汤永兵：鸡蛋不放在同一个篮子里 要分散风险

宏源期货北京营业部总经理汤永兵

　　新浪财经讯 作为“第十一届北京国际金融博览会”期间的重要活动，2015中国证券市场投资峰会于2015年10月31日举行。宏源期货北京营业部总经理汤永兵出席并演讲。

　　汤永兵谈及风险管理时比喻道，其实有一个我们说的最常识的简单的管理方式，大家都知道这么一句话，叫“鸡蛋不放在同一个篮子里”，其实就很形象直观地告诉我们一个行之有效的风险管理的方式，就是做风险的分散。

　　以下为演讲实录：

　　汤永兵   宏源期货北京营业部总经理

　　演讲题目：简单金融 成就梦想

　　汤永兵：各位来宾，上午好！今天我想跟大家讲的主题叫《简单金融 成就梦想》。实际上我想金融投资市场本身正如大家可能在感性上理解，是一个比较复杂的市场。在这个里面呢，可能更倾向于是一个规律性的简单化的这样一个思维或者我们说的这样一个管理模式，对这个市场往往是最有效的。刚才在下面我跟谷先生，信达证券的在交流的时候，在这个方面我们还是有同感的。所以说更多的我想把这个理念在今天这样一个场合，跟我们在座的各位来宾去做一个交流分享。

　　应该说从我们说到正常的做的投资管理这一块来讲，我觉得可能我们要分这么四个方面来考虑：第一个，要了解金融的投资管理的核心是什么，我们说可能从这个方面来讲，正像刚才大家在说的，金融投资管理很复杂，而更多的复杂的我们说的就是它的不确定性我们怎么样去把控的问题。所以说回来，我们说的做金融投资管理，首先不是去考虑说这个市场现在有什么样的机会，我们找一个什么样的好的机遇来实现自己的这样一个投资价值的最大化。我想它的最大的核心或者说我们放在第一要考虑的，是一个风险管理和控制的问题。所以我们说就像我在这列出来的一样，做金融投资我们不要去考虑智慧在哪，首先考虑风险在哪，如何管理和防范风险。就像我今天想表达的主题叫《简单金融成就梦想》，那风险管理是不是很复杂的事情呢？其实有一个我们说的最常识的简单的管理方式，大家都知道这么一句话，叫鸡蛋不放在同一个篮子里，其实就很形象直观地告诉我们一个行之有效的风险管理的方式，就是做风险的分散。其实我们说市场的风险是客观存在的，我们没有办法让它完全灭失，而进行有效的防范风险是最有效的方式。

　　在这里我想跟大家举一个最简单的例子，就像现在的金融组合管理投资的模式、渠道、方式有很多，我们都知道，有主动管理型的，有结构收益型的，如果我们有500万的资产，我们把这500万的资产里面，用6-7成，甚至更高一些，我们说我们拿80%去做一个固定收益的产品，就像之前我们都说10%、8%这样一个固定收益的产品还是很多的，尤其像我们各类金融机构能够提供的。如果说我们做了80%的固定收益的产品400万的话，我们就算8，会有32万的固定收益。如果我们再把余下来的100万去做一个主动管理型的产品，我们从这个方面来讲，承担一定的有效的风险，哪怕就是10%的风险，即使真的这样的情况发生了，我们可能损失的是10万，而我们这个80%形成的固定收益是32万，那么我整个这样一个投资还能保证我们能有20多万的收入，也就是我们说能超过多少呢？5%以上的收益，还要比我们的这样一个定期的存款国债的收益要高，好于正常的银行理财的产品。如果说我们把这一块拿出来做自己的管理行不行呢？也可以，我们就说把余下来的10%20万自己来做资产管理，能有30多万的风险控制，还能保证整个投资收益达到一个安全的水平。这就是我们说的简单风险管理的模式，所以就可以达到总体的风险控制的效果。所以说其实有的时候我们说的有简单的管理方式，而且是行之有效的。

