白井早由里：日本量化宽松政策的影响非常小

前日本央行货币政策委员会审议委员白井早由里

　　新浪财经讯 “2016陆家嘴论坛”于6月12日-13日举行。前日本央行货币政策委员会审议委员白井早由里在演讲时表示，日本量化宽松政策带来的影响是非常小的，对于新兴经济体经济的影响也是非常之小的。

　　以下为会议实录：

　　白井早由里：谢谢主办方邀请我参加这个重要的会议，我在日本银行担任过政策委员会成员到今年3月。我觉得日本银行是比较简单的，今天我讲一下国际货币政策的协调。当人们讲到国际货币协调的时候，因为我们经常会讲到发达经济向发展中经济的溢出。 

　　因为货币政策单单靠自己是不足以促进需求的。财政政策可以带来这个效果，但大家很少会讲货币政策和财政政策两者之间的协调。最后给大家看这个图表，这是日本的名义汇率，我们来看一下这个图表。自从2013年以来的宽松货币政策试图改变日元过度定价的问题，现在日元的价值是处在比较恒定和长期的平均水平是比较一致的。另外，影响货币政策协调，非常主要的央行受到国内货币稳定性的影响，在日本是2%。当我们在判断货币政策的时候，首先要看国内的产出的差距。我们看外国经济的发展情况，正是有自己通胀的目标，这方面的考虑也会影响到与国外货币政策的协调。从日本的角度来说，更多的是我们自己国内的货币和财政刺激政策之间的内部协调，而不是跟外部的协调。

　　比如说印尼和日本，印尼的银行在日本有自己的网点，可以在当地的央行借当地的货币，按照实时的市场价格，用日本的债券放在日本的央行里对冲操作，这样就不会对新兴经济的金融部门带来重大的影响。对于宏观的货币政策理解的协调，像CCB、BCI等等，都有一些对冲的理解，通过政策性的安排使这些影响很小。

　　另外一个重要的问题，自从1月份利率是负的之后，投资者对于量化宽松的预期也大幅改变，很多投资者认为日本的央行在量化宽松上可能不会走这样的道路，预期也带来了影响。所以，日本的情况，政策带来的影响是非常小的，对于新兴经济体经济的影响也是非常之小的。

　　再看一下日本的情况，溢出的效果是比较有限的，日本的利率下降，2016年1月份就看到了下降，导致日本资本流出，但这个影响是微乎其微的，是因为日本很多金融机构早已经做了套期，做了对冲，影响可以忽略的，日本的经常性账户盈余出现了增长。在美国溢出的效应变得越来越明显，美国试图加息，加息带来了资本流入美国，会导致美元走强。走强又会带来油价的下降，和新兴经济体的增长放缓，部分原因是新兴货币的货币贬值，还有外债，以及从这些新兴经济体的资本外流带来的现象。其他的一些结果，比如说美国通胀的负面影响，导致美联储要减缓升息的步调。

　　在过去特别是在2009年-2013年之间，特别是美国，包括日本和欧洲在内的国家，我们都使用了巨大的QEII的政策、货币宽松政策，带来了巨大的流动性增长，还有泡沫，以及本地的货币升值和通胀的压力。美国和其他国家的央行，在做货币政策的时候，他们不考虑到这些溢出效应，但2014年6月份美国完成QEII的退出，开始升息的周期，而日本和欧洲这些区域仍然是继续货币宽松的政策，这就出现了矛盾。

　　日本的情况，经济增长是非常乏力的，去年只有0.8%，但这不是由于需求不足，最主要的原因是生产率增长非常低，还有人口变化的影响。根据日本央行对于未来经济的预测，未来可能只有增长0.2%。谢谢！

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