Zanello：新兴市场增长率在放缓 受大众商品出口影响

上图为国际货币基金组织（IMF）助理秘书长Alessandro Zanello（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）

　　新浪财经讯 “第十二届中国国际金融论坛”于2015年10月22-23日在上海浦东喜来登由由酒店召开。本次论坛主题为：经济新常态时期的金融改革与金融服务。国际货币基金组织[微博](IMF[微博])助理秘书长Alessandro Zanello出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　【Alessandro】：女士们，先生们上午好，我要感谢主办方邀请我来到这样论坛，非常荣幸能够与各位金融界的领导人专家共聚一堂。

　　这个论坛的主题是在新常态下金融改革和金融服务。那么，我跟大家分享一下货币基金组织如何看待新常态。我给大家讲新宏观一些经济的走势。我们会讲到一些主要货币国家，他们一些宏观经济的发展和环境，我们先讲一下这页，这个也是最重要的一页。

　　这个世界还是处于非常困难的时期，我们的增长比较温和的，而且是不平衡的，在这个背景下。这里有三大主要的转变。第一个是中国的转变，转变到一个基于内需的生长的发展模式，而不是基于投资。还有一个就是那些低收入发展中国家，包括以靠大量商品出口的国家也发生的转变。第三个转变货币政策，比方说在美国，英国，欧盟区，日本这些发达经济体也发生转变，他们也调整货币率政策，迎接新的形势的挑战。

　　这些变化当然希望向更好的方向来转变，比方说更好规避风险，之前的发言人提到各方面的风险。因为这些风险对于我们商品出口国和出口商都有很大的负面的影响。那么对于金融世界的稳定性也是有很大的影响。现在我们对于新常态的印象觉得表现平平，好像不令人激动。总的来看增长前景，潜力不足。

　　我们仔细看一下，看到这一页RMA最近增长预测，这个一周前发布的预测。我们看到全球经济增长率在下调，可能明年经济增长比今年增长稍微高一点，我们可以看到发达经济体他们的国企表现并不糟糕的。他们还在消化经济危机一些问题，我们看到这些国家大概平均有2.2的增长率。日本可能是负增长，但是看到英国表现不错。那么，还有希腊是1.6，美国在PPT上，左边可以看到是我们季度GDP增长，还有ISM综合指数。

　　美国在这方面表现还是不错的。而且看到增长的力度还是不错的。而且就业的人数也在增加。目前美国正在一个恢复的良好周期，但是还是有一些曲折。那么，当经济走强的话，这个利率也会走高，这个经济的增长也是进一步推动利率的增高。我们再看看这一页，我们看一下新兴市场的表现。新兴市场的增长率在放缓，那是因为新兴市场拖了全球经济一个后退，今年是4.3%，明年是4.5%，这个增长放缓幅度比较明显，主要受到大众商品出口的影响。

　　巴西和俄罗斯表现尤其的差，当然还有巴西其他一些国家，像泰国，土耳其，中东，北非都有政治不稳定因素，俄罗斯还面临制裁。他们都面临负面的冲击。比方说石油出口方面都受到中国需求疲软的影响。那么，这些大众商品，包括石油的需求减少对新兴市场的经济，实体经济，包括金融领域都造成了巨大的影响。重点看一下中国，左边是季度的增长，我们可以看到在过去几个季度，这个也是在放缓，IMF希望能够理解到中国经济结构，对这样一个速度有什么样的影响。我们看一下中间黄色是服务业增值的曲线。

　　那么，除了研究传统能源，大宗商品的进出口，我们希望更好中国在转型过程中，服务业或者更多附加值产业的走向。我们也看到中国PRM的指数跟消费者信心在右边这个图，我们可以看到今年是62%，这个数字还没有进行调整，红色是PMI，蓝色是消费者的信心。中国的下行可能跟汇率有关系，左边这个图人民币今年贬值的情况，绿色是从去年6月份就开始了这样一个趋势，这个贬值最近中国当局希望能够将汇率的调整更加平稳化，也进行了干预的措施。

