上图为渣打银行大中华区研究部主管、复旦大学世界经济系1987级校友丁爽（图片来源：新浪财经 梁斌 摄）
新浪财经讯 “传承·创新·发展——复旦大学经济学院恢复建院三十周年庆祝活动”于2015年10月10日-11日举行。渣打银行[微博]大中华区研究部主管、复旦大学世界经济系1987级校友丁爽出席并演讲。
以下为演讲实录：
丁爽：中国经济改革的问题已经讨论了很多，我想趁这个机会带大家看一下全球经济，因为中国经济是在全球经济环境下运行的。我最基本的观点是全球的低息环境还会持续一段时间。
全球主要经济体的走势出现了分化，从而造成了政策的分化。美国的经济复苏相对多数发达国家来说是比较快，而且现在的实际GDP已经高于危机时了，但其他国家的复苏相对比较慢，所以美国的提息紧缩会先于其他国家。
但是一个有趣的现象，我们看了一下美国从2011年历年的市场共识与预测，每一年开始的时候，大家预测美国经济都是3%的增长。但是随着时间的推移，共识的预测越来越低，一般停留在略高于2%，有时候甚至低于2%的增长。所以这个现象值得注意，经济学家预测的时候往往是一个假设，经济最终能够回到一个潜在的增长率，美国的潜在增长率大家觉得可能是3%，所以在预测的时候有意无意的把这个作为一个终极的目标去预测。但是最终的结果大家预测都是偏高了。
这里有一个原因，我们看从1945到2009年期间，美国平均每次商业周期的扩张时间差不多是59个月，但是这次的扩张时间已经是74个月，所以从这个角度，说明它的商业周期已经进入一个成熟期，以后进一步增长的后劲趋弱，所以我们对美国经济增长的预测是低于市场共识，今年差不多是3%，到明年我们的预测只有1.9%。还有一个原因，房屋投资作为经济增长一个主要动力，接下去也可能趋弱。如果用房价和对名义收入的比值来看，已经接近了以前的高点，所以进一步趋升的余地会缩小。
另外从通货膨胀的角度来看，这一轮的复苏，虽然失业率降到了5%左右，达到了所谓的充分就业的状况，但是劳动小时工资的增长是非常不尽如人意的，这也扼制了通胀的上升。对美国来说，也存在着经济增长下行的风险，虽然不能说通货紧缩，但是通货膨胀的目标难以实现。
美联储也处于一个非常纠结的状态，一方面零利率持续的时间太长，会造成很多的扭曲，会造成过多的投机，承担更多的金融风险，因为零利率以后货币政策的空间也会缩小。另一方面美联储也看到，1937年的时候美联储就是过早的收紧政策，造成经济衰退，瑞典也有相似的经验。所以我们权衡相对出现资产泡沫的风险，美联储现在担心的是过早收缩政策造成经济的重新衰退。
另一方面它也非常想跳出零利率的环境，所以很可能发生的情况是今年晚期还是会第一次提息，但是在第一次提息之后，最终的次数非常少，我们现在预测三次提息1%，到明年年中左右就停止了，这跟以往的经验相比差很多。美联储官员对利率的长期的预测还是放到4%左右，这是他们对美国均衡利率的判断，这也是以前提息所达到的水平。但是美联储的预测跟市场的预计已经出现了很大的脱节。从市场价格推测出来的是什么呢？利率在2017年的时候只有不到1.5%，我们的预测是1%，是这次的终极利率，所以为什么说这是一个低利息的环境。
再看欧洲，也是一个低利息的环境，量化宽松还在继续，期限在明年9月之后还会推迟。通货膨胀的目标遥不可及，所以又是宽松。欧洲有些国家出现了负利率的状况。
总的结论是，即使美国也不可能独善其身，在全球经济相对走弱的情况下，美国经济也不会在近期内达到以前所谓潜在的增长水平。当然最终所讨论的外部低息环境，可能会持续起码两到三年。
最终落实到对中国有什么影响，有一些观点跟刚才的师兄、师妹不太一样，经济研究当中有一句话，最大的敌人就是共识，大家都有共识了，往往可能都是错的。大家有不同的想法进行碰撞，这是提升我们研究水平的一个途径，所以我也欢迎大家一起争辩。
第一，低息环境说明需求非常弱，从中国角度来说，外需不能作为经济提升的手段，不能再依靠外需。第二，如果美国的终极利率的确很低，对于近期的资本流动并不一定会持续下去，不一定是资本流向美国，对中国来说资本外流的压力也会有所降低。第三，人民币汇率这可能是我跟多数市场专家或者投资者观点相左的地方，我是认同人民银行[微博]的观点，人民币不存在大额持续贬值的基础。具体展开可以下面探讨的时候再说。而且如果是低利息环境，美元不是走强的情况下，人民币短期内是有贬值的压力，但是超过半年或者一年之后，我觉得并不是一个长期贬值的趋势。第四，在全球低息环境之中，中国货币政策的空间就更增加一点，因为中国的利率水平相对比较高。第五，对金融风险的影响，这从两方面看，第一，如果中国利用的政策空间，降低利率，可以减少利率支付的负担，所以某些方面金融风险减少了。但是另一方面，特别是刚才所说的僵尸企业的问题没有解决，这反而在低利息环境下会进一步增加杠杆，所以金融风险又有上升的可能性。
先讲到这里，希望有机会跟大家进一步探讨，谢谢。
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