吴晓求：资本市场改革关注四方面 新股发行改革最为重要

中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求

　　新浪财经讯 11月23日消息，2016新浪金麒麟之深港通分论坛今日下午在北京举行。本次论坛的主题是“坚守与融合：中国资本市场的开放抉择”。中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求出席并发表演讲。他表示，我们现在的发行制度和发行标准都是很多年前的，那个时候中国的经济结构应该说还是比较传统。调整我们的发行标准，让未来有成长性的企业如何成为中国资本市场上市公司的主体，应该放在最重要的位置。

　　以下是演讲摘编：

　　吴晓求：很荣幸参加金麒麟这样一个重要的论坛，今天主题是“中国资本市场的开放”，实际上中国资本市场面临着两大任务，一个是深化改革，第二个是扩大开放，虽然这个词有点老套了，但的确这是中国资本市场面临的两大最重要的任务，因为未来的中国资本市场已经成为全球新的国际金融中心，新的财富配置中心，这是我们发展资本市场的战略目标，也是中国金融改革的一个宏伟的蓝图。所以朝着这个目标走，我们从目前看，我们的确要在深化改革和扩大开放，开放需要做足文章。

　　我先说一下深化改革，对中国资本市场上来说，深化改革主要是在四个方面，一个是中国资本市场的资产，证券化的金融资产是具有投资价值的，是有成长性的，这是我们的核心，如果这个市场的资产没有成长性，全是泡沫化的或者说上市公司统统是传统产业、夕阳产业，没有成长性的，虽然很重要，但是没有成长性，所有的事情都无济于事。所以我们的改革最重要的要确保，我们的金融资本市场上市公司的成长性，也就是这些资产有价值、有预期、有成长性。

　　显而易见，就要改革我们的发行制度，调整我们的发行标准，我们现在的发行制度和发行标准都是很多年前的，那个时候中国的经济结构应该说还是比较传统。所以说当时那个标准按照现代工业的标准来设计我们那个上市标准，按照这个标准，后工业化的企业，我们叫新经济体很难在中国市场上上市，虽然之后也开了创业板，但的确还是有一些公司不能上。所以说改革我们的发行制度，调整我们的发行标准，让未来有成长性的企业如何成为中国资本市场上市公司的主体，这是放在最重要的位置。

　　第二个，我们需要改革我们的透明度，信息披露的机制和透明度，要确保这个市场是公平透明的，因为这个市场都是基于信息的披露，信息的充分来决定它的投资，否则这个市场三公原则就不能够实现。我们过去有很多的教训，主要是在透明度上做得不够，而透明度是资本市场存在的一个基础，没有透明度就没有资本市场。所以这个对中国资本市场来说任务非常艰巨。

　　第三个，一定要改善我们投资者的结构，也就是说让更多的资金进入这个资本市场投资，改革我们传统的金融结构，中国的金融结构比较传统，它的金融资产中，证券化金融资产的比重不是很高，大约占到25%左右，按照这个比例来看，从大国的角度来说是落后的比例，只能说明这个国家的金融体系是落后的，因为没有给全社会提供有效选择的可以配置的资产，中国核心任务给投资者提供最有选择的资产配置，同时给他们提供自由选择的融资工具，这就是金融的任务。

　　我们这个比重非常小，我们要让更多的资金进入到市场，我们又不能把这个市场弄得全部都是散户市场，每个人怀揣着梦想拿着几十万到这个市场来，这个市场是没有效率的。所以改善投资者结构将会是非常重要的，可是机构投资者又要提高它的信用度，因为它的信用不太好，在中国为什么机构投资者难以发展起来，是因为大家不相信他，因为很多事实告诉他，这里面有太多的老鼠仓，你在损害我的利益，保护你们少数人的利益。所以我们的信用和美誉度不够，大家不相信他，要从信用开始，但是投资者的结构改善是至关重要的，我们也在思考，社保基金，包括地方管理基金逐步的进入到这个市场来进行配置资产。

　　第四个，改革的是中国的监管体制，最重要的是调整我们的监管理念，监管者是做什么的，要非常清楚，监管者不肩负市场发展的任务，市场到3000点、5000点跟监管者没有关系，监管者最重要的监管市场的透明度，保证市场的公平，保证所有投资者起点的时候是公平的，结果不保证，也就是在信息的透明度方面，每个人所拥有的信息方面，他们起点是一样的，没有人可以利用优势信息操作市场。

　　这个深化改革主要是这四个方面，对我们来说是非常重要的。但与此同时，我们要扩大开放，改革是开放的前提，开放是改革的动力，推动力，外部力量有时候有利于中国内部体制的改革。所以扩大开放从2001年开始在逐步的扩大开放，最后到沪港通等等其他方式，现在又到深港通，这都是开放的重要途径。深港通，因为是继沪港通之后的，我认为是开放的管道，实际上深圳市场和上海市场有不同的特点，在我看来，我可以把上海市场称之为叫全球的资产配置中心，但是我也可以把深圳市场看成是全球重要的资产成长的中心，具有很高的成长性，从一定意义上对于那些具有冒险精神的投资者来说深圳市场更快、更好，特别对于机构，像社保类的基金配置上海类的市场，取决人们对风险偏好的程度。

　　但是深圳市场成长性显而易见是非常好的，中国未来最具有成长性的公司一定在创业板或者少数的中小板。所以实际上深港通为香港投资者打开了一个非常好的投资通道，说实话，深港通虽然内地和香港投资者都受益，但对香港投资者来说受益更大，也可以在香港开户的外国投资者，享受经济增长所带来的财富效益。这些都是很有意义的，当然未来，我们不能停留在这个层面上，这个通、那个通只是中国资本市场上国际化中的一个阶段性的安排，它没有长久的生命力，未来的境外投资者可以在遵守中国法律的情况下自由进入中国市场进行投资，不要经过其他的管道，虽然说是管道安排，管道也不存在了，那就是中国市场和全球市场一体的，这就得益于我们要推进人民币的国际化，资本向下的改革是要完成，这个不完成，还是要实行管道，这个管道是个开放，在人民币没有完全自由化改革的前提下所采取的一个过渡性的安排，不会长久存在。

　　但是中国的开放和国际化都是非常谨慎的，我们对金融的开放从来都是非常谨慎，我们会慢慢走，我们不会一下子迈到底，我认为这可能也是中国所进行改革的一个经验。

　　最后，如果我们通过深化改革、扩大开放，把中国资本市场实现国际金融中心的目标应该是可以实现的。谢谢大家！

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