陈晓阳：清晰明白并购目的 才能增加并购成功率

上图为乔治华盛顿大学教授陈晓阳（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）

　　新浪财经讯 “第十二届中国国际金融论坛”于2015年10月22-23日在上海浦东喜来登由由酒店召开。本次论坛主题为：经济新常态时期的金融改革与金融服务。乔治华盛顿大学教授陈晓阳出席并参与对话。

　　以下为演讲实录：

　　陈晓阳：我们可以先讨论一下我认为在宏观方面存在的三种机遇和挑战。首先，去年FDI(国外直接投资，M&A并购是其中一种)整体其实是下降16%，M&A却上升37%，所以M&A的势头是非常好的。在并购的发展中发展中国家起到的作用是非常大的，其中唯一一个FDI在增长的地区是东亚和东南亚，其他的地域地区都是下降的，我们亚洲尤其是中国发挥的作用越来越大。在产业来讲有几个产业非常引人注目，第一个是化学和制药产业，第二个是电子通讯产业，第三个是能源。服务行业也占比重越来越大已经达到了整个国外投资的67%。还有一个现象就是撤资也在增长，很多并购也在纷纷撤销重组，比如说Vodafone与Verizon。展望今年，UN认为FDI总体应该会增长至少11%，M&A大家也都非常的看好。哪个国家是比较好的投资地点呢？还是美国，三分之一以上的M&A都是在美国发生，产业还是我刚才说的那几个产业。中国扮演的角色也日益重要。

　　第二点需要提到的是我们知道的TPP, TTIP，RCEP这些正在进行的贸易协定会给我们提供的机遇和挑战。中国的企业跟东南亚这边的互动越来越多，其实发展中国家的跨国公司70%多并购的公司是在其他发展中国家，但他们不是并购其他发展中国家的当地企业，而是并购发达国家在这些发展中国家的分支。那么挑战是什么呢？我们和最大的市场美国和欧盟并没有贸易协定，美国的贸易协定是跟其他的国家，这样的话我们就被边缘化，将来无法象越南这些国家一样零关税地出口到美国。那这样的局势就会造成越来越多的跨国公司离开中国搬到象越南这样和美国有贸易协定的国家。

　　第三点是投资政策。许多国家制定投资政策让外国投资者的投资环境更开放，这给我们投资者提供很大的机遇，但同时很多国家又同时介绍新的投资限制，主要是出于国家安全战略的考量，所以机遇和挑战是并存的。我们应该一方面庆贺但是另外一方面又要做更多的努力去让政府能够更开放一些。

　　陈晓阳：非常赞同宋老师刚刚提到的一些观点，因为我们这个主题是跨行业的并购整合，我就先谈谈到底有多少种并购整合是跨行业。实际上有60%以上的并购重组是跨行业的，但是不是说从食品到纺织、食品到汽车，不是这样的跨行业，而是在打个比方讲汽车行业下面分的非常细的行业之间的跨行业，这种跨行业是占大多数的。从金融到汽车或者从金融到饮食也有，但最主要的还是在一个大行业下面，上游和下游产业之间的并购整合。大家猜猜跨行业并购的失败率有多少？失败率达到70%到90%，对发展中国家而言失败率更高，这是讲并购本身的失败。并购以后的表现也是如此，发展中国家跨国公司的并购后表现也是远远低于发达国家的并购，这是从很多方面来讲，包括收入、利润，和股票价值。有一个问题就是为什么，为什么我们的并购失败率那么高，表现不满意呢？其实这又回到原来的问题，那就是我们并购的原因是什么？因为只有彻底清晰地明白我们想实现的目标是什么，才能增加我们并购的针对性和成功率。因为我们往往对我们的目的并不明确，有一些不切实际的预期然，后我们并购的时候提出的价格不合适过高或者过低，造成了我们并购最后不成功。

　　其实想想并购无非就是这么几个目的，第一个目的是减少我们的成本，怎么减少我的成本呢？可以通过并购别的公司扩张我的消费群，从而降低平均成本，这是一个目的。第二个目的是增加我的产品价格和销量，这是第二个目的。怎么实现这个呢？比如说我可以通过并购来提高我的质量，包括产品质量和服务质量，有很多并购是这样的目的。原来苹果的电池不是自己生产的，在这种情况下面就没有办法最好地保证电池的寿命能够长久，因为你买别人的电池是无法最好地控制质量，从此产品就遇到瓶颈。你要怎么样突破瓶颈让你能增长价格产品卖得更好？跨行业的并购。我把电池生产商并购过来以后就可以更好的生产高质量的零部件和产品。第三类目的就是开发全新的产品和服务，扩大企业经营范围，这也是一个很好的目点。第四个目的是我有很多现金，想增加资本回报率。

　　如果想让我现有的产品卖的更好，比如说上面说到的第一和第二个目的，那你就应该去找一个能够允许你实现这个目标的上游或者下游的并购对象，然后你出的并购价格要合理不要过高。并购后把你需要的资源整合到你现有的企业中，其他的资源可以卖掉。如果是第三个目的，想开发新的产品，没有人能够完美地预测哪个企业和领域最好，但是你要和这个行业的专家讨论咨询，一旦确定目标企业，就应该花大力气大资本去并购发展，这是完全不一样的，后者不能吝啬，因为只有敢与投资、敢与出钱才能找到最好的并购对象，只有做够研究找最好的投资人才能够降低你的失败率增加并购后公司的表现。

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