　　另外一个，我们说在我们做投资管理，我想跟大家再强调的一点，就是说任何的分析判断，我们前面谈到我们想到市场的机会，但是都不能替代我们的风险管理的一些举措，不能因为我们这样一个倾向性，我们觉得可能会怎么样，所以现在这样一个风险管理的指数我们就不用暂时再看一看，其实这个是我们大家经常会犯的一个错误，这是很多的。就像在做股票投资这一块，以前一直有这么一个誓言，叫炒股炒成股东，就是这么一个被动的被套。我们经常跟老百姓在交流的说，股票风险很大，大不了就套个几年，有几年还是能出来的，其实我们没有考虑到它的边际效应问题，更主要的就是体现在这个地方，还是我们的风险管理的方式是有问题的。其中在这一块，我还想跟大家去交流一个观点，就是我们说的，对于我们做任何行业、任何事情，有四个维度来划分我们要做的事情，其中刚才我们讲的，我们去学习这个市场的一些理论知识重不重要呢？重要，也有必要。我们找这个市场的机会有没有必要呢？我想是重要的，也有必要的。但是除了我们要去考虑重要的必要的事情之外，还要考虑什么呢？什么是紧急的，什么是优先的。就像在我们刚经历过去这几个月发生的一些事情来讲，其实我们说的紧急的优先要处理的就是风险的问题，而不是说我们只考虑怎么样去找机会的问题。所以在我们的投资管理当中，经常有一个这么来形容的，就是说当有风险的时候，叫“君子不立于危墙之下”，我们看不清的时候，现金为王，也就是说保持冷静的这样一个观望可能是更合适的。

　　第三个，我想在风险管控这个方面跟大家来交流的，就是说在做风险管理这一块，没有哪种措施是是不需要的，所以我们叫风险管控止于至上，能够想到你要用的，只要是用于风险管理的都没有错的。另外一个，我们说的是什么呢？我们说之所以作为我们投资管理的一个核心，其实大家树立这么一个理念，也就是说管控风险，赢得趋势，平时我们更多的是做风险管理，跟着这样一个市场去获得这样一个趋势，靠我们精准的判断都是很难实现的，我们不知道明天会发生什么，还会有什么意外情况发生，所以我想第一个跟大家交流的观点，就是说作为我所理解的这样一个金融投资的核心，应该是风险把控。

　　第二个，我们再跟大家谈一下金融管理的实质的问题。其实做实质，我刚才在讲前面的时候已经谈到了，我们很难做精准的判断，就像我们在做普通的投资人在交流的时候都在说这个问题，大家都能理解，哪有说的一看就是对的，一买就是最低点，一卖就是最高价，那就是神仙了，不是我们普通的投资人。所以我们说其实在任何人，不管我们从业多少年，我们对这个市场有多么深的了解，其实更多的我们说还是基于一个概率的管理，就像我刚才在说的，我们所有的这种分析，基于数据也好，模型也好，以往发生的这些案例也好，都是属于历史，我们可以去作为一些演算、推导和假定，但是我们都不知道从此时此刻开始往下还能发生什么，还会不会发生改变，这就是金融的最确定的不确定性，也就是金融的核心就是它的不确定性。所以在这个方面，其实我们说更多的我们做的是什么？基于以往的经验、规律，我们在做不同的概率的培育，然后来做概率的管理。前面我们也谈到了风险分散的问题，风险分散之后进行风险的转移，可能在某一些领域我们还会去承担一些风险，但是我们说通过合适的概率的管理，帮助我们实现一个什么样的问题呢？我们说的，也是我们老百姓可能都耳熟能详的一个道理，叫东方不亮西方亮的问题，我想大家在选股票也是一样，我不倾向于我们纵向去进入某一个股票，其实这个里面是这样一个概念，其实我们就想获得超高的资本收益，看准嘛。但是呢，我们说这样的考虑有它的合理的一面，或者说合情的一面，但是我们忽略了前面所说的风险问题。所以第一，风险管控这个方面来讲，这样的方式我们说是可以值得商榷的，我们可以考虑这些方面，但是更多的揽入一篮子的组合当中，去做合适的概率的管理。就像我们炒题材、概念，也有很多人被套在里面，这也体现出风险管理和概率如何来匹配的问题，其实我们说我们所做的，包括像我们在做我们的产品管理一样。

