管锡诚：城投的政策市场化非常明显

　　新浪财经讯 穆迪—中诚信国际信用风险年会于2015年12月1日在北京顺利召开，国泰君安，债券融资部执行董事管锡诚出席并发表演讲。他表示，城投的政策市场化非常明显，包括企业债券管理原来都没那么明确，现在都必须这么做了。

　　以下为演讲实录

　　管锡诚：大家好，非常感谢中诚信邀请我们来分析一下，我们部门长期有专人跟踪政策，包括我好多年前也在发改委，交叉协会也特别熟，包括最近在证监会[微博]我们也做了很多业务。政策，今天时间太紧了，详细分析的话可能会很多，我们内部做的政策分析做得很厚，我现在没法把每一条讲的太清楚，大概跟各位分析一下目前政策的整体趋势，刚才总结了一下。

　　首先，我遇到过好多发行人、投资者，甚至是地方的主管机关，比如各省的发改委都跟我沟通过这个问题，我感觉有一个很重要的，大家都希望有一个确切的答复，比如刚才谈到的40号文、43号文的关系，放松，包括转型，我可以确切的跟大家说我们恐怕没有一个非常明确的答复。

　　比如我们经常被问到是否要放松，是否要救城投。我现在感觉到的是什么呢？政策上很大程度上是一个比较混沌的状态。当然，这个词未必正确，中央在控制上处于整体上把握得比较平衡，混沌可能稍微有点儿消极了，比较平衡。我有一个观点，我们国家是大国，大国不能政策做太大的变动。所以，你现在想听到一个很确切的答复，我估计今后三年之后恐怕都不会有。

　　我自己总结了一下城投的政策，一会儿高总可以指导一下。第一，市场化。市场化非常明显，包括企业债券管理原来都没那么明确，现在必须这么做了。

　　第二结构调整，这个词已经说得有点儿烂了，但结构真没调过来。下面有保有压是点刹。刚才我说的平衡，43号文出来的时候很多人说是不是一脚刹车踩下去？是刹车但是是点刹，具体措施就是有保有压。目前来看，以发改委为例，给你关上这扇门给你开一扇窗户，如果一扇不够开两扇。

　　可能有的发行人，包括有一些机构跟我聊过这个事儿，现在发改委、招商协会、证监会这三块都有一个机构投资，都有债券这块，是不是存在着东方不亮西方亮的问题，这个问题跟有保有压正好相反，我个人体会大家不要忘了40号文、43号文都是国发，不是哪个部门发，人家的政策是笼罩在三个上面的。

　　所以，我们平常说的比较消极点儿的，监管投资这个不行去那个，这恐怕不是那么容易。因为交易商协会这块对你地方债务要汇报，发改委不用说了，证监会也一样。所以，这块将来是一个整体笼罩这个东西。

　　下面我谈谈我接触很多企业和城投，我谈谈我认识的机构他们的做法。首先分两大类，第一类是主动的，第二类是消极的。主动的分三种，第一种是做大，我遇见过好多把省里做大装进去，第二类是转型，转型做的不太容易，第三是玩命借钱，先把眼前对付过去。这三个都是主动的，被动的有些比较消极，确实有些自身条件不太好，我个人比较赞成转型。

　　其实我遇见过一些城投，他们的转型做的挺成功的，甚至引进了国外的一些高端产业，曾经有一个城投他的区里有好几十个上市公司，当然这个比较少见，我见的城投就有几个做的挺好的，最简单的有很多事儿可做，比如外面的雾霾，你治理好的话将来不愁发展。

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