董少鹏谈恶意做空中国四股力量：美国居首位

　　新浪财经讯 作为“第十一届北京国际金融博览会”期间的重要活动，2015中国资本市场峰会于2015年10月31日举行。证券日报副总编辑董少鹏出席并演讲。

　　董少鹏表示，今年6月份之后，股市发生暴跌，当然有内在需求，短时间内从两千多点涨到了五千多点，应该调整。但是出现极不理性的下跌，还有非市场的原因，归纳四个恶意做空中国的力量：

　　第一股力量来自美国。美国长期唱空中国，“经济不好，投资不持续，银行坏账很多，地方债务不可化解，房地产业要崩溃，种种唱空中国舆论。”

　　第二股力量就是境内大的投行机构。国内大的投行机构，不但不引领价值投资，而且在股市上涨下跌的时候，助涨助跌，只为本集团、本公司私利、局部利益，不管国家的股市基本稳固，不管国家股市基本价值输出。对比来看，华尔街的投行，对于维护他们国家的股市价值输出很拼的。

　　第三股做空力量，是中小机构。它们不掌握情报，不掌握市场主导权，但是兴风作浪，简单跟随，懒得研究国家经济政策、产业政策，也不研究，我们的企业到底经营利润如何，产业周期如何，并不研究。“就是大盘跌了砸一砸，大盘涨了涨，推一推。”

　　第四股力量，学界、官员、学者，长期跟随美国，唱空中国，有的柔性唱空。

　　以下为演讲实录：

　　董少鹏  

　　证券日报副总编辑 

　　演讲题目：中国股市的改革策略与监管政策

　　董少鹏：谢谢宋斌先生的精彩介绍。从事股市研究工作20多年了，1992年开始，今年中国股市到12月份，25周年，我伴随着23年。刚才我跟宋先生讲，我是中国股市里面年轻的老人，当初参加股市的时候就是20岁，过去23年了，到这个年纪了。

　　今年股市剩下几个月，将会向何处去，刚才有参加过我的讲座活动的老朋友，悄悄问我，今年会怎么样？应该是在今年年内稳步向上，因为前期跌的太多了。现在讲股市，首先要讲股市发生了什么？发生在六七月份，这场股灾究竟怎么来的。我们很多朋友，甚至中央领导同志，反复强调，股市要为实体经济服务，也有说股市上涨，把实体经济的钱抽走了，这种说法很多。

　　大家看一下最近李克强总理在跟金融机构和相关的金融企业座谈的时候，讲的一句话，金融和实体经济密切联系，互促互生。4月份李克强总理也讲过这样的话，可能很多人忽略了，认为股市是一个虚拟经济，实体经济真正做产业、生产。这两个问题，我多次讲过，中国既需要实体经济，也需要金融经济。甚至一定程度上更需要金融经济，如果把产业经济和金融经济说成一个实一个虚，完全对立起来，实际上是伤害了经济发展。

　　美国股市、债市、大宗商品期货，看的都是虚拟经济，确实在美国这个金融体系当中，聚集了大量的投机资本和这种对冲基金，当然对于实体经济也是有帮助的，虚拟的更加严重。而中国金融互相发展非常弱，如果说中国金融领域有什么问题的话，恰恰是发育得不够，所以不能简单地、冒然地、盲目地说中国股市是虚的，甚至虚的很严重。中国应该大力发展金融，包括银行业融资，包括保险业，更包括证券行业。

　　目前去除金融企业之外，所谓实体经济，这些产业公司，通过直接融资，包括债券、股市融资的比重占所有融资比例15%。这个比例相对于美国、欧洲相当低，但“十二五”期间争取达到25%，可能接近20%上下这个数字。在“十三五”期间更要向上一部，要大力发展直接融资，当然包括股票市场。

　　今年6月份，6月15日以后，股市发生暴跌，当然有内在需求，因为股市有两千多点，涨到了五千多点，应该调整。但是出现这样，一个极不理性的下跌，还有非市场的原因。

　　

　　非市场的原因来自哪里，归纳四个恶意做空中国的四股力量，第一股来自美国，大家总认为中国的金融市场，特别是股票市场并没有完全开放，资金进不来，不可能翻云覆雨，这是大家的一个美好、善良的愿望。

　　如果说在6月份、7月份，乃至8月份，我在讲恶意做空中国，第一股力量来自美国，大家还心存疑虑或者怀疑的话，到今天为止，看得清楚的人，接受我观点的人，应该说越来越多了，咱们看最新的模式，除了6月29日，亚投行在北京签约，菲律宾带头不签约，这个势力大家已经看到了，当然背后是美国主导。

