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国泰君安李质仙
最新统计数据显示，今年前8个月，纺织行业45家国家重点企业产销利稳定增长，共实现工业总产值(不变价)439.3亿元，增长15.4%；主营业务收入490.7亿元，增长14.8%；利润16.3亿元，增长12.5%。但行业的持续增长并不意味着纺织行业上市公司业绩的增长，半年报数据清楚地说明了这一点。
上市公司业绩继续下滑
截至8月31日，纺织板块83家上市公司(包括纺织品、服装、化纤)公布了2003年半年度报告。据统计，83家公司主营收入和主营利润分别同比增长19.83%、5.87%，但净利润却同比下降了4.87%。亏损公司9家，比去年同期增加1家，亏损额达19780.92万元，比去年同期增亏5000万元。
毛利率下降是主因
上半年83家公司主营收入同比增长了19.8%，而主营成本增长22.90%，导致主营利润只增长了5.87%，落后于主营收入14个百分点。主营利润率同比下降了2.02个百分点，由此减少主营利润3.33亿元。83家公司总体毛利率由17.81%下降到15.71%，其中服装行业下降幅度最大。
投资收益下降
与去年同期相比，83家上市公司中期利润总额下降5.69%。除毛利率下降原因外，投资收益占比由9.56%下降到7.99%，主要是上市公司的委托理财在市场低迷环境中损失了5401万元；补贴收入增加了2860万元，使补贴收入占比提高了1.44个百分点；所得税在利润总额中的占比由20.89%上升到22.45%，所得税比去年同期增加了757万元；少数股东权益的占比由7.89%下降到6.45%，增加利润4194万元，最终使得净利润下降了4.87%。
子行业盈利能力差异较大
从毛利率分析，83家公司的平均毛利率为15.7%，高于全行业平均毛利率3.5个百分点。2001年以来，纺织上市公司平均毛利率从18%下降到15.7%(上半年同比)，呈下降趋势。上半年棉纺织、丝绸、印染、粘胶及锦纶类公司的毛利率有所提高，特别是粘胶上市公司的毛利率提高了50.89%，但仍然略低于行业平均水平。
毛纺织14家上市公司主营收入和主营利润分别增长21.95%、12.11%，但净利润同比下降了14.81%，其中鄂尔多斯和凯诺科技的主营收入及净利润同比增长；龙头企业江苏阳光的主营收入增长73.41%，但净利润微降3.29%；天山纺织的亏损额进一步扩大，由去年同期的449万增加到今年的4011万元。圣雪绒去年同期盈利169万元，今年上半年大幅亏损2377万元。去年底亏损8.48亿的粤美雅被“ST”后今年中期扭亏，实现净利润483万元。
棉纺色织上市公司的主营收入增长3.92%，净利润下降了0.39%。色织龙头企业鲁泰在连续多年增长的基础上，中期主营收入和净利润分别增长了25.41%和32.5%。业绩有较大增长的公司还有常山股份和华润锦华，净利润分别增长了65.95%、39.41%，而主营牛仔布的黑牡丹，由于原料价格上涨及SARS的不利影响，导致主营收入和净利润分别下降了15.29%和6.43%。*ST一纺继续亏损，亏损额由去年同期的2219万增加到4930万。
服装上市公司业绩下降明显。服装行业上半年实现利润同比增长16.87%。但服装类上市公司的业绩与行业背道而驰，20家公司主营收入增长了9.43%，但主营利润和净利润分别下降了6.45%和8.32%。经营现金流由去年中期的-34987万继续下降到今年同期的-71275万。20家公司中有13家的净利润同比下降，中国服装、仕奇实业继续亏损；远东股份和多佳股份经营困难，净利润分别下降89.32%和66.41%。雅戈尔在经历了多年快速发展之后，今年上半年的经营状况受到SARS和房地产行业收入确认时间滞后的影响，主营收入和净利润下降13.70%和12.16%。
化纤行业总体业绩回升，但小行业分化明显。其中粘胶8家上市公司在产品价格回升、出口增加中受益匪浅，主营收入和净利润分别同比增长18.27%和158.41%。新乡化纤和南京化纤由于产能的扩大，效益大增，净利润分别增长了198.72%和89.12%。丹东化纤去年亏损9885万被“ST”处理后，今年一季度已经扭亏。
涤纶类上市公司的业绩全面下滑，8家公司主营收入虽然增加了27.81%，但主营利润却下降了20.14%，净利润则大幅下降了82.68%。8家公司除ST联华减亏了1732万但仍没有扭亏外，其它公司的净利润无一例外的下降，更有中纺投资、太极实业亏损。作为行业龙头的仪征化纤和龙涤股份二季度已经处于亏损状态，全年业绩令人堪忧。
维纶类公司在保持了两年高速增长后，自去年开始盈利出现下滑。3家公司只有皖维高新凭借其高科技含量的高强高模聚乙烯醇纤维出口，实现主营收入增长107.10%，但净利润则仅增长10.99%。另外两家维纶公司山西三维、云维股份的净利润分别下降36.00%和18.14%。
现金净流量大幅下降
虽然83家公司的净利润降幅不大，但从现金流考察，纺织板块整体经营状况恶化。83家公司经营活动中产生的现金流净额，由去年中期135868.4万元下降到今年中期17712.86万元，大幅下降了86.96%。经营活动现金流净额只有净利润的9.76%，平均每股经营活动产生的现金流量净额只有0.014元。
现金流下降与出口退税大量积压有关，出口量较大的服装类公司，经营现金流由去年的-34987万继续下降到今年的-71275万，纺织品类公司由45678万元降至-4733万。相对而言，出口量较小的化纤公司，经营活动现金流净额下降25.13%。
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