　“如今，盛行的水务运营模式——BOT模式也具有一定的风险。比如，项目设计缺陷、建设延误、超支和贷款利率的变动、价格风险等。这些都意味着国内上市公司渴望‘点水成金’并非指日可待。”姚笑称。

　　但中富证券分析师何海坤多多少少有不同的观点。他认为，目前“瓜分”国内水务市场的企业大致可以分为三类：一是洋水务；二是进军中国市场的“洋水务”，比如威立雅；三是像首创这样的生力军。

　　毫无疑问，中国的水务市场正处于“三分天下”的局面。但谁能最后胜出呢？相对于前两者，何海坤认为，“未来中国水世界”的主角应该属于资金雄厚的本土上市公司。

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