　　我们可以看到右边是中国汇率的累积和政府干预造成的影响的曲线。我们还要往前面跳几页，不太仔细讲巴西和俄罗斯了。现象主要看一下跨领域的议题。这应该新常态下一些重要的议题。首先，我们看到大宗商品超级周期的解说，左边是有现价平均价格的曲线，右边是金属价格的指数。我们可以看到曲线是一致的。其实除了现价，期货，石油，钢铁，大豆和其他金属未来的价格也反应了市场的预期。期货的价格同样也是处于一个低位。像石油主要的供应国是俄罗斯等等，主要是新兴经济体。

　　很多经济体都希望能够减少对石油的依赖性，这个造成了对经济的冲击。这一页是看到金属，左边是世界金属的产量，包括铁矿石，铝，铜，镍，这个是1995年开始的曲线，在开始的时候，中国是主要需求的国，下来中国已经是占据统计地位，遥遥领先的需求国，无论是铁矿石，铝，铜，镍，随着中国转型，增长方式的改变，我们可以看到金属需求会下降，这个下降对主要金属的出口国，主要是一些新兴经济体造成非常大的打击， 甚至带来一些贸易的休克的效益。

　　因为他们会造成1%或者2%的增长速率的放缓，所以看到中国的需后和贸易价格比例之间也一个非常明显的关联的。这个可以看到贸易比例指这个国家外贸占整体商品生产的比例。比方说在右边都是出口国，自从中国股市6月份下跌以后，它的利率在大幅提高，而且很快产生一系列的影响。对大宗商品出口国造成了不利的影响。还有一个问题外部的调整，还有脆弱性。随着大宗商品价格下降，很多大宗商品出口国也在调，他们的汇率也在下降，这是一个全球调整的趋势。

　　我们可以期待快速增长经济体有汇率上升的过程，汇率反应出不同的经济增速，那么这个图就是20国经济状况，包括货币的调整和增速预测的调整。那么，如果一个货币过强也有一些不利的因素，比方说世界上有三分之一的债务都是由外币的债务，所以这个对于这些国家，债务是会造成不利的影响。尤其大型的企业会面临很大的压力。我们再看一下资本外流，就是新兴经济体外流的趋势。

　　左边是资本的流入已经在下降，我们再看一下右边是资本的外流，而且在未来几年还会看到越来越多的资本外流的趋势。这个在新兴经济比是一个很明显的趋势。在新常态考虑一下可能性，包括资本投资市场各种情况。

　　我想总结一下，并且看一下IMF的政策，我们可以看到经济复苏正在持续，但是这个过程可能会比较长，比较缓慢，并且是不均衡的。对于新兴市场来说，也是会比较疲软。这些可能会带来一些风险。所以有一些地缘政治风险得到控制，但是还会有一些其他的问题，另外我们看到金融条件也是在加紧，可能导致资本的一些回流等等。

　　另外，我们看到有一些比较低的投资，可能会导致经济的停滞。那么这样一个新常态怎么样有所环节，  首先需要政策方面的提升，所以发达国家必须关注之前一些情况，比如说高债务，他们应该继续支持经济，并且有财务方面的整合，有一定的空间。对新兴市场来说，他们应该做好相应的准备，应对接下来1到2年的转型期。

　　说到政策是很简单，我知道做政策决定的时候是非常困难，我们看到全球范围来说还是有调整的空间，全球政策制订者他们会做一个比较难的权衡，因为他们资源是有限，但是要支持现在的经济增长，也要应对今后可能出现比较脆弱的经济情况，这个是比较复杂政策方面的选择。包括中国政策制订者也要应对这个情况。我们认为尽管政策可以反应每个国家的情况，同时也要一致性的政策，所有的国家都要朝同样方向去发展，企业是非常关键，包括全球金融安全网络，国际税收，可持续性增长等等，在新常态之下，我们需要进一步来进行合作。非常感谢各位！

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