图文：阳石管理公司CEO沈众

上图为阳石管理公司CEO沈众（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）

　　新浪财经讯 “第十二届中国国际金融论坛”于2015年10月22-23日在上海浦东喜来登由由酒店召开。本次论坛主题为：经济新常态时期的金融改革与金融服务。阳石管理公司CEO沈众出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　【沈众】：我93年去美国留学，后来在美国的大学获得了硕士学位，之后一直在美国工作，现在在美国22年。我们代表的公司叫做(阳石)管理。布鲁斯是连续3任的加州参议员，现在他是我们中心的合伙人，也是我们的总裁。这两位也是我们的合伙人，他拥有美国四个州的律师执照。

　　我们把美国联邦政府参与的商业贷款，中小企业贷款来证券化。大家可以看到蓝色的是第一贷款。这样的贷款实际上有非常严格的审批程序，这个程序是以美国中小企业局，求联邦政府来主导，它在美国成立了270家专业的评估机构，叫正发展公司。有丰富的经验，他们的工作目的就是为了筛选美国这些优秀的贷款。

　　这里面有多个审批的标准，非常复杂，申请企业要提交21项申请材料，可能会发现审批非常严格，可以把很多潜在的缺乏还贷能力企业在初期就淘汰掉。可能做PE的朋友也会意识到这种做法实际上是一个标准的PE净值调查过程，实际上利用贷款审批的程序取得这个企业所有关键性的金融资料。把过去10年整个贷款的违约率和注销率进行统计分析。违约率是蓝色的线，最高的点大概在2010年，2008年9月份金融危机爆发。美国在整个经济调整的违约率比较高，目前这个蓝色的预约率已经下降到了1%以下。当然知道任何一个商业贷款，当你的违约率到1%，甚至更低的时候，说明了整个前期的贷款风控的程序非常严格。所以这样来讲这种贷款的模式在美国整个金融领域都是独树一帜的。所以504贷款又叫美国的企业孵化器，在过去的半个多世纪，从58年开始到现在，这样的贷款项目已经帮助美国很多优秀的企业完成了从初创阶段到成长发展，进入稳定阶段的过程。

　　成为获得504贷款的企业有微软[微博]，手机市场的龙头老大，苹果，耐克，这是运动的。还有联邦物流，快递。第一贷款的结构大家可以看到红色的部分大于等于50%，这就是第一贷款。这个第一贷款全美国实际上有上千家银行每天在进行这样的放贷。本身我们集团也是贷款的借贷商，同时我们是美国最大的非银行504贷款机构。通常采用的利率是十年期的贷款，浮动利息目前来讲在市场上是6.5%，这也要看具体情况。我们在过去几年最低的利息率曾经给到过4.125，是两倍的资产来做抵押。这个贷款本身是一种固定资产贷款。

　　同时它也给我们提供了一个非常好的机会，当我们做证券化的时候，实际上我们可以把它做成质量非常高的资产担保证券。这在美国的金融界非常有代表性的一种高质量的证券产品。因为它完全和美国的股市，包括普通的债券市场绝缘。是具体实体项目产生的。

　　第二贷款跟第一贷款的区别是政府的参与度大大提高。政府发行一个债券，然后在二级市场上进行融资。由美国的大型社保基金来投，因为美国政府给他们百分之百的担保。所以这个贷款本身来讲比较安全的。但是这里面涉及到一个问题，有个融资的过程。这个过程最长可以到48个月，叫过桥贷款来先期替代美国政府融来资金的。这个部分也是我们目前证券化的一个内容。由美国政府来回购买单，完全不用担心退出。固定收益类投资，可以把它的冻结期压缩到最低三个月，也就是说流通性可以非常地好。可以做6个月、18个月，甚至更长，都没有问题。固定年化4%开始，4到5是正常的比例。

　　专门定制海外的资产担保证券基金，这些基金最高可以做到7%。这是特殊情况。这张表我不用很细致地跟大家过了，可以看一下在美国金融市场上主要的固定收益类短期产品的对比表，如果你们没有研究过美国的固定收益类的产品，或者说你们没有了解很多美国银行销售的产品，请你看一下这张表。

　　之后有花旗银行，美国银行，大通、富国、国泰、还有货币市场，可以看到所有的这些产品获得固定收益的时候你的收益率很难提高的。这个差别用一句中国话来讲把美国的产品大概甩出好几条街去了。

　　刚才说了，本身证券化之后，除了做固定收益类以外，还衍生成了传统的PE投资。我在这儿就不讲枯燥的数字了，讲个实际例子，这是2012年开始做的项目，这个项目是在美国加州首府旁边小镇做的养老中心，这个项目本身在2012年的时候来申请504贷款，它申请的时候注意自己企业至少要提供20%的自投入，他才可以获得贷款。这个自投入，其实要提供现金的，这个企业本身的土地作价拿进来了但还不够，缺1百万的空间。当时我们做了股权交易，就是给这样的企业提供了2百万美元的自投入资金来源，这样有一定的风险，但是回报可能非常高。原因是在这时候，需要自投入资金的目的，就是为了杠杆达到80%总预算的贷款。没有这10%，或者是15就拿不到80%，在这种情况下可以跟他做交易，当时我们取得30%的股权、股份。项目就启动了。

　　大家知道在2014年11月份，这个项目完成了重新贷款，正式退出，正式退出的时候，当时价值2百万美元的股权，在股权投入22个月之后，价值是790多万美元。2百万的投入在22个月当中变成了几乎8百万美元，净增加了3倍，这完全是实际的情况，我没有全部的数据，跟大家解释一下。不一定全部的项目都有这么高的回报，这里去掉了各种费用和利润分摊之后，年化大概接近50%，整个行业来讲我们能做到的大概是20%到25，这是比较稳健的。刚才提的是PE投资，本身对贷款提供证券化的交易以后完成的。

　　因为时间原因，就到此为止，欢迎大家待会来参加我们在嵩山厅的活动，有详细的问题可以请教我们，他们对法律、金融操作、资本化全部都是专家。欢迎大家。

　　谢谢。

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