　　第二个，多策略、多品种、多组合、多方向。

　　最后在概率管理里面还有一个，所有的都回到了我们讲的趋势为王的问题。说到这个问题，我想跟大家交换的，我们在这个方面就是多策略的问题，给大家做的一个演示，这是我们管理股值期货的管理策略，就从单一一个品种上面来讲，我们大家从这个上面看到什么呢？我们在左下这一块是我们的辅助管理的策略，右侧的这四个是我们实际的管理运用的策略，就对这一个品种，我们有四个管理系统，其实大家从这个上面能看到什么呢？我们对比每一种管理手段，其实都有它的局限性，有它的优势，没有说我们都想去找一个什么样的方法解决所有的问题，就像大家做投资分析、做股票的时候，我们看所有的指标都有它的长处，都有它的局限性，比如说我们说趋势性的指标，更多地反映趋势，但是它的缺陷就是滞后的问题。我们说摆动的指标，我们往往说这个里面比较敏感是在趋势波动里面会比较明显，但是趋势波动之后对我们的指示作用就不强，所以任何策略管理，或者说我们普通老百姓考虑的就是管理的方式，都有它擅长的一面，也有它不足的一面。所以怎么样通过不同的管理手段能够实现相互的弥补？其实在这个上面我们能看到，大家可以对应上下的两个图表去做对应，这就是我们说的不同的策略去做，互相之间既发挥这样的一个管理模式的优势，同时这样的界限我们用另外一个管理手段去进行互补，其实最终我们形成的，回到我们说的是什么呢？是一个最终的概率问题。这就是我们说的多策略的问题。

　　这是我们说的多品种的演示问题，因为我是做期货的，其实我想在做股票，所有金融的领域，不管你做哪一块都是一样的，这是多品种管理的问题。其实我们整个做投资，大家可以把它理解在我们这上面是一揽子的股票的组合。我们在选择的时候，应该说有自己的分析判断的基础。我们来看最左侧的这一块是完好地呈现出这样一个趋势性的机会，而在中间和偏右就不是太好，甚至没有给我们带来比较好的投资机会。在下面这一块来讲，这只是我们管理的多品种当中的一大部分，我们现在正常管理的是纳入九个方向、九个品种，因为我在这选取了六个，其实它就是体现出来什么呢？我们通过这样一个多品种的参与来保证东方不亮西方亮的概率成功率的最后的结果。所以在我们简单应用来说，切合今天我想表达的这样一个观点，就是说《简单金融成就梦想》运用好组合管理对我们的帮助作用，它能对我们来说更好地来实现我们想要实现的目标。

　　第三个，我想跟大家说的，我们说金融投资之道的问题。我们应该走什么样的道路？其实我想在座的每个人都不陌生，耳熟能详，但是我们说可能以往我在跟投资人交流的时候，大家经常在说一个问题，我们不知道这个市场首先考虑到底是什么市场，一会儿涨，一会儿跌的，搞不明白。其实我们说顺势是一个大方向，也就是说我们要判断这样一个趋势的运行方向，一定不是考虑，首先看两三天会怎么样，这一两个礼拜会怎么样，可能更多的我们考虑一两个月，一个季度，半年，它是一个什么样发展的阶段。甚至我们说的最近一两年它运行在一个什么样的阶段，因为其实这是一个本质，我们经常给我们带来困扰的原因是什么？就是市场的这种波动导致我们在市场当中带来的，首先要保证你在这个基础有一个认定之后，首先找到了一个基本的态势和方向。因为我们期货市场这样一个管理风险要求比较高，所以我们经常有这么一句话，说顺势的时候哪怕你死扛被套套一时，所以我们判断顺势而为，对于我们坚守的这样一个作用，作为经营投资之道来说是非常有价值的，也值得我们去坚守的。只是说大家不要把它想得太复杂，我今天一直跟大家在倡导的就是简单金融、成就梦想的问题。我们能把这三条用好，或者说今天对你们有启发、借鉴、吸收的话，我想对你们帮助很大。

　　第一个是方向正确远胜于细节完美。我们更多的刚才说的困扰，其实就是我们想抓住每一次机会，获得每一分立论，这就是之前我们大家都知道的，那不是人，那是神，这是人的能力所不及的，或者不可实现的东西。所以说不要过多地纠缠在于每一次的，更多的顺应大的发展方向，所以我们说方向正确远胜于细节完美。

　　第二个想跟大家交流的是什么呢？相信当前趋势仍然会延续，其实我们在这方面会犯的一个错误是什么概念？刚才我讲的，我们不是优先的紧急要处理的事情，它所重要的或者必要的之一，后面我们还会说做一个案例来谈当前的趋势来说，其实我今天不想讲趋势的原因就在于什么？其实当前的证券市场的趋势方向很明显，就是一个简单的态势，没有太多的可分析，而是我们人为地把它复杂化了。所以我们说相信当前趋势会延续，当然前面我们可以再加一个定语，它对我们的帮助作用或者说正确率会超过7成以上，这已经是相当高的了。