　　去年我们筹办亚投行的时候，美国阻止态度，不希望中国搞，不但他不参加，要求日本等他的小兄弟不参加。当然后来留了一个尾巴，就是让新西兰这个小国在里边探听情报，英国通过新西兰掌握这些情报之后，英国率先倒戈。最近习近平主席到英国访问，应该理解为英国和我们中国金融和贸易合作上一个奖励，点穴式外交。

　　另外TPP，营运了多年，习主席访美之后宣布，专门把围绕中国的这些国家放在里边，现在15个国家，唯独不包括中国，这是围堵举措。习主席刚刚访美回来，美国想尽心机，用了种种办法，到南海炫耀武力。

　　三件事情说明，尽管中方提出大力发展中美战略关系，但是中美博弈各个领域存在，不用再怀疑，美国国际战略上压制中国，无论战略还是股市。由于股市是流动性非常好的市场，一旦发生危机，就会显得更加严重，客观上在2008年、2001年、1997年，类似的事情，境外狙击我们的股市都发生过，尽管那个时候还没有现在开放。但是大家忽略，总认为内部机制不健全，我们自己没有管好自己，我们的国有股没有上市，股权分置改革没有搞好，这是不是一个股市不稳定的原因之一，当然是。当然还会认为我们的经济不好。到了2014年、2015年，经济下行压力比较大，大家更认为是经济不好，所以股市不好，但是2011年、2012年，我们的股市两千点左右，即使按照每年增长7%来算，也接近四千点。为什么股市不能牛呢？

　　第一股力量来自美国，用什么方式来做空呢？除了长期唱空我们，经济不好，投资不持续，银行坏账很多，地方债务不可化解，房地产业要崩溃，种种唱空中国舆论，他们的舆论把控下不断地这么来做。

　　实质有没有？当然有。QFII进来之后，他倡导他的投资理念，当然有些投资理念，我们应该学习，按照上市公司的真正盈利水平来投资。同时蓝筹股，新加坡上市、纽约所上市，长期做空中国。美国做空中国之后，通过华尔街日报，采访了一位做空大户，他说做空中国不赚钱，五年都亏了。做空五年，现在赔了，说明2014年之前肯定是赚的。通过境外指数基金，形成期货产品做空中国，引导境内机构跟随。

　　第二股力量就是境内大的投行机构，很多场合明确批评了大的投行机构，不但不引领价值投资，而且在股市上涨下跌的时候，助涨助跌，只为本集团、本公司私利、局部利益，不管国家的股市基本稳固，不管国家股市基本价值输出，华尔街这些投行，对于维护他们国家的股市价值输出很拼的。

　　美国主板市盈率15倍左右，上证综指市盈率18倍左右，创业板市盈率90倍上下，美国纳斯达克[微博]市盈率30倍左右。但是如果去除了微软[微博]、苹果、facebook之后，9月份数据，市盈率80多倍，创业板市盈率并不低，单纯靠市盈率衡量股市的价值，要打一个问号。还有一个原因，该退市股票，没有严格退市，下一步如果监管政策要更加完善的话，违规违法的公司及时退市，市盈率更加健康。

　　我们公安部到上海之后，发现司度公司穿着贸易公司的马甲，在股指期货当中做空，期待进一步调查结果出来。

　　第二股力量，国内大型机构跟随美国指挥棒操作。8月25日，本人发表了摧毁中国股市的信心，将严重损害中国整体改革。我在新浪微博上挂出，证券日报傍晚抓捕了中信银行高管、财经杂志记者、证监会[微博]官员，大家记忆犹新。9月16日，证监会主席助理张育军隔离审查。现在维稳，这些人不但不维护国家的价值输出，而且内外勾结，甚至赚国家维稳资金的钱。一些消息泄漏，反倒被一些机构套取。

　　第三股做空力量，中小机构，不掌握情报，不掌握市场主导权，但是兴风作浪，简单跟随，懒得研究国家经济政策、产业政策，也不研究，我们的企业到底经营利润如何，产业周期如何，并不研究。就是大盘跌了砸一砸，大盘涨了涨，推一推。保证创业板5月份疯狂上涨，实际上违反价值投资。当然我们相信创业板里会有一些优秀公司尽管当前没有业绩，但是未来可能有更广阔的市场空间，研发实力最后能够兑现成未来的利润，我们当然相信，但是所有创业板股票，大规模不断地创出新高，应该值得警惕。

　　如果前期股市有风险，主要体现在创业板上，创业板调整更加猛烈，并没有主观上危害中国的资本市场发展利益，跟随水长船爹，这是跟随力量。

　　第三股力量不河流，没有办法算出中国用什么手段，给中国股市制造极度波动。9月22日习主席通过英国金融时报FT发表谈话，六七月份，我们股市通过异常波动，通过政府各个方面综合采取一系列的维稳措施，已经化解了系统性的风险，市场趋于稳定，进入自我修复和自我调整阶段。但是这种异常波动并不会改变我们进一步发展中国资本市场的信心。他讲了一句话，发展资本市场是中国的改革方向，这句话讲得非常清晰。

