赖忠良：TPP定有猫腻 部分仲裁机制超越国家主权

顺时国际投资管理(北京)有限公司首席策略师赖忠良

　　新浪财经讯 作为“第十一届北京国际金融博览会”期间的重要活动，2015中国阳光私募基金投资峰会于2015年10月31日举行。顺时国际投资管理(北京)有限公司首席策略师赖忠良出席并演讲。

　　赖忠良表示，TPP是完全封闭的自贸区系统，从原材料到最后的产生品都是在内部系统完成的，TPP里的一些仲裁机制是超越国家主权的，为美国跨国公司服务，现在很多TPP的核心根本就没有定，里面肯定有很多猫腻。

　　以下为演讲实录：

　　赖忠良  顺时国际投资管理(北京)有限公司首席策略师

　　演讲题目：后危机时代下的投资机会

　　赖忠良：今天非常高兴能够第二次站在这跟大家做一个交流。我主要是做债券策略开发这一块，但是今天我想把这个题目再往大里延伸一下，我们主要是讲一讲后金融危机时代下的一些投资机会。

　　今天我要演讲的内容主要是有四个方面：第一个方面，我们想讲一讲后金融危机时代下的国际政治经济形势。第二块简单地介绍一下目前国内经济和金融市场的现状。第三也是简单介绍一下我们国内债券市场、股票市场的一些投资机会，因为我们主要是做二级市场的投资，所以相对来说对债市、股市相对了解一点。最后一块简单介绍一下我们顺时国际。

　　我们首先来看一下金融危机对全球的影响。第一个影响是全球金融体系遭受众创，我记得2007年的时候我还在大公国际专门做债券评级这一块，当时我们知道2007年美国有一个新世纪金融公司破产，专门是做刺激贷款，到了2008年4月美国一个非常大的投行叫(英文)也投产了。也就是说美国的次贷危机最后爆发演变成金融危机，金融危机的标志就是2008年9月中旬雷曼公司破产，就引发了金融海啸，对全球的金融体系造成了重创。第二，金融市场的危机马上延伸到实体经济，实体经济世界经济遭遇主要国家的经济快速下滑，甚至都是负增长。第三，国际贸易的规模急剧萎缩，我后面有些PPT的图表，大家可以看一下，在金融危机爆发的那一刻，对实体经济负面的冲击。第四块，世界地缘政治动荡加剧，因为整个经济不好以后，很多国家的社会矛盾就开始激发，我们知道金融危机以后，很多地方像东欧、中东和北非，都有很多延伸管理，这个源头我觉得还是跟金融危机有密切相关的。这个就是金融危机爆发以后全球政府强力救市，我们现在挑一下全球主要经济体，像美国欧元区和日本的GDP的增速变动，在金融危机爆发的时候，大家可以看到，像美国、日本、欧洲经济都开始大幅的负增长，经过大规模的量化刺激，像美国四轮量化宽松，美联储的资产负债表直接增加到4万亿的规模，通过这种方式把美国的经济拉起来了。就目前来讲在发达经济体里面，美国的经济增长是最好的。

　　然后我们看一下美国的房价指数，这是也有欧元区的房价指数。我们说金融危机前身是次贷危机，美国的房价是在2006年中旬的时候达到历史的最高，随着次贷危机的爆发房价开始下跌，一直到2010年的年终大概跌入谷底，后来又重新把房价推起来，现在基本上回到前期04年的一个高点。欧洲和日本总体上房价还是比较疲软。这个就是欧元区日本和美国的制造业的指数，我们看一下在08年金融危机爆发的时候，它的CPI指数都已经破了30，我们知道50是荣枯线，50以下代表经济是收缩的，但是它都掉到了30以下，可见当时的经济有多么萧条。金融危机以后政府救市，基本上都回到了50的荣枯线，其中美国还是不错的，基本上到达了53左右。

　　这个是全球债券市场，因为我们做债券，我们也会关注全球的一些债券市场的走势。其实金融危机爆发的那一刻，债券市场也是暴跌的，我们可以看一下08年9月份的时候，所有的像主要市场，包括中国、日本、德国和美国，收益率都是暴涨的，因为债券价格有两种定法，一个是债券收益率，一个是竞价。美国的量化宽松4万亿打出来以后，整个市场收益率一路下行，就代表价格一路上涨，债券的牛市涨起来了。总体上我们可以看到，债券市场在金融危机以后是非常大的牛市。

