煤炭上市公司利润增长 三类模式提升中报业绩

　　民生证券 吴春华

　　目前，沪深两市共有11家煤炭采选类上市公司，截至8月15日，已有其中7家公布了中报，分别是神火股份、金牛股份、伊煤B、安源股份、兰花科创、西山煤电和郑州煤电。中报显示，这7家上市公司的主营业务收入、主营业务利润以及净利润均比去年同期有了较大幅度的增长：主营业务利润为150664.41万元，同比增长4.94%；净利润为37140.77万元，同比 增长5.54%。主营业务收入和净利润的同步增长，显示出这些公司盈利能力不断增强。

　　竞争力逐步提高

　　虽然生产的主要煤种各有不同，但是，利用自身优势，煤炭类公司都走出了自己的发展之路。

　　以生产无烟煤为主的神火股份通过调整产品结构，具有高附加值的洗精煤、块煤销售量不断增加。同时，从财务报表分析，公司的财务状况良好，资金周转速度快，营业周期仅为116天，远小于能源行业的平均营业周期157天；偿债能力较强，流动比率和速动比率分别是1.5和1.35，利息支付倍数为65倍；经营活动产生的现金流量为0.73元／股，同比增加7.64%，充足的现金流保证了公司的进一步发展。

　　今年上半年由于电煤供给的紧张，兰花科创所产的无烟煤销量极好。中报显示，生产原煤202.31万吨，比去年同期增长了38.7%。

　　集约型增长初步显现

　　煤炭类公司通过调整产品结构、提高附加值产品的生产，已经从单纯的靠扩大规模盈利的粗放型方式转向集约型发展的轨道上来。即从降低成本、挖掘内部潜力着手，在现有规模的基础上，实现净利润的大幅提高。

　　西山煤电积极实施多品种多渠道的销售政策，保证了市场的占有率，在毛利率同期相比下降20%的情况下，实现主营业务收入同比增长23.28%。更可喜的是，该公司主营业务收入同比增长14.16%的同时，营业利润同比增长20%。营业利润是由主营业务利润加上其他业务利润再减去三项费用得出的，其中，其他业务利润所占的比例比较小，这说明营业利润的增幅已远大于三项费用的增幅，计算表明，三项费用同比仅增加7.52%，公司实现了真正意义上的盈利，也为公司的持续发展奠定了基础。

　　神火股份主营业务收入同比增长10.92%，营业利润同比增长21.54%，净利润同比增长31.55%。除去公司煤炭销售量的增加以及煤炭价格上升的因素外，公司实施了“严管增效”、挖掘内部潜力等办法，有效地降低了营业费用、管理费用以及财务费用。

　　兰花科创在主营业务同比增长51.45%的同时，实现净利润增长132.64%的良好业绩。从利润和利润分配表中可以看出，主营业务利润同比增长了74.91%，营业利润同比增长了83.8%，实现了同步的增收增利。

　　三种发展模式

　　随着我国加入WTO，我国煤炭进出口关税进一步降低，从国外进口的质优价廉的煤炭会不断增加，再加上石油、天然气等洁净能源的开发和利用，对煤炭生产企业和煤炭市场的冲击会越来越大，煤炭类上市公司利用其自身优势，形成了不同的发展模式。

　　模式之一：发展煤炭的精加工。神火股份利用配股资金建立的铸造型焦厂、型煤厂填补了国内的空白，该项目自动化程度高、工艺复杂，总投资额1.05亿元。

　　模式之二：延长产业链，实现煤电、煤化工的转变。兰花科创化肥收入占主营业务收入达到了32.64%，加上公司提高了煤炭高附加值产品的生产，使得公司各主要经济指标均创历史最好水平，公司呈现出较好的成长性。

　　模式之三：拓展盈利空间，实现多元化发展。安源股份通过客车、客车配套产品以及管道的生产和销售，实现了公司多元化的发展。目前上述业务已经占到了其主营业务收入的45.4%，为9019.97万元。