陈彦斌：中国经济不会演变成美国式大萧条

上图为中国人民大学经济学院副院长陈彦斌（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）

　　新浪财经讯 中国人民大学经济学院与哥伦比亚大学政策对话倡议组织(IPD)主办的“探索新的发展之路：中国与拉丁美洲的经验”国际学术研讨会于8月28日至8月29日在北京召开。中国人民大学经济学院副院长陈彦斌出席并演讲。

　　陈彦斌表示，当前中国出现了轻微箫条的迹象，但是不可能会演变成美国式的大萧条。他认为，美国大萧条是在特定情况下又犯了很多人为错误，“因为美国当时的货币政策不够积极，财政政策也不够积极，政府的清算主义，不愿意实施积极的宏观调控，所以导致了美国大萧条。”而中国后面宏观经济的发展，早把这些理论和概念纳入到宏观经济发展过程之中了。

　　以下为演讲实录：

　　陈彦斌：

　　大家好，很高兴跟大家交流一下对中国宏观经济的看法。我本人不研究拉美，所以给我的题目就谈谈对中国宏观调控的理解，我的题目就表明了对中国宏观调控的看法，在潜在增速放缓下面，宏观调控新的模式。

　　要点在什么地方呢，通缩、高债务、货币政策财政政策的协调，并且这个协调能够帮助货币政策有更多的有效性。

　　核心观点，首先讲一下三个基本观点。首先的一个小问题，我们所理解的凯恩斯主义是一个很早期的凯恩斯主义，早期的凯恩斯主义确实强调财政政策确实有效，他认为在经济危机期间，私人的投资和消费都不足，所以需要政府购买的增加，才能帮助经济走出衰退的状态。所以早期的凯恩斯主义和后面经过货币主义的批判有很大的差别。特别是金融危机之后，由于财政政策进一步凸显了，所以我们在中国理解的凯恩斯主义都是指的财政政策。

　　在中国，央行[微博]的独立性很差，在中国认为财政政策更有效率，货币政策是用处不大的。但是我今天想谈的一个观点就是，在中国目前有通缩压力，又有这么较高的债务背景下面，其实货币政策比我们想象的作用可能要大得多。

　　第一个问题，新常态以下，中国的宏观调控政策效果不是太好，新常态之后，经济放缓性的面貌，我们也有很多积极的特征，但是总的来讲，宏观调控稳增长的功效是下降的，一方面表现在增长速度迅速下滑，第二个，更关键的是，当前的经济状态是箫条的状态，两个指标，第一个看有没有负的产业，第二个GDP平减指数有没有负的，我们看2015年一到二季度GDP平减指数为负的0.5%。2008年第四季度之后，到2009年，中国有短暂的经济箫条，当时四万亿的强刺激政策，迅速走出箫条的状态。当前又出现了箫条轻微的迹象。

　　当然，迹象会不会演变成美国式的大萧条，是不可能的。因为美国大萧条是在特定情况下，又犯了很多人为错误。因为美国当时的货币政策不够积极，财政政策也不够积极，政府的清算主义，不愿意实施积极的宏观调控，所以导致了美国大萧条。

　　中国后面宏观经济的发展，早把这些理论和概念纳入到宏观经济发展过程之中了。

　　另外两个指标也可以帮我们验证GDP平减为负我们7月份CPI为负了。第二个是KPI，也是负的。很多也是因为猪肉价格的上涨，如果刨去猪肉价格上涨之外，我们7月份的CPI跌破了一个百分点。在宏观经济学里面有一个基本原理，CPI高过了宏观调控的调整，所以针对这两个指标来看，中国的物价是非常低迷的。

　　当然我本人做了一些对增长的核算，针对核算结果，我们算一下中国未来几年的潜在增长，实际增长的对比，我们算一下产出缺口。这几年中国的潜在增长速度仍然比较高，仍然为9%，前几年中国的潜在增长高达12%，但是我们现实增长率下降很快，上半年将将达到7%，所以我们的产业缺口为负的，这个箫条是短暂的，但是如果不治理，会有很大的问题。

　　为什么会有宏观调控稳增长稳不住呢，主要是货币政策和财政政策力度不够。比如我们财政政策力度不够，2013、2014年，宣布我们财政政策将是积极的财政政策，但是2013、2014年实际赤字率都没有完全目标赤字率，2015年，也就是7月份我们财政政策才开始发力，前面5个月仍然力度不够。

　　财政支出增速，2011年是21%的财政增长速度，现在已经降到了8.2%，到了2015年，数据就更低了，所以我们的财政政策不积极。

　　货币政策力度也不够，2003年一直到2015年，货币政策除了2009、2010年外，都是稳定的货币政策。我们中国的货币政策不像美国一样非常清醒，非常明确，有前瞻性的指引，我们是非常模糊的。但是我们可以看到2014年和2015年的上半年，我们所宣称的M2的增速都没有达到。我们看看增速是不是达到了，最重要的还不是看M2增速，要看真实利率，去年我们真实利率没有大幅度下降，虽然我们降息了，降准了，我们的下降幅度很小。但是我们的KPI，今年7月份比6月份又增大了。

　　另外一个就是温州的中小企业民间借贷利率高达20个百分点，就说明我们面临的真实利率没有大幅度下降，我们的货币政策不够宽松。当然我们看货币政策有待封闭的一种代价，任何的宏观调控政策，都像药物一样，有代价的。但是对经济箫条这种经济态势，你有病该吃药就得吃药，该宽松就得宽松。这是一个核心观点。

　　在目前有通缩和高债务的背景下，货币政策作用比传统观点要大。按照传统的ISLM模型，积极财税政策加适度宽松货币的政策组合可以降低实际利率，有助于扩大企业投资需求。我们通过降低利率刺激投资，很多人对这个观点，一说这个观点，货币政策没有效果，因为中国的投资对利率不是太明显，这是中国特色的一个经济规律，所以投资对利率不敏感，进一步降息不刺激投资，又为什么实施宽松的货币政策来刺激经济呢，我认为这种观点，在当前的经济层面不是非常正确的。因为当前的经济第一有通缩背景，第二，高债务，在通缩跟高债务的背景下，货币政策不仅有伺机投资者，还要大幅度削减债务，通过削减债务可以刺激投资，也可以为财政政策腾出更多的政策空间。

　　所以，通过新的机制，我们宽松的货币政策作用要大得多，这是我们传统的观点所忽视的一块。

　　目前的债务占GDP的比重还不是一个问题，但是增速很高，目前债务比重高到130%了，非常高。另外一个，国家债务占GDP的比重也很高，2010年，中国地方债占GDP比重达到26%，到2012达到30%，2014年达到32%，这些可能还有低估了，增速比这个略高一点。

　　而且中国还有一个特色现象，中国的地方债就是变相的中央债务，所以中央债加地方债务之和占GDP的比重是非常大的。

　　削减债务，我们做测算一个表，如果额外多2%的通胀率，有一个情形，降息并且降准，这种情况下，我们可以为企业创造两万亿的额外效益。在目前的经济状态下，我们多2%的通胀率是没有问题的，因为我们按照今年两会期间，今年上半年克强总理对全面经济走势的判断就是，我们的KPI可以达到3个百分点，现在才1.6个百分点，所以再有2%的额外通胀率并不是不可接受的。

　　通过我们的测算，如果实施一个适度宽松的货币政策，通胀率提高2个百分点，可以使得2015年的财政增速额外提高4.7到5.7个百分点，有这样积极的财政政策和积极的货币政策，中国的经济才能早日走出现在的箫条情况。

　　我今天讲的主要就是这些，谢谢大家！

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