毛志荣：深港通与沪港通一定有存在需要 将发挥最大市场效益

港交所内地事务科联席主席兼董事总经理毛志荣

　　新浪财经讯 11月23日消息，2016新浪金麒麟之深港通分论坛今日下午在北京举行。本次论坛的主题是“坚守与融合：中国资本市场的开放抉择”。香港交易所董事总经理兼内地业务发展主管毛志荣出席并发表演讲。他认为，沪港通、深港通这样一个互联互通的机制，从未来来看，它一定有存在的需要，也有进一步发展的需要。

　　以下是演讲摘编：

　　毛志荣：各位大家下午好！

　　非常感谢新浪财经、华泰证券，安排这么一个活动，我们大家在一起能够做一些交流。今天非常简要地把沪港通到深港通这个过程跟大家交流一下。大家对沪港通已经非常熟悉了，深港通大家都很期待，这里跟大家交流两点，第一点，有什么突破？第二点，我们怎么看未来这样的互联互通机制？前景怎么样？

　　大家看到，这是一张互联互通沪港通为基础的一个图，非常简要地跟大家说一下，在沪港通的基础上有突破，那就是深港通，深港通两个突破，第一个突破，总额度取消了，没有总额度了，每天的额度还是在，第二个突破，可投资的股票增加了。突破的基础是什么？是沪港通。我在这里非常简要地把沪港通的几个特点跟大家一起快速的回顾一下，第一个，所有的沪港通互联互通的有一个主市场，上海的股票主市场在上海，香港的股票主市场在香港，没有两个不同的地方在开展，比如香港的股票，香港也有交易、上海也有交易，只有一个流动性的中心，一个这样的发行。

　　第二个，钱的事情，大家知道买和卖都涉及到钱，在定单过去参与到对方市场的时候就直接过去进行交易了，买上海股票到上海交易所了，买深圳股票到深圳股票交易所了，钱是买卖金额的地方，买是100块钱，卖是100块钱，今天买和卖是100块钱，今天晚上过境的钱是零，这样的买卖金额给国家的汇率制度，给国家的资本项下的管理冲击最小。

　　第三个，千千万万的投资投对方市场的时候，全球的投资者投咱们内地的上海、深圳市场的时候，真正过境的只有两个人，每一方只有两个人，一个是交易所，一个是结算公司。大家下了订单以后，成交了以后，每天晚上过境的就是登记结算，到了资金交售的时候大家握个手，我欠你多少，给你钱，你欠我多少，给我券。这是2014年11月17号开通以后，到现在这个机制平稳运行两年，这是沪港通，在这个基础上就是一开始讲的两个大的突破。这个突破意味着什么？具体稍微展开一下，增加的股票，深圳的股票没包含在里面的，现在包进去了，增加800多只股票，对国际投资者来说，上海的股票现在增加了，深圳的股票800多只，在香港的，在监管机构非常审慎的考虑以后，平稳运行两年以后放开标的，在上海又增加了100多只股票。

　　在这里面讲一下总额度取消的意义，总额度取消是一件非常重要的事情，因为总额度跟每天的额度不一样，总额度取消了以后，就像你在开车，你开着开着，你觉着总额度没了，你就等，每天的额度怎么样，今天用完了明天还可以来，每天的额度就相当于你不能超速，开的太快了，停一停，第二天还可以继续开，总额度原来的机制设计总额度用完了，我们还要跟监管机构，大家一起来会商，怎么样把总额度再提高，现在这个好消息是监管机构在审视了两年的运行以后，对这个机制放心，所以有这样一个政策上的突破。深港通相对于沪港通主要的两个突破，其他的机制不一样。