　　这个就是股票市场的走势，我们也是取了美国、中国、德国和日本，可以看到美国的股市，道琼斯工业指数，在9月之后创了历史新高，1.8万点，现在有所回调。中国大家都知道，今年也是有一波牛市冲上5000点，但是后来发生了股灾，现在在3000点，3300、3400那儿晃。

　　下面我讲一下后金融危机时代的经济展望。后面全球的金融市场，经济金融市场，包括我们国内的经济金融市场大概会是什么样的发展趋势，这样给我们做投资可能会提供一些借鉴。以下所讲的所有内容只代表我本人观点，不代表公司观点，不一定对，仅供参考。

　　第一，我觉得美国的霸权在衰弱，世界政治经济格局由单级向多级转变，现在这个趋势已经非常明显。我觉得下面有五点，我先讲第一点，美国在本世纪初发动了两场战争，一个是伊拉克战争，一个是阿富汗战争，这两场战争，伊拉克战争打了8年，阿富汗战争打了14年，到现在还没有撤局。这两种战争严重影响了美国的实力，这两场战争的代价是6万亿美金，现在阿富汗军队还没有撤完，可能还要延缓撤。再加上金融危机，所以也重创美国的经济。美国现在的国债已经上到18万亿，比GDP还要高一点点，它是一个负债的大国，它每次都要进行国债上限的调整，如果不调的话，美国所有政府都要停板甚至破产，这次就是大后天，11月4日，如果我们不通过的话，股金又要跌价了。所以美国现在进入全面的战略收缩阶段，它收缩阶段以后，会出现很多的问题，第二个就是美国从伊拉克、阿富汗撤军以后，伊斯兰国极端实力聚集，今年9·3阅兵以后，俄罗斯做了一件事情，就直接进入叙利亚反恐，目前反恐的效果非常好，美国炸了一年多，还不如俄罗斯炸一星期的效果。现在是这样，整个中东正在形成以俄罗斯和伊朗为主导的什叶派，连成一片以后会对土耳其和沙特进行分割包围，普京去叙利亚反恐，我觉得他有两个目的，一个是他要保证自己的一些战略率，因为他在叙利亚有他的军港，但是我觉得最关键的是什么呢？最关键的是他要抓住石油的定价权，因为前段时间，其实今年以来原油价格暴跌，甚至跌到了40多美金一桶，成本是60多美金一桶，对他的经济非常大，所以他要通过这场战争重新把握石油的定价权，但这还不是最主要的，最主要是摧毁石油美元体系。我们知道1940年美元和黄金脱钩，美国和OPEC签了协议，以后OPEC所有石油全部由美元做结算货币，从今年开始可能就要发生改变了，以后OPEC的原油有可能用美元结算，也有可能用欧元结算，也有可能用人民币结算，这对美元霸权是致命的打击。

　　还有一块美国允许日本通过安保法案，让日本和菲律宾等国在亚太太平洋战争中充当更多的责任。我们说美国其实2010年以后有一个重返亚太的战略，因为他觉得中国太大了，是他的头号威胁，所以他要返回亚太来威胁中国。但事实上美国的实力有所不胆，所以这时候他就放任日本通过安保法案，让日本充当马前卒跟中国进行对抗。其实日本从内心来讲是非常憎恨美国的，如果说你对日本进行军事松绑的话，一旦日本将来拥有高精尖的核武器，对美国来说绝对不是好事。我们中国人很恨美国，因为他欠我们很多血债，同样道理，美国人也欠日本很多血债。现在美国主要是用巧实力，现在希拉里经常强调巧实力，而不是单边实力，或者是软实力，像美元外交，颜色革命，但是现在看美国的巧实力没有什么明显的作用。

