张顺荣：香港散户不多 专业投资人相对更理性

上图为国际资本市场协会亚太区董事张顺荣（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）

　　新浪财经讯 作为2015欧亚经济论坛之间的重要活动，由西安市人民政府、陕西省金融办共同举办的第四届西安(浐灞)金融论坛于2015年9月24-25日在西安浐灞生态区召开。主题为： 金融服务创新与“一带一路”发展机遇。国际资本市场协会亚太区董事张顺荣出席并参与圆桌讨论。

　　以下为发言实录：

　　提问：大家好，我是来自于北京中行(音)国际文化大数据服务公司的，我们主要是做大数据运营和智慧城市，我想问一个问题就是这位是国际资本市场协会亚太区懂事张顺荣先生，我问的问题，因为我从美国回来的，所以我很关注资本市场协会是什么样的机构，你可以再介绍的具体一些，如果接下来合作是合作什么样的内容，你可以跟我们分享一下嘛，谢谢。

　　张顺荣：我具体解释一下，我们差不多有50年历史，总部是在瑞士，像WTO[微博]一样，我刚才说的WTO是以国家为单位，我们是以机构为单位，基本说的笼统一点，就是比较高大上的机构，监管机构、金融机构，或者一些律师事务所，相关活跃与所有资本市场固定收益，因为股票的话，我等会再回答区别，我们其实基本以固定收益为主，为什么会演化以固定收益为主呢？股票的话，它基本上是以上市为非常重要的一个点，所以基本上以依赖于每一个国家它的交易所，它本身的上市规则，反过来固定收益就比如它债权。咱们举个例子，它其实不是以上市为必须的，因为债权本身的特性是场外交易，就像我们银行兼市场一样。

　　第二它很多是银行参与而不是券商主导或者散户主导，它是以机构性为主导的，所以在市场上面相对来说，如果它就在上市，没有一个相应的规则来依从，所以整个欧元债权兴起，有这个需要，所以就发展起来说要有这么一个国际性的组织来去协调，相应固定收益这个市场里面，所有相应的规则，所以说发展到至今，我们已经分门别类，一级市场里面我们有一级市场守则，在我加入以前，我本身也做投资工作，我以前也使用它一级市场守则，同时我们有二级市场守则，主要是规范交易的，你每天每一笔的交易肯定是个量化的、标准化，这样才能省时省力省成本，所以也是给我们会员使用，包括我们还有一点仲裁的味道，相应来说，如果两端交易方都是我们的会员机构，我们会协调，当他们有争议的时候。

　　第三个就是一个回供，回供我们会相比更大权威，全球回供协议这个就是我们CIC的一个产品，所以根据主协议是非常公平，不依赖与某一个国家或者依赖于某一方最公正的协议，所以就省时省力。

　　所以我们基本上以相应固定收益市场为主，而且是以一个真正的规则的这么一个，可以算是一个笼统性规则的制定者，这里面我要强调一点，有可能跟国内的出发点不一样，因为我们跟国内监管机构在讨论的时候，大家作为国内出发点都会问一句，比如我发型，到底是以哪个国家，现在说实话，因为国内的监管体系它第一是，大家都知道是割裂，有一摊管一摊，所以它在资本市场发债或者怎么样的时候，要有相应的审批，比如发改委为什么会触及到资本市场里面的审批。从国内来的朋友，一般就会问从国际市场一般到底是哪个国家第一，第二就是说到底在哪个场所，哪个国家发型，我想强调在国际间真的是国际间，在中国如果你在香港发行，你可以上市，也可以不上市，它基本就是针对银行间的流动，基本上都可以买卖，基本所有机构大家知道，在香港是自由港，所有国家机构都可以在这设点，所有机构都可以交易，那么这就肯定是涉及到国家机构，那么我们在制定这个规则的时候，要肯定以每个国家，比如每个国家监管水平是不一样的，我们会有相应、平衡，大家得到共识的这么一个规则让大家去做。

　　这里面我要补充一下，美国是特殊的例子，我们包含美国和不包含美国，我们笼统，这里面再分细一点，美国里面有两个，一个在美国本土内发型，一个是对美国和资格交易，资格投资人发行这两个，为什么呢？就像我们大部分的这个外汇储备投向于美国国债一样，美国资金池的量和深度是其它任何市场无法比拟的，所以我们在国际市场里面，一般就会说，如果笼统的话，就要包括美国所有发行，还是说不包含美国的，基本上比如说你是欧洲+亚洲，也可以光亚洲来发行，基本上就是我们现有的工作，然后我们13年在香港开设办公，至今两年了，主要辅助与一些国际性组织和监管需求，第二我们见到区内，包括中国，我们的会员单位、金融机构越来越多，也是服务于我们区内或者是中国本土和国际之间监管交流也好，或者说我们很多银行走出去，它在境外、它在海外有很多资本市场业务，也需要我们的帮助，基本上是这样。

