郑宏达：硬件向软件过度让计算机板块掀开大行情

　　新浪财经讯，9月17日，国金证券2015年第八届新能源与互联网大会在成都举行。国金证券计算机的研究员郑宏达发表讲话，他表示，计算机下半年政策发生变化，支付、互联网金融一系列政策在收紧，导致相当一大部分跟互联网金融相关的公司占到计算机板块一半的公司，他们带动整个板块往下跌了。所以下面的计算机行情演绎基础就是寻找这些变化因素的改善面，他们会驱动整个行情的演绎。

　　以下是他演讲的内容：

　　主持人：大家好，我是国金看计算机的研究员郑宏达。本来想交流一下企业机服务，我在深圳讲了一次，这次我临时换了一个题目，想跟大家聊一聊怎么看我们团队对下面计算机行情的看法观点和策略，希望给大家做一点分享。首先我们来看一下整个计算机的行情，整个计算机这么一个大的行情是从12年底到13年初这个时间段开始的，创业板指数涨了四倍，计算机指数最高涨了6倍，当然跌得也非常深。大家看一下主升浪就是在今年上半年。大家有没有想想为什么我们会有这么大的波澜壮阔的计算机大的行情，到底是什么原因呢？

　　是业绩吗？不是，13年、14年到今年上半年中报，我们没有看到整个计算机板块大的公司业绩有多么好快的增长，基本上保持20%到25%的行业增速，是估值吗？也不是，是去年14年的时候整个估值已经把15、16年的估值投资了，怎么会有这么大的行情，到底是什么原因？我们认为原因主要在于IT行业从硬件向软件过度的这么大的产业背景和产业格局，软件创新在主导IT创新，比如源端，我可以用廉价的低端的服务器群来代替高端服务器，这样使企业在硬件方面的投入大幅度下降，可以把更多的钱投到软件，投到服务上面，这是在云端上面的趋势，当然这个趋势可能会走得时间比较长，从开源系统到真正用各方面达到稳定性、可靠性等等各方面达到指标的话还需要走相当长一段路，这一定是IT产业重要的趋势。第二是终端方面，现在已经完成了100%渗透率，人手一台智能手机。它的角色会发生变化，不管是一级市场投资还是二级市场投资，对智能手段渗透率非常敏感，随着渗透率的提升，角色会发生变化，从一个工具到游戏机，到给我们工作、生活联系更加紧密的角色里面，这就是看好企业级服务的角色变化，一定各方面的软件层次的应用又有非常大的爆发增长。不论中端还是云端来看，IT产业都经历着从硬件到软件大的产业过渡的背景，二级市场是反映了这么一个背景变化。其实从业绩来看的话，软件的收入也在逐渐的提高，从10年的23%上升到今年年底到中报将近40%的比例，这也反映了背景和趋势。

　　怎么看下半年这么一个行情？我们首先来看一下估值水平，现在计算机指数从1月1号仍然涨了50%左右，估值到明年是45倍，最低估值是11年、12年，那时候是20到30倍，现在公司模式跟当时已经完全不一样了，当时的模式是卖软件，卖完就拉倒，现在的公司正在把他这十几年所积累的B端和C端用户导到线上，使得未来可持续。所以现在估值比过去稍高一点，最低是40倍行情，所以明年40倍是相对的低点。现在又反弹到45到50倍了。不大可能再跌到20到30倍，跌到那个时候一定是超跌的行情。

　　我觉得从整个基本面来看，软件公司的互联网化才刚刚开始，看软件公司看互联网公司无非五个阶段，线上线下用户规模、用户年轻，盈利，东方财富走到黏性和盈利这个阶段，90%的软件公司还是第一阶段，线上到线下。用友导的是小微企业嘛，像四维导汽车，万达[微博]海通到医院，基本上90%都是这个逻辑，把B端和C端导到线上。市场最疯狂的时候，估值已经到第五个阶段了，随着估值回归，整个软件互联网化的过程才刚刚开始。所以进入到第二个问题，会不会分化，现在来看也是这样，同涨同跌，展望未来六个月，计算机软件板块仍然是同涨同跌的行情，所以对于配置的思考大于个股的思考。90%的软件公司依然是集中在第一阶段，就是从线下导线上的阶段，无非有的公司导得快一点有的导得慢一点，像上半年有的公司股价涨了五倍有的涨了一倍，什么时候出现剧烈分化呢？这个时候模式上发生了剧烈的变化，这个时候才会出现股价剧烈放缓，但是没有看到模式基本面的大幅度的分化。

　　下面的行情演绎基础是什么，所以我们就要思考，现在跟上半年哪些出现变化，哪些没变，资金是一个因素，我们可以看一下基本面，哪些没变呢？宏观层面，IT产业，从硬件向软件在过渡，在转移，软件创新主导IT创新的这个宏观的层面没有发生变化，那微观呢，企业从以前卖软件转换到卖服务，也没有发生变化。哪些变了呢？政策发生变化，支付、互联网金融一系列政策在收紧，导致相当一大部分跟互联网金融相关的公司占到计算机板块一半的公司，他们带动整个板块往下跌了。所以下面的计算机行情演绎基础就是寻找这些变化因素的改善面，他们会驱动整个行情的演绎。我们看最近这几天什么在变化呢？哪些政策变化呢？IT安全，习总访美了，IT安全第一次成为两个大国元首的重要议题。

　　投资策略的话，我们觉得这三个阶段为好低估值的PEG，然后到龙头白马，然后风险偏好提升。估值大概是20倍左右。看好的方向呢，我们觉得看好这么三个吧，一个就是IT安全，包括信息安全，弹性比较大像美亚，启明星辰。第二个我们看好跟国外公司合作收购国外公司资产这样IT国产化的公司，像企业级服务这几个方向。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。