陈垚：僵尸企业急需供给侧改革

　　新浪财经讯 穆迪—中诚信国际信用风险年会于2015年12月1日在北京顺利召开，中国人寿资产管理有限公司，信用管理部高级经理 (北京)陈垚出席并发表演讲。他表示，目前大部分的融资都是一种再融资，而这些企业也就是所谓的僵尸企业。无论是从财务报表来看，还是从前景来看，这些僵尸企业都需要市场化进行一个淘汰筛选，或者说需要供给侧的改革。

　　以下为演讲实录：

　　史季：接下来我可能想请教一下陈先生，您在看信用风险方面肯定对刚性兑付有一些观察，也有一些体会，其实中国的债券市场在过去相当长的时间内是没有拓展事件或者违约事件的发生，从去年或者是稍微再之前一点，陆陆续续先是从私有企业层面开始，然后慢慢延展到国有企业，今年包括一些央企也出现了类似的问题。通常在这种事件发生的时候，一些地方政府会动员他很多的资源去尽量的挽救资不抵债的企业，您从您的角度来看，你觉得怎么样看待刚性兑付，我们应该用一个什么态度和什么解决的方法。

　　陈垚：谢谢史总，刚才张总说的两个问题，一个是我们处于结构调整的时期，还有要建立新的诚信体系，我具体从事实务，现在大家讲的很多的刚性兑付，如果两年以前大家都在猜谁先违约，实际上需要澄清一下，我看到有些媒体发表一些评论的时候经常说某某债又刚性兑付了，其实刚性兑付可能对于理财产品、信托的债权人之外的人，比如信托公司以它的产品进行刚性兑付这可能叫刚性兑付，如果对于公司来讲它发了一个债，想出办法把本息偿付这就不一定叫刚性兑付了。

　　如果一个公司还他的本息延期也好，不延期也好，这是一个市场行为，有没有违约，回收情况怎么样，可能应该从这个角度看它会更合适一些，我觉得这个问题是个市场化的问题，我们评一个债也一样，一个企业能动用的资源不限于资产负债表，还有股东，还有上下游，有各方面，都是经过各种权衡之后偿还它的本息或者延期偿还或者偿还一部分，这是一个基本的规则，如果没有这种诚信体系或者鼓励打破这种刚兑，对投资人来讲是一个很不公平的事情，其实并不是市场。

　　史季：我想追问一个问题，我们也看到有一些所谓的僵尸企业，死不死，活不活的那种，这种僵尸企业它要寻求一些融资的需求，你觉得应该怎么样来看待这个问题？

　　陈垚：这个问题是很困扰我们的一个问题，现在从政策面来看，从宏观面来看都要结构调整，让市场起决定性因素的领域，具体讲就是一些产能过剩行业的一些大的企业。这类企业往往是资金密集型的，也发了很多债，也借了很多银行的钱。

　　目前的情况下，大部分的融资都是一种再融资，这些企业也就是所谓的僵尸企业，从财务报表来看，从前景来看都属于需要市场化进行一个淘汰筛选的过程，或者我们刚才说的供给侧的改革，我想首先要改的就是这些行业，对我们来讲一个很现实的选择，它进行大规模的融资我们参与还是不参与，或者我们怎么看这些公司或者我们是不是认为它最大的股东政府是不是就一定会兜底或者兜到什么程度。

　　我们整个经济处于一种寻底的过程，现在也许能支撑，往后能继续支撑吗？或者如果我们进行供给侧的改革的话，进行重组的话，谁会在里面做出牺牲呢？谁会承担转型的阵痛呢？我觉得对我们投资者来讲或者评估的人员来讲，确实是一个很需要把握，但是很难把握的问题。

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