　　另外一个，我们说我们每一个投资人会熟悉很多种市场的分析判断的方式，但是我们往往剑走偏锋，容易在里面闭门深入，但是偏离主题，大家都能谈得头头是道，但是我们忽略了简单、直观等于有效。我们人为地把它复杂化了，其实简单、直观的方式对于我们来讲，我们都会，但是我们往往把这个不重视，总觉得这个好像不一定有用，其实不一定有用的原因就在于什么呢？我们要追求细节完美，而不是方向正确，而回到方向正确，就是简单、直观的东西就是给我们这样一个正确的方向。

　　接下来我们给大家做这样一个案例，这就是当前的市场，这是一个上涨指数，大家可以不看我们的趋势指示的线，从基本的态势来说，大家说现在是什么样的状态？后面是什么样的状态？谁能跟我说一下是一个什么样的状态？谁想谈一下吗？

　　听众：股市会上涨。

　　汤永兵：还有呢？

　　听众：我也觉得会上涨，因为均匀线还是拉得比较好的，是会上涨吧。

　　汤永兵：其实我们说的是什么概念呢？在演进到这样的阶段，我们说看待向上的态势，应该说是简单清晰的。我们讲的就是什么呢？前面我们在说的，说我们能不能找到最合适的位置，最低点去买进，将来在哪个位置更好的最高点我能把它抛出，我觉得这不是我们优先紧急要考虑的事情。方向正确远胜于细节完美。刚才我们嘉宾说的向上的问题，这就是回到我们说的第二个问题，在这之前市场波动很正常，所以相信当前的趋势仍然会延续。我们说这是我们对于未来的发展来看的一个方式。在这之前我们肯定也会有一些判断，其实我们怎么体现简单、直观等于有效的问题，在这之前，应该说我们大家对于市场下跌到这，更多的说那能是底部吗？什么时候会有改变？其实我们说静静地等待市场发生这样的演进，形成确定的形态。我想多说一下，我对于技术方面的理解来讲，一般会划分成四个空间，其中最主要的一个空间就是价格形态，而不是技术指标。

　　从这个上面来讲，我刚才在这个说上线划了一条线，我们说从这样一个趋势线来讲，这是我们大家每个人都会画的，最简单的方式吧。从这个上面来讲，我们看到它明显地去打破了这样一个趋势之后，我们说市场在产生改变了。我们说这样一个判断，刚才前面在说到一个概率的问题，是成功还是不成功的问题，其实在这之前我们也有过一次，也就是我没在这上面画，大家看之前，就是之前我们也能看到大跌之后形成这样的高点，按照这样的方式，我们在那时候也可以画一条下跌的趋势线，也能盘出去，但是我们不认为它会继续向上，其实市场有其他的参考东西，也就是说市场基本面的问题。在当时的情况下，我们都知道市场所形成的状况就是要控制风险、防范风险，去杠杆是第一位的，我们那时候普遍的投资人都认为政府救市这么大的力度它不向上吗？其实我们说政府救市最本质是保证金融性，而不是把股市推高。我们之前采用各种方式，最后皆大欢喜，下一次还继续这么干，是他的目的吗？肯定不可能的，所以我们救市不是这样的目的。所以在那种情况下，我们重新进入恢复疯狂上涨的态势，首先在这上面就不现实。在那样的情况下，哪怕我就是反弹，尝试一下行不行？可以，但是问题我们说你这样去做之后，一定要有风控管理、风险管理的举措，在前面的那样一个位置，我们说的，就像我们的指示点那个位置，就是终结的位置，也意味着这样的阶段，又重新向下，应该有这样一个风控的措施吧，所以我们讲的概率管理永远跟着你的风险管控。到这我们讲这样一个趋势线在当前的阶段，它的选择和概率应该说还是一个大概的事件。