　　第五点，我觉得也是最关键的，美国地缘战略出现严重错误，他同时挑战中国和俄罗斯等新兴国际势力，但是在应对过程中一再暴露自身的虚弱，像乌克兰危机，去年搞得轰轰烈烈，现在没有动静了。还有一个现在大家炒得很热的美国军舰南海巡航这个事，这个事炒得很厉害，事实上没有什么用，这也是美国衰落的表现。现在去看中国的人造岛礁都要提前炒作大半个月，这也是衰落的表现。传统盟友离心离德现象十分明显，棱镜门监听事件，还有大众尾气门事件，实际上是打击德国的工业，还有以英国为首的欧盟国家今年率先加入亚投行。所以从这可以看得很清楚，整个国际政局已经发生很大的转变了，由原来的单极世界向多极世界转变。

　　第二点，以中国为首的新兴经济体将重建国际政治经济游戏规则。我觉得中国现在在全方位应对美国金融等领域的挑战。

　　第一，与世界多国或地区成立各种类型的自贸区，以应对美国的TPP，本身TPP是完全封闭的自贸区系统，从原材料到最后的产生品都是在内部系统完成的，而且这里面还有一些仲裁机制是超越国家主权的，是为美国的跨国公司服务的，现在很多TPP的核心根本就没有定，里面肯定有很多猫腻。

　　第二点，中国已经成立亚投行和金砖银行，这些银行主要是为发展中国家提供基础设施的资金支持，这个投行其实是一个平等包容的机构，一个多边的金融机构。我们知道世界银行[微博]和国际货币基金组织[微博]，这是美国二战以后成立的两个金融机构，其实都是以美国为主导的。发展到今天，其实很多新兴经济体的实力都已经上来了，按照他们的章程规则的话，像中国这样的有实力的经济体应该在金融机构里面应该有更大的份额和发言权，但是美国不愿意改革，因为你一改革就要削他的权，削弱他的控制力，这是他绝对不允许的，所以他很不公平。所以我们只有另起炉灶。

　　最关键一点，就是今年的10月8日，人民币跨境支付系统上线运行，为跨境贸易、跨境投资、投融资和其他跨境人民币业务提供清算结算服务，以取代美国主导的环球银行间金融通信协会，有力地挑战了美元的世界储备货币垄断地位。美元霸权有两点，一个是它是全球的储备货币和结算货币，这是它最大的优势所在。俄罗斯在中东要终结石油美元，也就是美元将来变成没有任何硬资产支撑的信用货币。人民币跨境支付系统上线以后，是直接打击美国的储备货币，因为中国人民币可能会变成国际的储备货币，包括今年有可能人民币会加入国际货币基金组织的特别提款权的篮子，这是对美元形成直接有力的冲击的，而且人民币的国际化步伐进一步加快。这个在以前不敢想象，如果是其他国家这样做的话，美国一定会进行军事干涉，但是中国和俄罗斯他不敢，因为都是核武大[微博]国，他不敢，所以他现在没有办法。

　　还有一块就是中国的“一路一带”的战略，“一路一带”其实前者就是穿越中亚、俄罗斯，到达欧洲。海上丝绸之路是穿越马六甲、印度、中东和东非，我们还有一个配套的丝绸之路基金，用于大概400个亿，用于投资沿线的基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等项目，是未来亚洲、欧洲、非洲大自贸区的雏形，这个是我自己想的。因为现在我没有看到这样的报道，但是我相信这一定是“一路一带”的终极目标，就是形成一个大的自贸区，三大洲的自贸区，这样也会挑战美国的地位。

　　现在中国的军事力量也是今非昔比，我们说“9·3”阅兵的时候我们看到了DF21、DF26、正在试验中的DF41、WU-14超高音速飞行器等高精尖武器，都能突破美国导弹防御系统，对每该航母战斗群及美国本土形成致命打击，在建中的国产航母，有可能会配备目前世界最先进的电磁弹射器，使大型驱逐舰和重型战斗机J20能弹射起飞。新型导弹驱逐舰和核潜艇等先进的海陆空军事装备，可将美国的战力压制在第二岛链之外，从而能有效的抑制美国的军事挑衅。

　　苏州解体后，由于意识形态的差别和未来的发展潜力，中国成为美国主要遏制对象，由于中国采取“韬光养晦战略，积极融入国际政治经济体系，以及随后的“911”事件，美国把重心放在打击国际恐怖主义上，这都为中国赢得了宝贵的战略机遇期。当2010年美国重返亚太时为时已晚。2020年左右，中国经济总量将全面超越美国。