　　第四股力量，学界、官员、学者，长期跟随美国，唱空中国，有的柔性唱空，改革牛市，去年4月9日提出来，规划了190项改革举措，包括现在放开二胎政策，按照原有的计划，都要在2015年出台施工图，这些改革措施犬牙交错，涉及社会、政治、经济改革。包括“一带一路”走出去，把我们周边的资源、资金统筹起来考虑，开放也是改革。这些改革举措所将释放的这种改革红利，必然推动我们的企业能够有绩效，上市公司能够有绩效，这是必然的，大家还会陆续看到的。

　　我相信尽管经济下滑，我们在年报当中、季报当中，也能看到很多的亮点，但是有人说，我们说改革牛是基于改革红利释放，股市有所反应。有人说，李建国先生讲，改革开放38年了，为什么前面没有牛市，偏偏现在经济下滑到快跌破7%才能有牛市，改革开放38年过程当中，股市25年，并非没有牛市。1999年有过牛市，2005年到2007年有过牛市，凡是跨年度的牛市，都是改革举措大的时候，这一轮改革牛，也是经济比较稳定，同时改革力度非常大。这一轮改革力度不亚于邓小平时期、江主席、胡主席时期的改革，先有改革，后有牛市，最初变成业绩牛、制度牛、市场牛。而不是国家硬造一个牛市。

　　有人说国家硬造一个牛市，把国家拖垮，现在看来一些不相信中国股市能够牛的人，他们的说法看来是成功了，但是恰恰说明股市遭遇了四股力量的狙击，我们要痛定思痛，一方面认识到这些问题，一方面加强我们制度的改革，一方面承认股市内部有制度短版，一方面股市涨跌过程中，阻止非理性助涨助跌。

　　注册制改革做不做，IPO要不要恢复，非常明确地跟大家讲，在股市进一步修复和调整之后，股市趋于稳定一段时间，IPO应该恢复，我们的证券法目前还在即将进行三审，三审之后，证券法通过，证券法修改通过之日，就是注册制改革的启动之日，但是请大家理解，注册制改革并不像一些人想象、描述和预期的，一旦实行注册制，登记一下可以上市，不存在这种逻辑。仍然要更加严格审核，只不过这个审核的主体应该更多的是中介结构、会计师、证券公司和律师事务所。当然交易所作为一个审核的环节也非常重要，证券会也不放弃审核的职责，或者核准职责。发现也举报，或者舆论认为哪个公司有重大信息披露违规情况，仍然可以紧急调阅相关案件，仍然可以依法进行监管和稽察。

　　我们未来下一步上市，以信息披露为主体，不是选美，而是选真，这个公司只要真实披露信息，可以按照规定上市。证监会领导班子有部分人员调整，李超任副主席，方星海任副主席，方星海，2001年-2013年，当时上海想搞国际版，我是旗帜鲜明的反对者。我的这本书当中有一个章节，如何干掉国际版。当时方星海同志在上海担任金融办主任，对国际版倾注一些心血，最近我有发言，希望仍然认真对待改革开放问题，我们要国际化，不能要国际版。所谓国际版为跨国公司专门设一个专席专座让他坐。外国企业如果想来中国上市，按照我们现有中国法律和市场规定来上市，不能搞专席专座，这是我反对国际板最基础的逻辑。现在我也是旗帜鲜明反对搞国际版。

　　现在搞了中欧交易所，搞什么交易产品，怎么促进国际化，探索新的手段和新的途径。早晨听广播曼联公司在美国纽交所上市，我听到一个线索很有趣，曼联控股股东占公司股份67%，也分A股B股，纽交所上市A股，30%，这个股份一股一票，表决票。曼联控股股东英国大富豪，他们持有B股，一股投票表决权10票，这样一种设置。因此，我想股市、上市公司股权设置，本身为利益服务的，所以我们也不要盲目地如何如何，根据自己实质需要，看待市场工具，该怎么用。

　　包括实体经济、金融经济，不管姓实还是虚，有利于企业发展升级，有利于人民福祉提高，都应该是好的。搞实体经济，污染，效率很低，不利于人民福祉发展也是差的，中国不但需要实体经济，也需要金融经济，需要共同发展，中国真正作为世界第二大经济体，未来第一大经济体，才能立于世界民族之林、世界经济之林，能够既造福人民，也造福世界。

　　在这个认识之上，相信中国股市一定能反映中国经济稳健、有质量发展，改革牛仍然可以持续，不止一年，虽然遭遇危机，改革牛会继续前行。

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