黄文涛：供给侧改革的主要问题是产能过剩

　　新浪财经讯 穆迪—中诚信国际信用风险年会于2015年12月1日在北京顺利召开，中信建投首席经济学家(北京)黄文涛出席并发表演讲。他表示，供给端改革有两方面的内容，既可能拉低短期内增长的速度，也可能抬升中长端经济增长的速度。

　　同时他也指出，在经济增速下来的过程中也不能放弃需求端的发力，同时要推进供给端的改革，这个力度需要政府的宏观把控能力。所以，如果政府需要下大力气把供给端改革做好的话，最主要的问题就是产能过剩的问题。

　　以下为演讲实录：

　　史季：从决策者的角度，要考虑一个非常重要的社会安定的问题，如果有一些过剩企业关停并转，那些下岗的职工怎么办？而且包括我们看到那么糟糕的雾霾天气，如果把相关的一些厂都关掉，这些人员的就业怎么办？怎么样在平衡经济发展与结构调整中所遇到的矛盾，你觉得首要的或者主要的一些需要面临解决的问题是什么？

　　黄文涛：事实上改革和增长的关系是非常微妙的，我们这次为什么提供给侧的改革？需求端的改革实际上几乎到了尽头或者它的边际效应在地建，三驾马车遇到不同程度的困难，未来如果再从需求端再加力的话恐怕效果也不像以前那么好。所以，现在要从供给侧进行改革。

　　大家都知道为什么政府喜欢用需求端进行发力呢？因为政府的利益跟需求方面发力是一致的，而且需求是短平快的一种加力，一种效果的显现，但是供给端的改革我理解可能是需求端这边已经没地方再发力了。所以，我们要从供给端进行改革，寻找中长期增长的一些动力，实际上供给端的改革含义也非常丰富。

　　改革可能对增速提振的作用也有，一方面对于改革下拉的作用，对于增长下拉的作用也有，改革可能是两方面，供给端改革可能是两方面，既可能拉低短期内增长的速度，也可能抬升中长端经济增长的速度。所以，要进行一个非常巧妙的平衡。

　　我们在经济增速下来的过程中也不能放弃需求端的发力，同时要推进供给端的改革，这个力度需要政府的宏观把控能力。所以，如果政府真的需要下大力气把供给端改革做好的话，最主要的问题就是我们产能过剩的问题到底能不能下决心改掉，产能过剩现在有75%的产能利用率，过去我们实际上有90%多的产能利用率，现在有15%-20%过剩的产能，这部分怎么解决。

　　大家都知道我们社会中的资源是有限的，如果在过剩产能中投入了过多的资源，实际上我们整个增长质量是在降低的。这个资源不能无限的投入进去。所以，产能过剩是当今最重要的一个问题，如果能大刀阔斧的进行产能过剩改革的话，未来两年三年可能增长的潜力还能得到有效释放，如果这么拖下去，实际上我们对中期中国经济增长的前景也不是非常乐观。长痛和短痛需要政府一个抉择，是短期内把经济打下来，改革释放中期增长的潜力，还是把风险往后移，拖增长的速度，这是政府需要面临的一个选择题。

　　史季：同样的问题，请教一下黄博士。从行业来看，哪些行业风险偏大一些，投资者要更加小心防范的风险？

　　黄文涛：从您的提问里隐含的意思产业债的风险比较大，我想扩展一下，首先我想把城投问题撇清一下，我们一致认为城投债没任何风险，国家在各个层面的表述里不允许政府的信用发生违约，发生风险的，这是一个底线。城投通过这一两年的置换可能风险会进一步降低，我们谈风险几乎不包含城投债。把城投债撇开就成产业债，我们的央企算不算政府信用的表现？我觉得现在也没有一直的结论，国家要不要保央企，因为我们现在看到不仅是民营企业发生违约的风险，我们央企，我们国企风险也在向这个领域蔓延。

　　所以，我们不知道国家对央行[微博]或者国企的底线到底在哪里，但是我想说的它总有一个从量变到质变的过程。之前我们说国家会力保刚性兑付，但从最近一两年，特别是今年事态的演变来看，好像很多政府也是正在经历一个力不从心的过程，原来想保，今年保下来了，明年数量进一步累积，进一步变化的话会不会就保不住了呢？从政府的主观能动性来看想保，从财力可能随着累计的增加可能会有保不住的变化。我个人还是觉得我们信用事件增大的概率是比较大的，而且脚步可能离我们越来越近。

　　当然，从行业角度来看，我们还是觉得一个是强周期的行业，产能过剩的行业压力是最大的。

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