冉云：一小半上市公司都在搞资产重组 不可想象

　　新浪财经讯 由每日经济新闻报社主办的“2015中国资本论坛暨第四届中国上市公司领袖峰会”于11月7日在成都举行。主题为：产业新变革 资本新机遇。国金证券股份有限公司董事长冉云出席并演讲。

　　冉云提到，今年以来我们看到进行中的上市公司的重大重组项目有765个，如果加上失败的，今年有1千多家上市公司从事了重大资产重组的活动，占全国A股2800多家上市公司的近40%——也就是说到今年底，中国2800家上市公司中有一小半在搞资产重组，这是以前不可想象的事。

　　同时，他还指出，2014年上市公司并购在接触大盘因素后对上市公司的股价平均提升不到15%，这与上市公司每股收益上升27%形成了鲜明的对照。我们资本市场的冲动，短视性的并购太多，拉低了并购重组的价值创造力。

　　以下为演讲实录：

　　冉云：近两年来市值管理这个词非常流行，说到市值管理大家都会想到并购重组加上IPO在历史长河中时不时都会停下来。并购重组是不是市值管理？我想以这两年的数据来谈一谈。2014年都说是并购重组的元年，其实这个元年是名副其实的，是有数据作为支撑的。

　　我们看一下上市公司的重组数量和规模，今年10月底已获批的重大重组的数量是278个，已超过去年全年的206个，交易规模达到6671亿元，已接近去年的3685亿元的2倍，一个更值得关注的现象是今年以来我们看到进行中的上市公司的重大重组项目有765个，如果加上失败的今年有1千多家上市公司从事了重大资产重组的活动，占全国A股2800多家上市公司的近40%。也就是说到今年底，中国2800家上市公司中有一小半在搞资产重组，这是以前不可想象的事。

　　上市公司为什么从事并购重组活动？企业壮大到一定程度，自然会遇到天花板，这个问题在我们的创业板上市公司当中特别明显，创业板上市公司一般专注某一细分行业，而且还面临鸡蛋放在一个篮子里的风险，但身为细分行业的龙头，多年经营的积累，又让他们有能力做多元化尝试，所以我们看到一个有意思的现象。今年以来40%的产业并购是创业板上市公司发起的，据我们统计今年的重大重组可以使上市公司的净利润平均增加43%，每股收益平均增加27%。并购重组是我们上市公司寻求业绩增长，并解决发展瓶颈的路径。第二个因素是估值因素，与非上市公司不同的是上市公司具有股份支付的能力，可以通过发行股份来购买巨额资产，股份支付最大的好处在于流动性溢价。

　　这里有一个有趣的数字，上市公司产业并购估值增速是3.2，上市公司用股票换取标的的利润不是简单的利润定价，而是直接每股收益，这是上市公司得天独厚的优势。

　　第三个因素就是我们前面提到的市值管理，上市公司最重要的价值将体现为市值，利用估值优势，上市公司可以将资产转化为庞大的市值，并且作为下一次收购优质资产的坚实基础，如果这样往复上市公司的市值就可以滚雪球似扩大，这种发展路径已经在不少上市公司中得到了充分体现。

　　在中国新经济常态下有关国内并购重组的趋势，我们的第一个观点是，无论从宏观还是从微观角度而言，中国并购重组市场长期繁荣的趋势是不会改变的，并购市场为我们的上市公司，为我们的大型企业，为我们的投资家提供了大的平台和发展空间。

　　与这两年并购热潮形成对比的另一个现象是，在并购当中重组越来越多，或者说完成并购重组之后，可能到一年或者不到一年完成并购重组的企业就会出现一些问题。今年以来，上市公司重大重组失败的已经有230多家，占比有30%，失败的表象原因是多方面的，但是更深层的原因是在于很多上市公司将并购当作事件，而不是事业来做，当市值管理的工具而不是产业整合的工具，这样也有不少当初看起来成功的并购，由于重外表轻整合而最终走向了失败。 

　　我在这里有一个数据，2014年上市公司并购在接触大盘因素后对上市公司的股价平均提升不到15%，这与前面提到的上市公司每股收益上升27%形成了鲜明的对照。其实我们都知道在资本市场上对股价的溢价应该比实体经济当中的利润提高是PE倍值的，但是为什么会出现这种情况？我个人觉得这就是由于我们资本市场的冲动，短视性的并购太多，拉低了并购重组的价值创造力。如果让我们对新常态下并购重组趋势作第二个判断，我个人觉得随着并购市场日趋繁荣，并购市场会大浪淘沙，单纯短视逐利性的并购将减少，市值管理不再是并购的起点当然也不会是终点，并购终将回归本质，真正成为中国经济转型的利器，帮助我们企业家实现产业共享。

　　国金证券是一家牌照齐全的证券公司，也是互联网券商的先行者，我就我们投行在全国的一些业务排名给大家作介绍。2014年度公司IPO主承销加速排名全国第10，并购重组排名第8，2015年半年主承销在证券公司当中排名第8，并购重组排名第3，我们在座的很多上市公司和拟上市公司都是国金证券的优质客户，我在此也要谢谢大家对我的信任。

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