何建雄：SDR篮子扩大可以增加代表性和稳定性

中国驻IMF原执行董事 何建雄

　　新浪财经讯 7月18日，由中国人民大学和交通银行联合举办的“2015国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会”在北京举行。中国驻IMF[微博]原执行董事何建雄在论坛上表示，如果SDR篮子可以扩大的话，能够增加它的代表性和稳定性。随着新兴市场的经济占全球经济比重越来越大，SDR利率在全球市场不具有代表性的缺陷会越来越明显。

　　以下为演讲实录：

　　何建雄：谢谢两位嘉宾的演讲。一个是从宏观场面拉的很大，一个技术场面都做了铺垫。我觉得很受鼓舞。因为我自己在国际货币基金组织[微博]董事会做过5年的工作，我觉得非常受鼓舞的是，像锡军很多的学者对这个问题比我了解还深，很受鼓舞。

　　今天的主题是人民币、SDR和国际货币体系，有一句话可以概括它们的关系，人民币应该也可以成为SDR的一部分，SDR能够在国际货币体系当中发挥更大的作用。最后两步都达到的话，国际过比体系由此得到一大步的改善。

　　问题就来了，怎么做到这一步，我觉得要回答这个问题，我先来回答我们组织者出的一堆问题的最后一个。SDR能不能成为超主权货币，先把这个问题解决了，我觉得前面两个可能更好回答一点。我觉得从严格意义上来讲，说SDR能不能成为超主权货币，实际上它在一定程度上，已经成为一个只有官方机构当中使用，有限使用的超主权货币。实际上更长远的讲，能不能成为一个去主导作为的超主权货币，或者能不能取代由国家层面发的全球的唯一的货币。我觉得这个问题可能不太好回答，现在应该可以思考，但是也不必要找答案，现在是找不到答案的。

　　跟这个问题有关的，现有的国际货币体系，尤其是二战以后的布雷森体系建立过程当中，很早就人提出要不要有超主权货币，建立这个系统的两个主要的关键任务，一个是凯恩斯，一个是美国财政部的怀特。凯恩斯当时提出来做一个超主权货币，当时美国人不同意，我的理解不完全取决于个人的偏好和个人智慧，可能还取决于当初经济版图，假设有一年，哪一年，有一个国家的货币，能够达到现在美元的地位，这个国家，政治家和老百姓(603883,股吧)，有没有放弃像现在美元这样特权的胸怀，这个也是有待于考证的。

　　近一点，跟我们目前相关的，在现有情况下，SDR能不能有大幅度的改进，我觉得这是有可能的。首先如果SDR的篮子可以扩大的话，它能够增加它的代表性，增加它的稳定性。因为你看现在的利差，篮子货币的利差和新兴市场和其他发达过乐得利差，好像很接近，但是你再往前5年，10年，更长的时间来看，或者往后来，5年，10年来看，利率回归到正常时期的时候，利差是相当大的。随着新兴市场的经济占全球的比重越来越大的时候，SDR的利率，在全球的市场不具有代表性的缺陷会越来越明显。

　　如果有比较大的新兴市场的货币在里面，应该可以增加它的代表性和稳定性的，而且流动性也可以增加。国际货币体系帮助稳定国际货币和金融市场这方面，如果SDR的作用能够加强，它的这方面的能力，也是能够加强的。咱们都记得2009年的时候，G20决定，要求国际货币基金增发分配SDR，那个时候翻了一倍。用SDR有什么好处？一个稳定了市场，增加了官方的流动性。所以对应对危机的处理起了很大的作用。

　　那么问题又来了？当初危机发生地在美国，如果不在美国的话，这个决定有没有这么快？这又是一个问题了。如果SDR这个篮子可以改善，这方面都是有潜在的好处的。

　　另外可以增加它作为国际储备货币的吸引力，还有一个问题，现在我可以跟大家说一下，为什么有的国家，对人民币加入SDR还是有一些顾虑的。一方面又说明了它潜在的作用，SDR一个篮子，现在国际治理机构里面，有很多的平台，有很多G，但是很多人又怕，中国进了SDR，会不会划一个G5，人民币以后的那几个就会有一个顾虑，你进去了，我们进不去。反过来来讲，如果大家愿意这么分的话，也是一个非正式的可以做的一个圈。

　　我觉得最关键的就是说，现在我们要做的，怎么管理好人民币加入SDR，SDR又能增强它的作用的过程。如果处理不好就是共输的，处理好就是共赢的。

　　技术方面，各个有关方面的决策者要决定3个问题，人民币加入SDR，一个是你让不让进？第二个，权重是多少，如果进去以后，你才考虑权重是多少？ 利率怎么定？这是具体的三个问题。技术的问题还取决于政治上的态度。

　　如果政治上有态度，技术上是好解决的，因为技术不是一成不变的，技术标准，SDR出台以后，变了好多次，而且变化都是非常大的。如果政府有意愿还是可以变的。如何让各方看到人民币加入SDR的好处。我还是比较乐观的，各个方面的好处我分析了一下，对全球显然是有好处的，一个更加好用的SDR，刚才我说了几点潜在的好处，能够提供更好的SDR，第二多边双边的货币互换，比如说中国跟将近30个国家的中央银行的货币互换，会更加好用。对中国来讲，本来要出台的有一些改革更多的动力，这是一个好处之一。人民币更强的国际地位，如果能达到这个的话，你能增加企业个人用人民币的方便，尤其是在境外，跨境交易当中，降低交易成本，减少汇率风险，对非储备货币发行的国家来讲，对他们手中持有的，和以后潜在，或者将要持有的人民币，给他一个储备货币的名义和特质。对他们也是有好处的。

　　我觉得欧洲各方的态度也在变化，以前有一点犹豫，人民币能不能加入，现在态度往积极方面走，为什么？比较好用的人民币对他们的发展，进展很快的人民币离岸中心，增加商业机会，增加交易量对他们都是有利的。

　　美国是关键的决策一方之一，美国很务实，在这个过程当中，有没有一些附带可以得到一些好处，都在提一些要求，以前也在提，包括可兑换，汇率的浮动，灵活性这些等等。但是你们看现在有微妙的变化了，我觉得第一关键是人民币进去，对美国是有好处的，对全球都有好处。

　　现在说，以前要挂钩的，说的那几个是进去的条件，但是现在不说了，美国支持，或者欢迎中国做的这些改革，这些改革继续做的话，对人民币加入SDR是有好处的，是有促进作用的。从国际货币基金的角度来讲，有3个选择，一个就是说，大家经常讲的，你是事后承认人民币的地位，还是稍微靠前一点给它创造一个条件让它做，还是你跟它一起走。

　　时间上，最关键的，要避免的一个问题，拿很多条件，或者说我们要避免的时间上要求太死，太严格了。今年我必须要解决，5年的检查期，我必须要解决。如果非要解决，很多条件就掉你头上，你反正要解决，你不惜一切成本要解决，我就把篮子里面你的条件一条一条加上来。如果互为条件，把条件锁死，到最后反而做不了。时间方面应该顺其自然，这个东西是早晚的事，早一天晚一天，给基金组织多一点的灵活性，评估今年可以不结束，明年可以接着做，你非得告诉他，你今年要告诉我是还是不是，没准他就说不是。理论上可以启动，但是还不如往前拖一下，明天做决定可能更好一点，因为决定没做，明天还得做。明天条件更加改善了，时间在我们一方。

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