顾秉维：中国经济高杠杆全世界绝无仅有

　　“2015年21世纪金融论坛”于11月28日在北京召开。上图为广州基金副总裁顾秉维。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 “2015年21世纪金融论坛”于11月28日在北京召开。广州基金副总裁顾秉维出席并演讲。

　　“‘十三五’中关于金融的论述里，包括发展多层次资本市场，提高直接融资比例。产业基金的主业就是股权投资，通过多层次资本市场，通过直接股权投资完成去杠杆。”顾秉维如是称。

　　在顾秉维看来，基金可以做的是，包括为政府提供去杠杆服务，用城市发展基金这样的产品去为政府减少直接的地方债，用股权投资覆盖掉原由政府向银行接的直接债务，还有银行间市场发行的地方债，这是基金可以做的贡献。”

　　以下为演讲实录：

　　“十三五”关于金融的论述里，包括发展多层次资本市场，提高直接融资比例。产业基金的主业就是股权投资，通过多层次资本市场，通过直接股权投资完成去杠杆。

　　降低杠杆的事情企业在做，政府也在做。基金可以做的，便是为政府提供去杠杆服务，用城市发展基金这样的产品去为政府减少直接的地方债，用股权投资覆盖掉缘由政府向银行接的直接债务，还有银行间市场发行的地方债，这是基金可以做的贡献。

　　我个人对“去杠杆”有另一种理解：政府也好，企业也好，中国经济高杠杆化在全世界是绝无仅有的。现阶段大家都在批判这种现象，但大家想想，为什么会出现这样的局面？一个直接的原因在于银行的贷款政策中，有着“银行资金不得从事股权投资”的硬性规定，并且对所有银行贷款用途做出极其严格的限定，这导致大量企业投资只能通过短融、长投。

　　第二个原因是，中国经济历经30多年的持续高增长，市场需求旺盛，造成企业有异常强烈的盈利预期，随之产生投资的冲动。为什么高杠杆的问题突然如此显像化？并且表现得较尖锐，最直接的原因在于经济增速突然放缓，造成企业达不到原有的盈利预期、原有形成的高杠杆，大家所有的预期统统被打破。

　　解决这个问题的一个方法在于通过发展直接融资，以基金为代表的股权投资降杠杆，这才是有效的手段。

　　此前，供给侧的改革中，人口突然下降可能是非常重要的原因。但个人认为，包括产业转型升级等，均为极其重要的影响因素。现阶段我们要素供给价格急剧飙升，导致产业竞争力下降。如各地方财政对土地高度依赖，造成房地产在过去十几年内维持高速增长，地皮价格飙升、土地成本飙升、人口下降，劳动力的供给价格飙升。

　　第三个原因，在于资金的价格长期高企，当下货币政策的效率并不高，这是结构性问题。对国企、政府，银行是天天追着送钱，但对真正搞产业的实体企业而言，则很难获得资金支持，这就是结构性的问题。

　　为什么近期所有的高层都在提“供给侧”改革，因为财政政策、货币政策在短期内操作的空间均较为有限，此事加重对“供给侧”的调整则显得尤为关键。金融业要关注的核心问题，在于如何引导生产要素价格往下走，通过要素价值的下降来提高经济实质竞争力。

　　说到具体的基础，“十三五”定了金融改革的调子，以广州基金这种专门从事股权投资的基金为例，碰到的危机自然不少，我们面对大量的上市公司、实体企业，整体经济环境的向下带来的是“危”，但伴随更多的是“机”。

　　因为金融改革的落地，政策将进一步深化，并购产生大量机会，许多旧的、经营不善的企业将被淘汰，战略新兴行业的企业重新冒出来，可以利用资本市场迅速实现产业整合，实现资源的有效配置，这对基金业而言是极大的利好和重大的机会。

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