关飞：融资平台转型要先解决债务问题

　　穆迪—中诚信国际信用风险年会于2015年12月1日在北京顺利召开，中诚信国际公司政府与公共融资评级部总经理助理关飞出席并发表演讲。

　　新浪财经讯 穆迪—中诚信国际信用风险年会于2015年12月1日在北京顺利召开，中诚信国际公司政府与公共融资评级部总经理助理关飞出席并发表演讲。他表示，目前的情况下由于融资平台的业务具有复杂性，融资平台在各方面它的转型应该是一个长期的过程，这就导致了在现阶段解决融资平台的债务问题应该是要先于它的转型问题的。

　　以下为演讲实录

　　关飞：地方融资平台这是一个老的话题，可以说提到平台，它的复杂性，它的问题都是比较多的，实际上长久以来，平台可以说在某些程度上是一直被忽略，但一直没忘却。怎么说呢？因为从去年的43号文之后，整个市场把焦点全部都转向了地方债的置换，以及市场对城投债也好，对融资平台也好，多多少少都会有一些误解，当时也有部分机构可能在唱衰城投债，到今年5月份国发40号文之后，市场又发生了一个翻天覆地的变化，整个融资平台的融资环境也好，还是它的业务，各方面的又跟之前发生了一个很大的变化，可以说融资平台在这个过程中是一直被忽略的，但到现在又一直没有被忘却。

　　提到融资平台，以前我们更多的是关心债务问题，关心债务更多的是关心地方债的置换，也就是一类债务怎么置换的问题。对于融资平台所承担的二类和三类债务，也就是刚才诸博士所提到的地方的一些或有债务，这个问题怎么解决？某些程度上是比较平淡的一笔过去了。在这个基础上平台还面临一个非常重要的任务就是在43号文的指导方针的情况下未来的融资平台怎么样转型的问题。我今天就想简单的针对这个来谈谈。

　　首先，我们要看一看，现在政策放松之后大家觉得融资平台还有没有转型的必要，也有部分人认为现在是不是不提融资平台转型了，以后的融资平台转型就没有必要了呢？显然不是。从去年的国发43号文到今年的国发40号文，两个文件对平台的政策方面发生了一个很大的转变，态度方面。部分人可能就认为是不是40号文是对43号文的一个否定，其实也不能这样理解，我们觉得从某些层面40号文革对43号文从操作层面的一个补充和修正，可以说它更具现实性和更具现实的可操作性。

　　政策放松基于两点重要的原因，第一点就是稳增长，稳增长在现在经济滑坡下行的驱使下，融资平台所承担的稳增长的职责是必须要肩负起来的。在这个情况下有必要放松对他的一些融资政策，这也是显而易见的。

　　另外，目前的情况下由于融资平台的业务具有复杂性，融资平台在各方面它的转型应该是一个长期的过程，这就导致了在现阶段解决融资平台的债务问题应该是要先于它的转型问题的。

　　第二方面我们会想到未来融资平台要进一步进行转型它会面临哪些方面因素的制约呢？这里我们总结了三方面。第一方面，地方的融资需求能否得到一定程度上的满足，这里面最核心的一点就是未来这个地方债的发行规模是否对城投债有一定的替代作用，包括其他的PPP的融资方式，能否更好的解决地方的融资需求，这是第一点。

　　第二点，债务问题，债务问题刚才也提到了，一类债务很好解决，通过地方债的置换可以完成，更关键的是二类债务和三类债务，这些没有进表的所谓的表外的一些债务怎么来解决。这部分债务实际上到期的量也是不小的，而融资平台又是这类债务的主要承担者。所以，解决这个债务问题也是非常棘手的一个问题。

　　第三方面，也就是地方的国有企业改革，大家知道在9月份的时候国务院发布了一个国企改革的总体方案，提到要将未来的国企分为商业类和公益类。在这个提法之前我们接触到更多的是地方国企改革过程中的所谓功能类、公益类，以及竞争类这样一个提法，无论两种提法其实都是殊途同归，实际上最重要的问题是要解决未来融资平台和地方政府的关系。融资平台作为地方的一个特殊的国企，它与地方政府的关系相比一般性国企要更近一些。

　　在此情况下如何处理好它跟地方政府的关系就非常非常关键，这个可以说是未来融资平台改革怎么遵循国企改革的方案成为所谓的公益性的企业也好，还是完全转化成一个商业类的企业也好，这样不同的方向的一个非常重要的方面。

　　下面围绕刚才所说的提几个问题思考一下，未来省级发债能否替代城投债，在2014年直线，我们整个城投债的发行量是比较大的，它是超过了地方政府债券，2015年省级政府发债放开以后，地方政府债券有一个井喷，在这个时候我们可以看，随着今年整个地方债置换工作的完成，整个地方债的发行规模是远远超过了这些年度的城投债，可以说无论是存量的规模还是今年累计发行的规模。大家就有一个疑问，是否未来地方债发行到一定的程度以后，我们的城投债就没有存在的必要了呢？所以，这个是我们应该思考的。

　　另外，平台的转型，刚才也提到平台面临双重的压力，在这个时候我们认为政策之所以放松它一个主要的理由是在于目前平台的债务问题是远甚于它的转型。所以，优先债务问题是迫不得已的一个选择。

　　从未来平台的分类，它可能改革的方向，我们目前把平台分为三个大的类别，一个是交通类，一个是基础设施类，另外一个是果子控股的平台。从不同的平台和未来改革的方向来看，我们认为传统的所谓的土地开发和基础设施待建类的纯的平台的改革难度是最大的，这类平台可能未来更需要规范和地方政府之间的关系。像其他的涉及到有公共事业或者交通类的平台，相对来说它的模式是比较成熟的，是不容易改的。所以，在此情况下，这类平台改革起来可能不会想象得变化得特别大。

　　另外，从目前平台发展的一个趋势上来看，都是由低级平台发展为高级平台。所谓低级平台就是传统的投融资的业务走向更加混合的业务，也就是它既有经营性的业务又有非经营性的业务，非经营性的业务占的大了以后就形成地方国资控股的公司，这也是未来地方国资改革的非常重要的方向，转到管资本为主的方向。

　　针对平台改革的现状和难点，平台要打破现有的模式是非常非常困难的，目前来看没有一个统一的模式适用于所有的平台。因为平台的模式实在是太复杂了。所以，我们来看平台未来它的改革如果没有一个更新的模式来替代现有的模式是比较复杂的。另外，由于平台是一个比较特殊的国企，相应来说它未来的改革必须要和地方的财政改革，和地方的国企改革结合起来，只有地方的国企改革和财政改革有突破的情况下未来平台的改革才有可能有比较大的突破。

　　最后一点也就是我们的核心观点，规范与政府之间的法律和结算关系是未来平台改革转型的一个核心。

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