资本寒冬来了？NO！人民币会越来越多

　　“2015创业社群大会”于2015年12月8日-9日在北京举行。上图为峰瑞资本创始合伙人李丰。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 “2015创业社群大会”于2015年12月8日-9日在北京举行。峰瑞资本创始合伙人李丰出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　李丰：我演讲的题目是《未来三到五年的投资趋势》。

　　在过去一段时间，大家老说做VC的为什么要讲宏观经济？我的理解是这样的，由于VC的行业特征，导致他被迫从长远的角度看问题，因为他投的企业毕竟不是面向未来一两年，而是面向未来五到七年，甚至更长的时间，这是我们今天设计这个命题的来源。

　　大家总讲“资本寒冬”，我们先来解释一下这件事发生的原因和产生的背景。大致逻辑上，任何一个成长型企业的价值，是由两件事决定的：1、这个企业本身的内生价值。2、纯粹由于资金供给而产生的企业价格变动，或者叫资产价格变动。这件事你觉得很学术，就是二级市场上的价格各种各样的变动，是由于资金供给引起的。在过去你看到所有现象当中，它产生了这样一个基本的前提和假设，如果你注意到的话，所谓“资本寒冬”这件事：更多的是“由于美元这一侧的资金供给所引起的”。

　　这句话，我们稍微解释一下经济上的道理，金融危机之后，美国大概放了两个量化宽松政策，美国政府往经济系统里注入了大量的钱。“注入系统里的钱会去寻求高回报，也就是高风险类的资产”，也就是说，从09年底2010年初开始，大量被注入系统的美元，开始在各个高风险和高回报的机会中寻找投资。

　　这个现象，你觉得非常特殊，其实历史上也没有发生过。大概就是2010-2014年之间，在全球，尤其是美国和中国，出现了非常多的“独角兽”公司，就是估值超过10亿美金的公司。这件事情的背后，是必须有钱来推动的，这个钱是从哪里来的？这个钱是从我刚才讲的经济循环当中来的。

　　关于资本寒冬，有两个结论可以告诉你了：美元已经开始进入了升息周期，这就意味着，第一经济进入了较好的健康发展，第二所谓资金可以通过低风险的投资来获得较好的收益。所以，你发现的情况就是美元的流动性会被渐渐收紧。因之，导致市场上提供给高风险类资产的资金会减少。

　　所以，导致的结果是，纯粹由于资金供给增加而提高的资产价格会遇到挑战。这是在最近的一个月当中，你读到了非常多的所谓消息，关于什么公司要降价上市，关于什么公司被估值调低，所有的这些原因，是因为要挤掉资金供给增加而产生的资产价格泡沫。这是所谓寒冬的由来。

　　你看到的另外一个现象，就是所有的大型机构或者估值非常高的公司开始出现了兼并收购，背后的原因也是因为他们享受了资金供给的泡沫所带来的资产价格上涨。而这个资金供给不能再持续增加的时候，导致的结果是必须资金寻求退出或者流动性趋紧，因之产生了非常多的大公司之间的合并。

　　但是，这件事跟你的相关性是什么？对你的相关性，跟在在座的创业黑马企业家来讲：第一个问题，从现在的经济循环来看，我们也能看到两个现象：非常特殊，美国几个最大的独角兽的最新的钱，多多少少具有中国背景。这句话告诉你的意思是，由于当年美元量化宽松注入系统的流动性所产生的大量资金，开始慢慢的往回收。但是，中国凑巧在刺激经济的循环当中，所以我们之后的3-5年，流动性或者叫做钱，会变得越来越多。这是出于刺激经济系统的目的，一定会发生的现象。

　　当然，从现在这个节点能展现出来的结果，就是最贵的这些公司里面，开始越来越多的出现了中国背景的钱。

　　因此你也可以得到另外一个结论，中国的资本市场从现在开始，正在发生的所有事情，如果你以5年以后的观点来看今天，是因为中国的资本市场对于稳定中国的外汇，或者叫吸引各种各样的投资和钱，到中国的资本市场，或者中国的一二级市场当中，起到了最大的作用。但是，因为这个作用，中国的资本市场，大概要迎来较大的变革，或者叫做较大的新规则的制定。

　　换成一句简单的话就是，来自于美元产业链上的钱的供给会看平，或者看淡。这句话，造成了部分意义上的资本寒冬。

　　第二句话，因为中国的经济循环，正好在开始进入降息和增加流动性的过程。所以，以人民币为代表的钱会越来越多，会推高人民币资产的价格。同时，会改变资本市场的一些规则和格局。这两句话，是跟你创业最相关的。

　　在中国还会发生几件事情：现在从互联网本身或者高科技本身，和中国的现状来看，大部分我们涉及到的企业和创新，都会跟实体经济相关性非常高，包括社会基础行业，不管这个基础行业是跟农业相关、物流生产制造相关，中国正在开放巨大无比的医疗、教育、金融乃至交通等行业，不管科技跟其中哪个行业相关，以后的创新会越来越多的发生在这些改变实体经济的行业当中。

　　因之，五年或十年后能够成功的企业家，会有两个特点：1、在实体或着基础服务行业内进行创新。2、因为你所处的行业和你所改变的行业，决定了这个企业和企业家的地位。

　　这里面有一个事情，你必须知道。

　　第一，政府要降低中小企业的融资成本，包括需要社会资金更多的透过直接融资的方式进入中小企业。现在直接融资占社会新增融资总额，每年15万亿的3%点几，换句话说，大概就是五六千亿的规模，而且其中统计口径主要以二级市场为主。这3%就是非金融机构的股权融资。大概在今后4-5年当中，可能它在社会融资总额的占比大概会提升5-10倍。

　　第二，中国在90年代中期以前，大部分人都处在储蓄积累、社会财富积累的过程。1995-2010年之间，大部分都经历了发展的第一个阶段，所有国家，储蓄的搬家，从储蓄本身变成了实体资产的消费，去买了房地产，然后再往下的一个阶段，大概你会看到，十年或者更长的时间，越来越多的人会去消费虚拟资产，其中典型的是金融资产。

　　第三，生产制造行业大概是现在有最好的投资机会。国家的人口结构决定了在较长时间段之内，必须广义存在第二产业，并且占比达到一定程度来解决就业的问题，而第二产业在现在这个阶段，又差到了所有人都不愿意从事，甚至很多从业人员都不愿意再去从事的阶段，我们需要从品牌、技术、管理，这三个角度来提高它的效率。

　　最后一件事情，简单的一个罗列，五年之内还会发生什么样的事情？如果我们从统计数据上来解释的话，大概有这几件事：

　　1、从2012年以后，中国的社会劳动力总数，会以每年递减200-600万之间的数持续，超过十年以上的时间，总量会减少。

　　2、从07、08年开始，平均每年的人力资源成本都在以12-16%的间隔上升，这件事还会持续。会持续的原因，第一是老龄化的结构，第二是提出了二胎，所以整个社会和个人的供养成本也会上升。这些因素导致几乎所有行业，都会以及其快速的动力和压力，来替代用简单劳动力可以完成的事情。

　　当然，这里面还涉及到另外一个问题，如果有人关注农业的话，大概这也是历史上第一次有一个巨大机会的行业，因为我们有了一些巨大无比农业上的发展压力，同时提供了一个巨大的政策，就是我们的土地流转。

　　我们重申一遍，每位创业者面临更多的社会责任，会面临更多的初心问题，这大概决定了你这个企业能做多大，能做多远，是不是适合今天开始以后这五年的社会。

　　谢谢大家！

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