亚洲证券彭蕴亮：振兴东北 电力板块抢先机

　　亚洲证券 彭蕴亮

　　温家宝总理近日指出，东北地区等老工业基地具有重要的战略地位，要把老工业基地调整、改造和振兴摆到更加突出的位置。该消息对东北地区上市公司构成重大利好。从政策面、基本面分析，东北电力板块上市公司将面临更大的发展机遇。

　　1、受惠于振兴政策

　　温家宝总理指出，振兴东北地区等老工业基地，要用新思路、新体制、新机制、新方式，走出加快老工业基地振兴的新路子。党的十六大明确提出，支持东北地区等老工业基地加快调整和改造，这是党中央从全局着眼作出的重大战略决策，对东北地区上市公司提升基本面十分有利。由于历史原因，东北上市公司特别是电力公司大都属于国家控股企业，该项政策有利于其促进结构调整和改造，推进体制创新和机制创新，消除企业发展的体制障碍，形成新利润增长点。同时，政策还允许东北企业通过扩大对内对外开放，拓展发展空间，这为东北上市公司外资合作和并购扫清了障碍。我们注意到，东北是我国重工业最发达的地区，是我国重要的装备制造业和重要的原材料工业的基地，对电力的需求量很大，许多知名企业集团如长春一汽、大庆油田、鞍山钢铁、抚顺煤矿等都是用电大户。国家政策支持东北工业振兴，作为工业基础的电能，其需求量有望快速扩大。因此，东北电力板块上市公司有望首先受益。

　　2、受惠于电力改革

　　国家电力监管委员会近期出台了《关于建立东北区域电力市场的意见》，标志着我国统一的区域电力市场改革试点工作正式启动。由于东北电网是我国最早形成的跨省统一电网，长期实行统一规划、统一建设、统一调度、统一核算和统一管理，现已基本形成了比较完善的跨省主网架。而且东北三省综合销售电价水平比较接近，有利于新电价机制的形成。我们注意到，从1999年开始，东北三省就率先实行“厂网分开、竞价上网”试点，上市公司都积累了一定的实践经验，在竞争中将具备较大优势。根据日前公布的《跨区跨省电力优化调度暂行规则》。符合国家产业政策和环保标准的东北电力企业，可直接参与跨区跨省电能交易，对相关上市公司构成利好。根据政策规定，初期参与竞价机组原则为网内10万千瓦及以上火电机组，相关上市公司可分为两类：一类是龙电股份、吉电股份、国电电力等，以大容量火电机组发电为主；另一类如惠天热电、岁宝热电、大连热电等热电公司，供热和供电并举。从2004年1月开始，东北电网将正式实行“电力全网统一调度，分级管理”的运行模式，有利于相关上市公司的长远发展。

　　3、受惠于市场需求

　　近两年，随着宏观经济景气度的持续回升，国内用电需求稳定快速增长，社会用电量增幅一直高于同期GDP增长速度。2002年，我国国内生产总值同比增长8%；全国用电量同比增长11.6%。今年上半年用电量在GDP增速达到8.2%的良好宏观背景支持下继续保持旺盛增长，全国用电量达到8616.75亿千瓦时，比去年同期增长15.43%，超过经济增长速度88个百分点，而东北地区电力供需形势也出现了供不应求的状况。从电力行业内部来，看随着夏季用电高峰来临，用电量增长速度还将加快；同时，下半年为挽回非典损失，东北各省纷纷提出并安排加快工业生产进度，必将加大电力需求，预计东北地区电力行业今年全年仍将保持稳健增长。从东北上市公司自身的情况分析，由于东北电力项目规模普遍较大，上市公司主营业务收入与收入总和之比一般在70%以上，说明其主营业务非常突出；管理费用一般来说仅占主营业务收入之的10%甚至以下，说明电力上市公司整体管理水平较高，部分龙头企业电力业务毛利率高达29%以上，其盈利能力仅次于金融保险行业。

　　4、相关上市公司

　　国电电力(600795)：公司原名东北热电，自国家电力公司入主后，经营和规划建设的发电机组容量从40多万千瓦扩充到1080万千瓦，成为电力行业龙头企业。上半年实现净利润3.63亿元,同比增加17.5,扣除非经常性损益后同比增加19.34，在宏观政策背景支持下，基本面进一步看好。

　　龙电股份(600726)：公司与黑龙江省电力开发公司正式签订《股权转让协议》，并购东北地区最大的火力发电厂——哈尔滨第三发电公司。由于综合成本较低，公司可以凭借其技术、成本等优势在竞价过程中获得更多的电量，并逐步提高机组利用效率，降低成本，基本面具有较大优势。

　　吉电股份(000875)：今年公司增加装机容量15.6万千瓦，季报内完成结算电量108,098万千瓦时，与上年同期相比上升35,283万千瓦时。同时，公司系长春高新技术产业开发区内的高新技术企业，根据吉林省国税局的批复，故而享受15的所得税优惠税率，因此减少的所得税将对公司业绩有较大贡献。

　　惠天热电(000692)：从去年2年1月1日开始公司不再享有由沈阳市财政返还18%所得税的优惠，导致公司年报净利润比上年同期大幅下降。公司与美国枫叶国际投资控股集团合资建立一家供热公司，又自筹资金投资热源厂，显示出公司欲通过投资增强实力，正逐步摆脱业绩下滑的影响。

　　大连热电(600719)：公司通过强化管理，规范运作，加强市场营销工作，生产经营情况良好，目前的各项生产指标均超过上年同期水平，季报主营业务利润5,333.86万元，同比增长1.37。值得注意的是，公司东海热电厂二期工程项目于去年年底顺利投产，目前完成的电力产量占上网电量总增加量的70，有一定优势。

　　岁宝热电(600864)：由于公司上网电量和蒸汽量比上年同期增加，主营业务利润与上年同期相比增长24.70。但由于公司长期向其大股东哈尔滨石化集团下属企业供热,而该企业拖欠公司应收款8000多万元,虽然公司依法向黑龙江省高院提起了诉讼并请求财产保全，但对其业绩有一定影响。

　　ST东北电(000585)：公司通过整合现有资源，发挥各自的优势，全力生产，实现扭亏为盈。随着国家将振兴东北等老工业基地作为基本政策，东北地区的电力需求将进一步扩大，东北电下属的沈阳高压开关、锦州电力电容器、金都饭店等企业都相继进入生产销售旺季，出现了较好的发展势头，种种迹象表明，ST东北电基本面已出现转机。