　　提问：你们现在在北京有没有办公地？

　　房四海[微博]：没有，我们在中国就香港一个。

　　提问：我有两个问题，一个问题是曹远征教授，另外一个问题是张顺荣董事，最近有一些消息，提到国内股市可能进行合格境外试点这么一个事情，我不知道曹教授是怎么看待的，另外一个前一段时间央行[微博]对外汇管制有一些加强，包括针对外汇流动问题，我不知道如果实行这样一个个人投资者境外试点的话，会不会加快外汇流出。

　　田利辉：我们先请曹老师回答你的问题！

　　曹远征：我先说说，你注意一下，我在听演讲中特别提到的问题，我们人民币国际化是先流动后兑换，如果从QD这个角度看，是人民币现在出去了，资本已经开放了，只是本币开放，因此它跟外汇的状况并没有太大的关系，当然了，我说没有太大的关系，也不是完全对的，是有关系的，人民币它的汇率影响，这个怎么说呢？我们国家的外汇管制并不是重要的影响，从这里来讲，我们说资本先是开放跟资本间可兑换，这是两件事，你现在讨论的是资本流通还是我们资本外汇的怎么说呢？是这样的问题。

　　提问：另外一个问题是张顺荣董事，因为最近有一个说法，针对伦敦交易所和上海交易所互联互通的事情，如果说他们进行互联互通的话，现在还要解决哪些问题才有可能实现这样一个目标？

　　张顺荣：谢谢，这个问题说实话比较大，这里面第一肯定是一个正面的，对双方来说都是一个契机，因为总的来说，举个例子，香港交易所，目前世界市场说不存在融通，所以人都可以投资，本身沪港通就是中央给香港送大礼，全世界投资国内市场只有从香港做，当然香港是受益的，当然受益更多是这个交易所，而不是这个股市，哪怕在国内增长的时候，香港也没有怎么涨。因为相对国内好多散户为主的这么一个市场，这个架构来说，国外将该有的交给专业人员，有这么一个意思，不但是说投资，就我们家里炒股，不恰当的比喻，你马桶坏了一般不会自己修，让专业的人士修，一样的，投资这么大钱不是说我自己做，所以散户不多，基本都是给专业的投资人，专业的投资人相应就很理性，而且有很完善的机制，所以当这个，不一定是股票，所有证券价值不合理的时候，必有反冲的一个估压在这，所以香港不会跟国外这么疯涨。

　　我相信伦敦肯定是下一个标杆，特别是开放给欧洲的这些投资者，当然在这里面就是说，第一是投资人对于中国企业，相应它要有这个熟悉度，因为好多的国外的一些机构或者是个人它对本身国内的情况并不一定了解，它需要更多的了解，从而去选择这样一个投资产品，第二个当然也是一个信心，因为之前倒不是说股市暴跌，因为涨和跌都是正常的，我们在大涨大跌里面有很多不正常的就损害了国际市场，对于国内证券市场的一个信心，因为有可能我们作为这么一个大国的国内市场，它本身有很强的不理性在，监管机构或者其它考虑，会有一些行政的措施，那么从一个国外的、国际的角度来说，这里面是一个草率、鲁莽和没有契约精神的，我们说的严重一些。

　　所以我自己个人国际投资人对这次可以算得上是一个风波吧，相应对国内证券市场的信心是大跌的，所以有可能需要一段时间来去重新塑造国内这个资本市场上本身健康向上发展的这么一个形象，来引导国际投资人更多的参与。

　　说了这么多，反过来，包括QD2来说都是一个契机，都提供了更多投资产品的选项，因为我们知道选项其实是有价值的，当你用的时候你就可以体会到了，所以说假设说我觉得两个东西，不是它就是它，所以这个人很局限，当有第三个的时候，你有可能去跟前面这两个人去讨价还价了，因为我有第三个选项了，所以选项其实本身是有价值的，针对国内的投资人或者机构，相应开放越来越多，它投资选项越来越多，包括国内市场再平衡，因为国内主流投资基本上不是股市就是房子，不是房子就是股市，当然我们通过理财产品，简介投入进来，以后对于国际市场，大家又提供更多的选择，包括刚才提到人民币已经开始有一个双向浮动，我不能说贬值，给大家考虑的东西多了，大家可以比较理性的，平衡的来去选择，怎么样让自己手中的钱保值升值，谢谢，

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