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日前由于OPEC组织宣布了一项单日原油减产计划，不仅引发欧美市场原油价格向上小幅波动，由此也带动沪深两市的石油股也出现跟风性反弹。周四石化类股表现得风生水起，早段抗跌，尾盘大庆联谊、石油龙昌等涨幅居前。那么石化板块的反弹动力究竟源自何处，对市场有何积极影响，反弹的持续性如何，又如何把握其中可能存在的市场机会呢？
国海证券 曾以刚
近期大盘在各种利空声中节节走低，各种板块相继下跌，其中上半年涨幅较大的汽车，银行，钢铁、石化、电力等五大热点无一幸免，但石化板块近期止跌的迹象比较明显，以中国石化、上海石化、扬子石化、和齐鲁石化四只个股为代表，走势上强于大盘，成为了弱市中的亮点，这说明了该板块目前已进入了价值投资区域，引起了外围增量资金的关注，那么，该板块是否存在投资机会，作为投资者又如何把握这一机遇呢？
受惠于行业增长
国内宏观经济的大发展为石化行业发展提供了契机和保障，有数据表明油品市场需求与GDP之间有一个大约为0.6的弹性系数，而化工产品需求的弹性系数是1.2，我国的各石化产品的需求增长速度都快于GDP的增长速度，国内石化企业的发展空间很大。其次，高景气制造业的长期持续增长将使整个石油化工行业长期受益。汽车、电器等产品的大幅增长带动了对塑料制件、合成橡胶的需求增长；服装业持续发展给石化行业下游的化纤生产带来稳步增长。今年前六个月，石化行业继续保持了良好的发展态势，销售收入和利润总额同比增长15%以上，同时产品结构得到改善。而中国轿车消费的爆发式增长2003年上半年轿车产量同比增长100.27%和物流业的逐步繁荣，将导致我国燃料油消费呈现长期稳定增长态势，总之，我国石油化工全行业开始转暖。最后，2003年影响我国石化行业效益最重要的因素仍然是国际原油市场价格走势。据测算，国际市场原油价格每桶上涨1美元，国内石化行业的利润就会增加56.5亿元人民币。预测未来油价可能呈现逐步下降的趋势，但2003年全年布伦特油的平均价格仍有望维持在去年的每桶26至28美元之间，高于去年水平，石化产品价格同比也将有5%至8%的增长。受其影响，预计今年石化行业业绩将呈″U″走势，二、三季度将成为全年的最低点，第四季度将出现一定程度的回升，总体盈利水平好于去年。
机构的至爱
目前，沪深交易所共有中国石化、辽河油田、扬子石化等约25家石油化工类上市公司，其主营业务覆盖了整个产业链条，包括石油天然气开采与运输、炼油、基础石油化工原料加工乙烯、丙烯、合成树脂等、成品油气销售。作为制造业和交通运输业的上游基础产业，石化行业将长期受益于我国宏观经济的持续高速增长，但由于石化类上市公司的行业地位、资产规模、发展历史、经营管理水平等方面的差异，它们的业绩与成长性将呈现明显分化。以中国石化、上海石化、扬子石化、和齐鲁石化四只个股为代表，塑造了A股市场中大盘蓝筹股的形象。四只个股上半年累计涨幅35.68%，超越大盘指数26.18%。
绩优石化板块之所以被投资者广泛认同，主要有几点：一是价值投资理念普及，大盘蓝筹股受追捧，目前四家主要石化公司的市盈率在20倍附近，流通股和市值较大，在市场中仍属市盈率最低的板块之一。对比国际股市，大盘蓝筹股由于其业绩优良、流通性强，往往其定价要高于市场均值。二是石化板块业绩大幅提升，行业景气度上升。
石化类上市公司的蓝筹特点已经引起国际投资者高度关注，4月份，美国″股神″巴菲特大幅增持在中国香港上市的中国石油0135。自年初以来，中国石油0135上涨幅度几乎翻倍，远远大于恒生指数的涨幅。
子行业业绩有分化
原油及天然气开采行业受国际原油价格波动影响最大。世界经济对石油资源的需求将长期有增无减，国际油价也会长期保持稳中有涨的态势。从今年国际油价的走势分析，全年均价较上年同比将有所上升，因此该行业全年盈利将同比上升。
国内外炼油行业已进入低毛利阶段，如中国石化炼油业务2002年平均毛利率仅为5.07%。我国A股炼油上市公司属于中型炼油企业，固定成本摊销比例相对更高，因此毛利率将更低。3家公司近年来2家亏损，锦州石化微利，但综合市盈率也高达60多倍。此外，炼油业具有″价格一传手″的特点，业绩稳定性较高。即使国际原油价格出现下调，炼油企业也很难从中受益。
化工行业盈利水平将有望进一步提高。虽然伊拉克战争后国际原油价格从高位显著回落，一度给化工产品价格造成压力，但是5月份以后国内和国际市场化工产品报价出现较大幅度反弹。预计2003年整体盈利水平将进一步提升。尤其是具有一体化经营优势、规模优势和先进管理水平的综合加工业将表现出极强的竞争力。
综上所述我们认为，在我国加入WTO背景和全球石化工业开始以突出核心业务为目标的产业结构调整中，我国石化上市公司在长线总体看好的同时，分化与调整的双重压力仍将长期存在。
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