　　我们就讲两点：第一个，到现在的阶段，我们肯定都知道有一个跨年的行情，其实这就是市场规律，随着风控状态对于市值上市公司的盈利分红能力的预期，要产生一个重新的预期评估的问题，会通常我们所说的判断风控行情。第二个，就当前的环境来说，我们继续保持一个大的无论从资金、政策以及产业金融等等这些方面的支持的力度，也就是我们通常讲的强调转型升级，确保经济稳定增长这一块，这个力度是只会加大，不会减少的。从这上面我们也能看到，这样一个下降趋势线打破之后，维持向上应该是一个大概的事件，处在这样的阶段。

　　接下来我们要看的就是什么呢？既然是向上，到哪呢？我们说其实现在市场更多的大家说漫流、反弹，我觉得都不重要，没有峰值，从漫流来看，我们看将来往什么方向发展，保持什么态势的问题。短期来讲，可能更多的我们能看到什么呢？前期的密集成交区，这是我们考虑的问题，中间我们不考虑哪个走到哪一点怎么样，对于股票来讲，虽然我们可以根本股票基本的情况不同，可以区别对待。但是方式方法是一样的，基本上我们说这样一个密集成交是我们关注的，有低点我们就考虑去买一些，到这个位置，我们发现市场没有能够去突破，根据当时的情况，可以部分离场，可以出局，都可以考虑。当然要细化一点也有我们通常说的黄金分割的问题，除了大家看到的调控缺口的位置，其实也是这一轮整个下跌之后反弹上升的位置，能不能持续，我相信这样市场平面在这个地方就会形成能量的积蓄也好，市场水平的定位和估值寻求认同也好，我说的就是市场价格运行水平的认同也好，有一个过程都是很正常的。从这个位置再往上，我们能看到的就是什么呢？整个反弹一半的位置，就是4000点这样一条线，这个区间可能是一个反弹比较现实的可能达到的区域，能不能通过事先到那个情况下再去做判断。所以在这个方面来讲，从展望一下来看，我们认为促进这个区域升值走高有可能。但是要想做到2/3，4600这个位置就很难了，我们暂时还看不到这样一个大的局面，毕竟下行压力还是比较大的。大家都在说之前的双键的问题，其实间歇还是有一定的预期的，一方面支持力度大，第二也反映出另外一个层面，这么大的众筹，否则我们可以缓慢地来。在这之前其实有一个加大盘活存量的力度，也有增加固定投资这一块，从上半年增加6000亿的问题，其实力度并不小，在这个方面。从这一点上来讲，我们说在这个态势下，我们不展开，时间有限，不能太乐观。而且另外还有一个问题，大家都知道，救市的时候说过一个什么话？各位金融机构，虽然我也是金融机构的，都说过，4000以下不减持，你说市场会怎么理解？那就往上的时候再说吧。其实我们说顺势而为，做金融投资之道的坚守，有很好的这样一个很直观实用的简单方法，我们每个人都能做到。

　　做不到的原因就是依道而行、知行合一。我刚才说每个人都能说得出来，但是说得出来，你能做到吗？做不到，你不知道它究竟代表什么意思，跟这个道理是一样的。所以我们说的更重要的一个就是系统学习，删繁就简。另外一个，正确的决策，做力所能及的事情，就包括之前我们说的，我们总要找太好的机会，我们总想抓住每一个完美的事情，这是我们利所不能及的事情。第二个正确的决策，四个划分，首先处理紧急的优先的，再处理必要的和重要的事情，尤其是在风险管理上。另外一个，一定要建立我们稳定的投资管理模式，我想做任何事情都一样，其实大家想想，我们总觉得稳健的投资管理模式可能是一个很难的事情，你们回头想想，就是把大家做到移动平均线的二次交叉，你们把这种交叉和周线的结合，就按照这个去做，最后你看看这个结果，一定比我们现在要好。其实稳定的模式，我们说有很多简单的方式，更重要的一点就是什么呢？我们回到一个概率管理的问题，做一次投资选择，正确对错有50%，做两次还有多少，做四次还有多少，随着选择的越多，这个概率就大幅度地衰减，所以我们讲需要一个稳定的模式。大家可能去过赌场，澳门的，你永远都是十块钱去做，可能没有什么大的问题，一会儿大，一会儿小，一会儿大，一会儿小，两分钟就乱了。

　　所以，我们有三块产品服务，更多的是针对我们有需要做投资管理的，因为我们宏源也是属于在市场上的一线管理机构，也有各类的产品，满足大家做风险管理的要求。

　　最后谢谢大家！

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