　　下面我讲一下国内的经济现状。我刚才讲了，我们的前景很美好，但是现实很残酷。就目前来讲，国内的经济形势很不好，从最近公布的宏观经济数据来看，经济下行压力非常大。我们的制造业是跌破50荣枯线，PPI同比大幅负增长，CPI今年难以上2.0，加上美元今年12月份很有可能加息，这样导致中国的外汇占额大幅减少。三季节GDP又破7，就导致了央行[微博]今年五次降息，多次降准，还有很多的公开市场操作。所以我们预计可能央行还有降息降准，要维持银行间的充裕的流动性和廉价的经济成本，为工业增长提供动力。

　　这个是国内经济和金融市场现状，总体上都不是很好，还有银行资产不良资产负债率，我们看一下，这个负债率在今年的二、三季度的时候突然猛烈的上升，非常遗憾。

　　我们下面简单讲一下投资机会，因为我们主要是做债券的，债券规模现在也很大，45万亿，跟股票基本上是一个级别的投资市场。这里有很多的券种，有国债、金融债、企业债、资产证券化产品，还有其他的工具，都特别多，总规模45万亿，去年比今年增加了9万亿，很多企业发行了债券以后，投算突然增加。

　　我这里重点讲一下十年期的国债的收益率和中债收益率的走势，我们知道2013年下半年的时候是债券熊市收益率飙升，到目前来讲十年期的收益率破3，基本上到了7年的低点。这就是相应的企业债，还有银行间的中转票据收益率。我们知道大致在说现在太火了，可能有泡沫，有很高的杠杆，起来大家指的是交易所的融资债，我们大家知道万科发了金融债，企业的信用怎么是国家的信用是一样的，这个债券在债交所可以返回质押，所以定价是比较低的。但是总体上来讲我们觉得公司债有点泡沫，据我们所知杠杆打得比较好，将来一旦去杠杆，有可能类似于今年6月份的股票去杠杆化的情况可能会出来，这样可能会爆发一些信用风险。但就目前来讲价格确实有点偏低。

　　讲一下债券市场投资机会，我觉得主要是四个方面。首先现在因为经济形势不太好，我们国内所有的资金成本都在往下降，他是一个趋势型的往下降，做债券牛市其实没有结束，只是说这一波是获利回头，利率债和高等级信用债，都是有机会的，可以长期持有。

　　就目前来讲，我们说资产荒废的时代，现在很多收益很难做起来。如果说你换种思路，比如说你以赚取票息为主的债券对冲也是可以的，我们主要是做债券对冲的，我们主要是以获取票息为主。这样的话，基本上整个产品的收益率大概能做到10个点到14个点，这还算比较恒定的。

　　还有很多套利，像收益曲线套利，有时候曲线会出现扭曲，像十年期的价格跟五年期的价格只差17个点，这就不正常，就有很多套利机会。

　　还有国债和ETF期限套利，这些套利都是最新出现的，所以这里有很多的机会。我记得前段时间好像我的同事跟我讲，谁发了一个信托基金8个点被秒杀了，事实上我们的收益率比较高。

　　股票市场的投资机会，我这里列了一张表，我看了一下今年到目前为止它的平均市盈率大概是20.9倍，21点不到，总体上来说股票市场的恐慌时期已经下去了，现在处于一个底部盘整阶段。但是我感觉3800到4000点这一块压力比较重，因为这个价位是救市，到这个点位有一个盘整，因为我们一直是看破中国股市的。像互联网、体育、传媒、医疗服务、航天军工、旅游等行业投资机会比较多。还有一个是50ETF期权对冲，幅度涨得比较大的时候，我不光可以锁定风险，还可以有额外的收益，这是一种新的投资模式出来。

　　最后简单介绍一下我们顺时，我们公司主要来自于证券、期货、保险的人，到目前为止我们管理的规模接近20个亿，因为最后态势比较火爆，下面是我们公司的发展历程，做一个简短的介绍。这是我们的私募登记证。

　　谢谢大家！就说这么多。

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