　　接下来怎么看，我讲几个判断，互联互通这样一个机制，接下去我们怎么来看？大家一起来说的判断逻辑，第一个是钱的逻辑，大家知道，过去的30年的发展，中国从资本稀缺的经济体，经过30年的发展，现在是资本充足的经济体。大家可以看到，左下角的这个图，中国的资本对外直接投资过去十年增加了20倍，老外的钱投资中国经济实体的直接投资增加了7倍，出去的钱更加快，但同时看到的证券投资，中国老百姓投资其他市场的钱的增长就是左下角的证券投资对外，并没有显著的增长。但是相对国际的投资者进入中国的证券市场，在过去的几年有一定的增长，这是一个制度上的安排，有一定的限制，但是潜力是非常巨大的，老百姓的钱越来越多，钱有这样一个需要，第一个逻辑是钱的逻辑。

　　第二个，产品市场结构上的逻辑，中国的钱，老百姓的钱主要在银行里面，我们在银行里面的钱大概是30万亿美金，股票市场的钱大概是8万亿美金，银行非常大，好几倍，全球范围内是什么呢？美国大概股票市场是20多万亿美金，银行里面的资产10多万亿美金，香港大致股票市场跟银行的数字差不多，我们是反过来的。

　　这意味着，第一，党中央国务院一直说提高直接融资比例，资本市场要发挥根本的作用，从产品市场结构上来说有两个非常重要的意义，第一个，要有更多的产品，老百姓这个钱需要有地方去投资，有更多的投资产品。第二个，随着我们国民经济、实体经济与全球的经济越来越融合，需要有跨境资产配置的要求，这是第二个逻辑，从产品跟市场的结构上未来互联互通需要还在相当长的时间里。第三个，潜力，我们现在能够看到的已经有一个通道让钱跨境投资，进来的且不说，出去的钱，全球的大概是60万亿美元的股票，80多万亿美元的债券，我们现在的有的QDII，境内合格机构投资者出去的额度以及在沪港通总额度取消之前等等各种额度加起来的对外投资，只占全球资产的千分之一左右，1%都不到。这样的话，在这样的制度下，有很大的潜力。

　　第二，制度安排还有一个也是需要大家引起关注的，我们国家经过30多年经济的快速发展，资本市场20多年的发展，我们的资本市场建立了全球非常高效安全的体系，但同时我们因为有后发优势，我们的市场基础跟全球的市场基础有很多地方是不一样的，制度也是不一样的。比方说，投资者的账户，在内地大家都知道叫“一户一码”，所有的账户都是穿透的，在国际市场上是二级托管账户。

　　在这个时候会意味着什么，一方面从钱的逻辑上，有这个需要要跨境投资，老外也有这个需要要投资A股市场，内地市场，内地的老百姓也有这个需要要投资境外的资产，产品的需求也在，制度打开一些，也有空间，这三个要素都在，但是有一个非常重要的限制情况或者说不方便的，就是制度不一样，就像改革开放了，大家走出国门了，都可以交流了，但是语言体系不一样，一样的语言体系，不同的文化，表示的意思又不一样。在这时候需要能够满足投资者需要，能够把两地不同的制度结合起来，这时候是需要什么样的机制，沪港通、深港通给大家搭了一个桥，修了一条路，能够让内地的投资者、内地的机构、国际的投资者、国际的机构连接起来，在不改变你的交易行为，不改变当地市场基础制度的前提下，能够充分发挥互联互通的作用，能够以最小的成本发挥最大的市场效益。这就是沪港通、深港通这样一个互联互通的机制，从未来来看，它一定有存在的需要，也有进一步发展的需要。

　　最后一个，往哪儿走？在香港，香港交易所有非常重要的一个战略组成部分，我们是希望在香港、香港交易所发挥香港市场的独特作用，能够把内地的流动性跟国际的流动性相结合，把国际的流动性、内地的流动性跟大家所需要的投资产品相结合，真正的起到国际投资者跟国内的投资者，国际的产品跟国内的产品有机的在一个投资的市场里面相结合，也真正能够发挥到交易所市场的互联互通的作用，靠港交所是不够的，希望得到业内各界、得到监管机构的支持，共同努力把互联互通的事情做好。谢谢大家！

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