徐洪才：监管在熊猫债发展中如何发挥作用？

　　新浪财经讯 1月25日，新浪财经、大公国际信用评级集团在北京长城饭店联合举办“熊猫债评级论坛”，中国国际经济交流中心教授徐洪才[微博]在主题讨论“熊猫债与国际评级”环节表示，如果从一开始不在里面，因此就更多的要强调人民银行[微博]和银监会之间的沟通和协调，是非常重要的，暂时没有证监会[微博]什么事情，有一个风险隔离。我觉得证监会干的事情很多，暂时还不需要它参与这件事情。监管方面如何发挥作用，这对我们来说也是一个挑战。

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　　徐洪才：刚才几位专家是市场参与者，投资银行、商业银行和信用评级机构的。我作为一个独立的观察者，可能对整个市场的健康发展，我觉得可能更公正一些。因为投资银行首先要帮融资方能够成功的发行，自然要低成本，自然希望你的信用评级高一点，因为它是卖方收费。当然你也要考虑你的投资人未来得风险，否则把投资人坑了，你的评债券发不出去。

　　商业银行也可能自己作为投资人，直接持有熊猫债券，或者说代理它的客户提供这种服务，来帮助投资人买这种债券。所以我觉得要维护这个市场的健康发展，我觉得要解决信息不对称的问题，风险揭示的问题就非常重要了。

　　一方面是我们信用评级机构应该发出权威、独立、专业的声音，当然现在看来也很难做到，你们也是卖方付费，也有竞争。你们是市场参与者，怎么样保证市场的平稳发展呢？从起步阶段紧扣主题让机构投资者参与。应该在上海银行间市场先做这件事情，暂时不考虑在交易所市场来做，我觉得这是比较稳健一点。

因为机构投资者本身，包括我们的居民、私人部门也可以通过这些机构投资者间接的介入市场投资。这样的风险有一个隔离，不能让千家万户的中小散户直接持有债券，我觉得风险比较大。这也符合我们中国人渐进式改革和稳健的原则如果是这样的话，我们监管部门首先是人民银行应该有这种准备。

　　因为熊猫债券市场连接国际国内、在岸和离岸两个市场。对我们货币市场的传导机制有作用，我们现在境内的价格，境外的价格总体上还是不接轨的，有很大的套利空间，将来随着我们资本市场的进一步开放，这种空间会越来越小，这是一种趋势。

　　另外我们市场的监管本身不同于我们国内的债券市场的运行规则，它有它特殊的规律，这方面我们应该有一些前瞻性的，借鉴国际经验。我们要先立规，全面依法治国，我们市场经济特别是金融市场的复杂性和脆弱性，我们对它的禀性把握是严重不足的，在这方面我们应该要做好这种准备，从目前来看我个人的观察好像监管部门这方面有点滞后，市场总是走在监管的前面。

　　因此我们应该有一个总体的规划，对未来五年我们熊猫债券市场采取什么样的节奏，达到什么样的目标，应该做到心中有数。市场参与主体的资格、条件我们应该要设定一定的标准，对市场参与者的行为监管我们要立规，否则的话如果无法无天，这就很可能会酿成大的风险。

　　因为现在从全球金融体系来看，我觉得最大的宏观风险就是流动性风险。但是流动性风险是植根于微观层面的信用风险，个别金融机构和企业的违约风险可能有传染性，所以带来整个体系的系统性风险。现在大家有一致认识，中央银行监管系统性金融风险方面责无旁贷。过去我们一行三会这种分业监管的体制由于这种信息的沟通，政策的沟通不够，也存在一些潜在的隐患。现在我们要着力于完善，借熊猫债券发展的契机进一步完善一行三会之间的沟通协调机制，这是非常重要的。

　　如果从一开始不在里面，因此就更多的要强调人民银行和银监会之间的沟通和协调，是非常重要的，暂时没有证监会什么事情，有一个风险隔离。我觉得证监会干的事情很多，暂时还不需要它参与这件事情。监管方面如何发挥作用，这对我们来说也是一个挑战。

　　其中是大家对信用评级机构是给予期待的，因为你是眼睛，投资人是借你这个眼睛甄别风险的。所以大家希望我们信用评级体系应该要改革，要完善。我个人觉得如果大家都觉得争先恐后的拉生意，你让我评级，我给你高一点，这样就没有公允可言了，市场的原则如何在熊猫债券市场贯彻落实，这是很大的问题及需要我们各方共同参与，不能犯过去的低级错误。2008年金融危机，华尔街的一些金融企业把有毒的产品卖给全球投资人，最后酿成了全球金融危机，这是一个教训。

　　中国作为一个新兴的发展中大国，正在迈进新兴体系，熊猫债券市场这一步很关键，更稳健一些，稳步发展，稳中求进。

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